AI循環融資疑慮升溫 輝達CDS創新高引發華爾街警戒

輝達 (NVDA-US) 大舉參與 AI 基礎建設融資的策略，正從需求利多轉變為信用市場關注的風險。根據 ICE Data Services 資料，輝達 5 年期信用違約交換 (CDS) 週一 (27 日) 升至歷史新高 82 個基點，創下該合約自 2025 年 11 月開始活躍交易以來最大單日盤中升幅。

CDS 是衡量企業債務違約風險的重要指標，利差升高通常代表投資人要求更高的信用風險保障。輝達 CDS 月初約為 40 個基點，上週五已升至 68 個基點，週一在多項 AI 融資消息曝光後再度大幅攀升。

瑞穗金融集團股票交易部董事總經理 Daniel O’Regan 表示，過去市場幾乎不會特別關注輝達的 CDS，原因在於該公司規模龐大且獲利能力強勁。如今信用市場出現明顯波動，顯示投資人開始重新評估輝達承擔 AI 融資責任後的資產負債表風險。

輝達週一股價重挫 4.99%，收在 196.51 美元，市值一天蒸發約 2,500 億美元，收盤市值落後蘋果。蘋果當天上漲超過 1%，市值升至約 4.95 兆美元。

潛在交易規模上看 7,500 億美元

市場疑慮源自輝達可能參與多項大規模 AI 基礎設施交易。《彭博》引述匿名消息人士報導，輝達正在洽談的相關交易總值可能超過 7,500 億美元，但相關協商仍處於初步階段，最終條件尚未確定。

潛在安排包括提供約 2,500 億美元融資擔保，協助 OpenAI 租用俄亥俄州一座規劃中資料中心的運算容量；另一項方案則可能支援 OpenAI 融資採購價值 3,500 億美元的輝達晶片。

《金融時報》另據消息報導，輝達也支持德州一座資料中心規模達 500 億美元的租賃案，該設施將採用輝達自家晶片。相關交易顯示，執行長黃仁勳正運用輝達的資產負債表，為 AI 運算市場擴張提供資金支援。

輝達尚未就傳出的 OpenAI 融資安排公開回應，相關交易內容也尚未獲得證實。

循環融資模糊 AI 真實需求

信用市場最在意的並非單一交易，而是 AI 產業越來越常見的「循環融資」模式。輝達透過股權投資或債務擔保，向 OpenAI、CoreWeave 等客戶提供資金支持，這些企業隨後再以取得的資金購買輝達晶片。

這類安排雖能加速 AI 資料中心建設，卻也可能讓晶片供應商、雲端服務商及 AI 新創公司的資金關係更加緊密。分析人士擔心，一旦客戶最終需求或融資能力不如預期，原本被視為晶片銷售動能的訂單，可能反過來成為輝達的財務負擔。

《彭博》統計，輝達 2026 年至今已宣布超過 5,400 億美元的相關交易，且尚未計入傳出的 OpenAI 新融資安排。國際貨幣基金 (IMF) 與國際清算銀行 (BIS) 也曾警告，AI 產業的循環融資可能形成系統性下行風險。

Global X Management 投資策略師梁正道 (Billy Leung) 表示，如果輝達進一步替 OpenAI 的資料中心債務提供擔保，將擴大已受到市場檢視的供應商融資。這類交易固然反映 AI 運算需求，但也凸顯 AI 基礎建設面臨的資金壓力。

AI 支出壓力蔓延科技業

信用市場的疑慮並非只出現在輝達。標普全球近期將甲骨文 (ORCL-US) 信用評等調降至 BBB-，降至投資級評等的最低一級，甲骨文 5 年期 CDS 也擴大至 215 個基點。

Alphabet (GOOGL-US) 上週則因資本支出大幅增加，自首次公開募股 (IPO) 以來首度出現單季自由現金流轉負，進一步引發市場對科技巨頭 AI 投資速度的疑慮。

FactSet 預估，Alphabet、亞馬遜 (AMZN-US)、Meta (META-US)、微軟 (MSFT-US) 及甲骨文 2026 會計年度合計資本支出將超過 6,900 億美元，年增逾 80%。除 Alphabet 與微軟外，其餘 3 家業者的全年自由現金流可能逼近零或轉為負值。

由於 AI 基礎建設成本集中在投資初期，相關業者逐漸從過去主要依靠自有現金支應資本支出，轉向發債、發行股票及大型租賃安排等外部融資方式。

法國興業銀行美國股票策略主管卡布拉 (Manish Kabra) 形容，市場評估超大規模運算企業的重點正在改變，相較於每股盈餘 (EPS)，信用違約交換的變化如今更值得關注。

財報將聚焦融資承諾

輝達長期被投資人視為 AI 晶片需求成長的主要受惠者，但隨著公司利用資金及信用支持客戶擴建資料中心，市場開始把其融資承諾納入估值考量。

輝達週二微升 0.25% 至每股 197.01 美元，目前較 52 週高點 236.54 美元低約 17%。公司預定於 8 月 26 日盤後公布 2027 會計年度第二季財報，市場目前預估每股盈餘為 2.08 美元、營收達 917.9 億美元。

除了晶片需求及營收展望，投資人預料將密切關注輝達是否說明融資擔保規模、資產負債表承諾，以及公司可能承擔的信用風險。

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