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《MarketWatch》報導，摩根大通策略師警告，市場面臨的風險是出現「更令人擔憂的平倉潮」。人工智慧（AI）概念股不再齊漲齊跌，這種分化走勢令人聯想到網路泡沫時期。
Alphabet(GOOGL-US) 和特斯拉 (TSLA-US) 率先揭開大型科技股財報季序幕，但市場反應不佳。兩家公司都提高 AI 支出計畫，而投資人持續擔心這些鉅額投資究竟能帶來多少回報。
AI 支出增加的跡象則帶動 SK 海力士及三星電子等亞洲晶片製造商走高，進一步強化今年以來的一項市場趨勢：花錢投資 AI 的公司遭到懲罰，而接收 AI 投資資金的公司則受到追捧。
Roundhill Magnificent Seven ETF(MAGS-US) 今年以來僅上漲約 1.5%，相較之下，費城半導體指數漲幅超過 70%。
摩根大通策略師 Jason Hunter 對這種關係再次發出警告，並從歷史角度分析目前的市場情況。
Hunter 周三向客戶表示，如果超大規模雲端服務商無法突破重要的技術面壓力區，「並且在短期內因任何原因重新面臨賣壓，同時半導體類股仍低於關鍵壓力位，那麼原本只是 AI 題材內部的資金輪動，可能演變成更令人擔憂的平倉潮。」
Hunter 解釋，1990 年代網路熱潮後期，另外兩類科技股之間也曾出現類似情況。
摩根大通投資策略主席 Michael Cembalest 在周三發布的一檔該行 Podcast 節目中，也談到了這段歷史。
Cembalest 表示，「當時市場曾經出現一段時期，位於產業前端的通訊服務類股開始陷入停滯，但基礎設施類股卻繼續上漲，這在某種程度上給市場製造了一個假象。」
目前位於 AI 熱潮前端的超大規模雲端服務商股票正在停滯，自由現金流也出現下降。另一方面，晶片、基礎設施供應商及光通訊網路類股卻持續走高。
Cembalest 表示，「這裡存在一些相似之處，我認為我們需要認真思考。因為你總是希望火車尾端跑得比火車頭慢，但現在發生的情況並非如此。」
Hunter 在 7 月 1 日的一份報告中，以圖表呈現網路熱潮後期曾經發生的情況。他指出，自 7 月初以來，費半指數已修正 20%，而超大規模雲端服務商族群則「在 2026 年的廣泛交易區間內反彈」。
從樂觀角度來看，超大規模雲端服務商在交易區間內重新獲得支撐，「代表資金正從市場過度擁擠的硬體類股輪動出去，最終可能使整體 AI 題材在未來幾個月及幾季更加持久。」
不過，Hunter 表示，「悲觀派則會指出，2000 年第二季也曾出現類似的走勢收斂，而那最終標誌著當時市場周期的頂部。」
他表示，「從技術面角度來看，兩種論點都有其道理，因此我們認為，未來幾周的價格走勢至關重要。」
Hunter 警告，費半指數在自 6 月高點回落後，必須突破 12,769 至 13,333 點的短期壓力區。
如果無法突破，費半指數可能重新跌向 9,975 至 10,554 點區間，相當於較 6 月高點進一步回檔 28% 至 32%。
但他也表示，如果費半指數在未來幾周快速跌向這個較低的支撐區，摩根大通將其視為一個「可交易的買進機會」。
至於超大規模雲端服務商，策略師表示，如果這些股票能夠突破各自的壓力區，將是該族群在數月表現落後後出現的「重要看漲訊號」。
Hunter 也列出幾家大型科技公司的關鍵價位：
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