鷹派預期過頭？貝萊德：升息門檻高、全球難再回到疫情前 估Fed今年不降息

面對通膨黏性與地緣政治帶來的政策挑戰，貝萊德智庫經濟學家蔣天嬌今 (14) 日於期中全球投資展望指出，儘管市場仍存在升息預期，但目前加息門檻極高，預期今年政策利率將維持不變。雖然通膨處於下行通道，但受限於服務業通膨的強勁支撐，降息速度將極其緩慢，甚至可能推遲至明年。市場已進入高波動、高通膨的新宏觀格局，全球利率水準已難以回歸疫情前的零利率時代。

針對市場高度關注的利率路徑，蔣天嬌明確表示，目前市場定價預期今年可能還會加息一到兩次，她認為這種看法過於鷹派。主要原因是美國名目 CPI 可能已經見頂，且現階段的通膨壓力多來自於地緣政治轉型等供給端因素，這是單純透過升息難以解決的問題。因此，聯準會採取升息行動的門檻非常高，今年貨幣政策維持觀望將維持較高概率。

在降息節奏方面，蔣天嬌分析，服務業通膨如工資、教育與住房等項目表現出極強的黏性，導致通膨下降的速度遠低於市場預期。隨著能源價格波動與財政赤字壓力，長天期公債殖利率在高債務環境下居高不下，使得寬鬆貨幣政策的空間遭到壓縮。這也意味著過去常見的股債負相關避險功能正在弱化，投資人若想博取降息帶來的資本利得，盲目拉長久期將面臨顯著風險。

貝萊德強調，全球金融體系已進入一個全新的宏觀環境，投資人必須調整對低利率的依賴，轉而適應高波動與高利率共存的新格局。在這樣的配置環境下，貝萊德傾向鎖定具備財政紀律與經濟韌性的標的，建議優先考量擁有高息收益的債券配置。