DWS看好歐股迎二戰後最大結構轉型 主動布局「新歐洲」四大產業

全球金融市場經歷了由美股科技七巨頭引領的多年多頭行情後，資金板塊正悄然出現挪移。德意志資產管理 (DWS) 全球研究主管 Johannes Mueller 與全球股票主管 Benjardin Gaertner 來台分享下半年全球經濟趨勢與歐洲投資展望，DWS 認為歐洲股市正迎來第二次世界大戰以來最大的結構性變革，看好四大核心產業，並呼籲投資人應擺脫對歐洲過去 15 年表現落後的刻板印象，主動布局由「新歐洲」所主導的長週期跨世代變革商機。

Gaertner 指出，今年全球在 AI 數據中心及基礎建設的投資額預計將高達 8000 億美元，但市場已開始質疑如此高昂的資本支出能否持續。他直言，「我們看到以美國七巨頭為首的 AI 基礎建設投資大廠，近期表現已開始落後大盤，關鍵在於這些企業的「淨利」與「自由現金流」之間存在巨大落差。」除了 Anthropic 和 OpenAI 等少數公司已創造數十億美元營收外，多數科技巨頭尚未展現明確的變現能力，未來數季若變現不彰，企業恐面臨調降資本支出的風險。

相較於美股本益比高達 20 倍以上，歐股目前本益比僅約 14.5 倍，兩者存在明顯的差距，不過，自 2025 年初以來，全球資金已開始出現流入歐股的跡象，兩者間的估值差距正在持續收斂。

過去自全球金融海嘯以來，歐股表現長期落後美股。Gaertner 指出，這是因為傳統歐股指數過去受到汽車、電信、傳統材料等「老歐洲」產業的拖累。以德國引以為傲的汽車產業為例，近年因未能跟上科技轉型步伐，市占率遭到來自亞洲競爭對手及特斯拉的蠶食，導致歐洲汽車製造商利潤在過去幾年大幅衰退 40%。

然而，歐洲的股票市場結構已經發生根本性轉變。Mueller 指出，歐股正從傳統消費驅動轉向投資驅動，DWS 所定義的「新歐洲」四大核心產業，包括公用事業、半導體與設備、資本財與工業、銀行業，在 MSCI 歐洲指數中的權重已自 2020 年起大幅躍升，成為引領歐股 EPS 增長的實質贏家。

DWS 團隊引述《德拉吉報告》內容指出，歐洲為了在防衛、能源安全及科技領域建立戰略自主，每年需要擴大高達 8000 億歐元 (約占全歐 GDP 4%) 的投資規模。

以防衛轉型為例，隨着地緣政治風險與 NATO 國防預算目標向 GDP 5% 推進，歐洲「再武裝」計劃已解鎖高達 8000 億歐元的長期採購與產能擴張商機，全面開啟一個跨越十年的國防軍工投資大週期。

至於能源獨立方面，歐洲展現驚人的轉型執行力，2021 年時，俄羅斯天然氣占歐洲供應量高達 50%，但在俄烏衝突爆發後的短短數月內，歐洲已成功將該比例大幅降至 5% 以下，資金正全面重塑可再生能源與電池儲能 (目標在 2030 年達到 750 GWh 規模) 的供應鏈。

針對近期歐洲頻傳的熱浪等極端氣候，Mueller 認為，短期內會對工業生產及旅遊消費帶來衝擊；法國電力公司因為河水溫度過高，無法有效冷卻反應爐，被迫減少核電產量，這凸顯了傳統核能的侷限性，使得歐洲政治決策更堅定地轉向電網、儲能電池等再生能源的建設。

整體而言，歐洲股市正從過去由總體經濟引導的週期性結構，轉變為由「轉型、重估與新投資週期」驅動的全新時代。未來市場中「贏家與輸家」的產業獲利分化將持續擴大，傳統的被動型投資已不足以應對，目前正是主動型選股投資人捕捉歐股結構性「轉型紅利」的最佳黃金時機。