日元貶破162創40年新低！非農數據恐成新推手 摩根大通：干預門檻恐已提高

日元兌美元周二 (29 日) 貶破 162、創下近 40 年來最低水準後，市場開始尋找日本政府下一道可能出手干預的「防線」。

愈來愈多策略師將 163 甚至更高價位視為下一個關鍵觀察點，認為日本財務省相較於 2024 年干預匯市時，可能願意容忍日元進一步走弱。他們表示，在市場部位配置以及本周美國非農就業報告影響下，日元惠價可能很快就測試這些新門檻。

這也反映市場心態出現轉變，交易員認為，日本政府若真希望阻止日元跌至 1986 年以來最低水準，原本應該發表更強硬的談話。此外，日本銀行 (BOJ，央行) 雖已展開歷史性的升息循環、逐步擺脫超低利率，但市場普遍認為步調仍過於緩慢，難以扭轉日元持續貶值趨勢。

SMBC 日興證券資深外匯及利率策略師 Rinto Maruyama 表示：「下一個值得關注的水準是 163。」他指出，日本可能干預匯市的疑慮，讓日元在聯準會 (Fed) 最新決策會議後，仍比原本應有的水準來得強勢。

Maruyama 表示，若日元完全跟隨其他主要貨幣近期走勢，美元兌日元目前應已來到 163 至 164 附近。

摩根大通 (JPMorgan) 策略師 Ikue Saito 則表示，如果日本當局延續 2024 年採用的「隱形干預」策略，實際出手干預的門檻可能已經提高。她認為，上次干預效果有限，也可能讓財務省對再次進場更加審慎。

Saito 指出，周二美元兌日元突破 162，很可能代表 162 至 162.5 區間的大量停損單及選擇權障礙價位已遭觸發。

日本財務大臣片山皐月 (Satsuki Katayama) 及內閣官房長官木原稔 (Minoru Kihara) 周二再度重申，日本將在必要時對外匯市場採取適當措施。然而，這些「口頭干預」幾乎未能阻止日元續貶，東京交易時段最低跌至 162.41。

市場也注意到，片山此次談話力道不如 4 月底日本展開史上最大規模干預前夕。當時她甚至提醒市場人士，即使外出或休假，也不要讓手機離身，暗示官方可能隨時出手。

在 4 月 30 日干預前，日本最高外匯官員三村淳 (Atsushi Mimura) 也曾發出被視為「最後警告」的談話，暗示干預迫在眉睫。

日本政府於 4 月 28 日至 5 月 27 日期間，累計投入創紀錄的 11.73 兆日元 (約 724 億美元) 支撐日元，當時美元兌日元首次突破 160。根據日本財務省外匯存底資料，政府很可能出售了包括美國公債在內的海外資產籌措資金。

不過，和 2022 年及 2024 年歷次干預一樣，官方行動僅帶來短暫效果，日元後來仍恢復長期貶值趨勢。

市場焦點如今轉向本周四公布的美國非農就業報告，該數據可能讓美元兌日元迅速突破新的關卡。

道富環球投資管理 (State Street Investment Management) 資深固定收益策略師 Masahiko Loo 說：「美元兌日元突破 162，再次證明日元貶值仍屬於動能驅動行情，市場下一步將鎖定 163 至 165 區間，這將同時是技術面、心理面以及政策風險最敏感的位置。」

他表示，在非農數據公布前，日本當局立即干預的門檻似乎有所提高，因為官方可能希望先確認美元走強是否來自基本面因素。

另一方面，投機資金仍持續大舉放空日元。美國商品期貨交易委員會 (CFTC) 資料顯示，截至 6 月 23 日為止一周，槓桿基金的日元淨空單增加至 11 萬 5033 口，接近 2017 年 11 月以來最高水準。

雖然日銀本月稍早已將基準利率升至 1% 的 1995 年以來最高水準，但市場預期 Fed 將維持相對鷹派立場，使美日利差持續維持高檔，進一步打壓日元。

此外，近期傳出日本政府將在年度經濟政策方針中要求日本銀行維持「適當」的貨幣政策管理，也讓市場愈發擔心官方希望央行放慢後續升息腳步。

SMBC 日興證券的 Maruyama 表示，這實際上限制了日銀加快升息的空間，同時也增加財政風險，「兩者結合之下，推高了日本長天期公債殖利率，最終反而導致市場再度拋售日元。」

富國銀行 (Wells Fargo) 亞太區首席策略師 Chidu Narayanan 表示，市場未來仍將持續測試日本財務省究竟願意容忍日元貶值到什麼程度。他指出，雖然口頭警告偶爾能穩定匯價，但「若想真正維持市場對干預的敬畏，終究還是需要實際進場干預。」