陳學進分析師(倫元投顧)
為何國巨、華新科會變成主流？還會漲嗎？這一波行情可望延續到什麼時候？
注意：以下是合理性模型，不是價格保證，請務必搭配資金管理與停損策略
被動元件族群這一波大漲，並不是單純的題材炒作，而是市場開始反映「AI 基礎建設帶來的新一輪產業循環」。
簡單來說，這波漲勢背後有 5 大核心利多：
1. AI 伺服器用量暴增，MLCC 需求爆發
過去一台傳統伺服器使用的 MLCC（積層陶瓷電容）約數千顆，但 AI 伺服器因 GPU 數量大幅增加、功耗提高，所需 MLCC 數量暴增數倍。
部分研究指出：
因此 AI 資料中心每新增一座機房，就同步拉動大量電容、電阻與電感需求。
2. 高階 MLCC 出現供給吃緊
市場最看好的不是低階 MLCC，而是：
目前日韓大廠產能利用率已逼近 90%～95%，部分高階產品交期拉長至 16~24 週。
這代表：
供不應求開始出現
而股價最愛的就是「缺貨 + 漲價」。
3. 漲價循環正式啟動
近期市場陸續傳出：
這代表產業已從：
2024-2025
庫存去化
轉變為
2026
量價齊揚
階段。
4. 原料價格大漲推升 ASP
被動元件大量使用：
今年以來貴金屬價格走高。
廠商因此順勢轉嫁成本。
過去市場最擔心：
「有需求但不能漲價」
如今變成：
「需求強＋可以漲價」
獲利槓桿完全不同。
5. 產業正式走出兩年庫存谷底
2024~2025 年：
造成被動元件產業長達兩年修正。
但目前：
產業景氣開始向上翻轉。
為何國巨、華新科會變成主流？
因為市場在交易的是：
「下一個記憶體漲價循環」
如果把 AI 產業鏈拆開：
第一波：
HBM 記憶體
第二波：
ASIC、GPU
第三波：
PCB、ABF 載板
第四波：
散熱
第五波：
電源、BBU
第六波：
被動元件
資金開始往 AI 供應鏈最後一塊拼圖移動。
因此：
近期都成為市場追逐焦點。
接下來誰最有機會續漲？
若 AI 伺服器需求持續到 2027 年，我認為受惠程度可分三個層級：
第一梯隊（最受惠）
理由：
第二梯隊（補漲股）
理由：
第三梯隊（高風險高報酬）
理由：
以目前產業結構來看，被動元件並非單純反彈，而比較像是進入「AI 帶動的第四次景氣循環」。若高階 MLCC 缺貨與漲價持續到 2027 年，國巨與華新科仍可能是本波族群中最具續航力的核心指標股。
以目前產業基本面來看，我認為這一波被動元件行情尚未結束，但已從「題材炒作」進入「業績驗證」階段。
關鍵問題不是「被動元件還會不會漲」，而是：
高階 AI 用 MLCC、電感、鉭電容還會漲；傳統消費性電子用被動元件則未必。
為什麼被動元件最近這麼強？
這次與 2018 年 MLCC 大多頭最大的不同是：
|
2018 年 |
2026 年 |
|---|---|
|
手機需求 |
AI 伺服器需求 |
|
景氣循環 |
結構性成長 |
|
缺貨炒作 |
AI 實際拉貨 |
|
短線行情 |
中期產業趨勢 |
目前 AI 伺服器、高速交換器、資料中心需求暴增，高階 MLCC、電感與固態電容供應持續吃緊。許多國際大廠將產能優先配置給 AI 應用，導致一般規格產品也出現排擠效應。
尤其 AI 伺服器所需 MLCC 數量遠高於傳統伺服器，部分研究指出單台 AI 伺服器使用量可達數萬顆等級。
行情可能延續多久？
我認為可分三個階段觀察：
第一階段：現在～2026 年第三季
★★★★☆
最有利。
原因：
這段時間最容易看到：
第二階段：2026 年第四季
★★★★☆
仍偏多。
若：
則缺貨與漲價效應仍可能延續。
第三階段：2027 年上半年
★★★☆☆
開始要觀察風險。
若出現：
那麼行情可能逐步降溫。
因此我認為：
被動元件主升段有機會延續至 2026 年底，樂觀情境甚至看到 2027 上半年。
哪些股票最受惠？
第一梯隊（龍頭）
受惠最大。
具備：
近期市場焦點幾乎都集中在這兩檔。
第二梯隊（成長股）
其中禾伸堂已切入 AI 伺服器電源供應鏈，法人普遍認為成長性高於傳統被動元件廠。
什麼時候可能是族群高點？
我會觀察三個訊號：
①國巨月營收年增率開始下滑
② MLCC 漲價消息不再刺激股價
③ AI 概念股全面轉弱
若三者同時出現：
通常代表這波主升段接近尾聲。
結論
目前被動元件族群屬於：
「AI 伺服器帶動的產業循環上升期」
不是單純題材股。
因此我認為：
若以投資價值排序，我會優先關注：
國巨＞華新科＞禾伸堂＞金山電＞凱美
其中國巨與華新科最有機會成為這一波被動元件多頭行情的核心指標股。
不要輕忽 AI 商機的威力
與其等待奇蹟
不如主動創造機會
現在最重要的
不是猜大盤漲跌
而是找出下一檔具有翻倍潛力的主流飆股
第一波飆股大獲全勝
第二波隱形冠軍飆股準備接棒噴出
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文章來源：倫元投顧陳學進分析師
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