AI牛市撐起韓股100%漲幅！外資單周撤資百億美元 融資新高與槓桿逆襲後遺症浮現

南韓股市今年來狂飆超過 100%，漲勢驚人，但如今正開始浮現壓力訊號。

由於兩大權值股三星電子與 SK 海力士大跌，南韓綜合股價指數 (Kospi) 周五 (5 日) 盤中一度重挫 7%，雖然尾盤收斂部分跌幅，但終場仍跌 5.5%，顯示賣壓依然沉重。外資再度賣超，金額達 2.4 兆韓元 (約 16 億美元)，使本周累計撤出資金突破 100 億美元。韓元則貶至 2009 年 3 月以來最低水準。

市場對南韓資產看法向來分歧，樂觀派認為企業獲利爆發式成長，因此忽略韓元貶值風險，然而從周五的股、匯、債同步下跌來看，在伊朗戰事拖延導致油價居高不下、刺激升息風險的情況下，南韓整體經濟環境正面臨挑戰。

KB 證券經濟學家 Oh Jaeyoung 說：「油價上漲帶動韓元走貶，如今又受到外資賣超影響，而 Kospi 下跌進一步放大這股壓力。從短期市場情緒來看，韓元仍有進一步走弱空間。」

AI 行情過度集中成最大隱憂

南韓股市最令人擔憂的一點，來自市場廣度不足。截至周四為止，Kospi 今年累計漲幅超過 100%，但主要漲勢幾乎集中於三星電子與 SK 海力士兩檔個股，使市場高度依賴人工智慧 (AI) 題材動能，一旦熱度降溫便容易出現劇烈修正。

Fibonacci Asset Management Global 執行長 Jung In Yun 說：「AI 生態系有些領域的估值變得偏高。短期波動可能居高不下，但我們不認為這代表長期趨勢有所改變。」

根據韓國交易所資料，記憶體雙雄三星電子與 SK 海力士目前合計占 Kospi 權重約 54%，5 月平均成交量更占整體市場將近一半。

此外，與兩家公司連動的單一個股槓桿 ETF，也正在放大市場波動。

交易所數據顯示，5 月 27 日上市後最受歡迎的四檔單一個股 ETF，在上市過後的前五個交易日，就占了南韓 ETF 總成交量的 21%。

Meridian One 資產管理公司執行長 Kenny Kim 說：「市場結構面對下跌時相當脆弱，因為大量槓桿 ETF 形成『短 Gamma』結構。市場上漲時迫使投資人追價買進，但市場下跌時又會迫使他們拋售持股。」

外資持續撤離

在此同時，外資從 5 月 7 日開始已連續每個交易日賣超韓股。市場人士認為，這波資金流出主要來自獲利了結以及單一持股比重上限調整，而非投資人全面看空 AI 概念股，但市場態度已逐漸轉趨審慎。

摩根大通韓國與台灣股票策略主管 Mixo Das 表示：「目前大部分資金流動屬於被動與技術性調整，而非反映投資人情緒變化。」

他補充說：「如果韓元更強勢，投資人可能更願意買進韓股，因為匯率升值有助提升報酬率。如今韓元疲弱抵銷這項優勢，也削弱投資人對韓股的預期報酬。」

韓元兌美元周五一度貶值 1.2% 至 1549.35 韓元，創 2009 年 3 月以來新低。

儘管南韓財政部長具潤哲 (Koo Yun Cheol) 周四表示，政府將對市場過度波動採取「迅速且必要的措施」，但韓元今年迄今仍已貶值近 7%，僅次於印尼盾，為亞洲表現第二差貨幣。

槓桿資金創新高

另一方面，根據韓國金融投資協會資料，俗稱「融資餘額」的保證金借貸金額在 5 月 29 日升抵 38 兆韓元、創歷史新高，高於 2025 年底的 27.3 兆韓元。

市場擔心，當槓桿水位過高時，一旦股價下跌引發追繳保證金，投資人將被迫賣股，進而放大跌勢。

此外，市場預期南韓央行 (BOJ) 可能因通膨壓力而最快在 7 月升息，可能代表金融環境進一步收緊。

不過，市場對韓股整體看法仍偏樂觀，AI 相關個股需求依然強勁，華爾街也持續看好晶片企業獲利前景。

高盛已將 Kospi 目標點位由 9000 點上修至 12000 點，並表示 Kospi 的市場廣度確實偏窄，但未必會阻止 Kospi 突破 10000 點大關。

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