標普500恐跌17%、那斯達克14%！巴菲特點破股市最大風險

美國股市近期漲勢凌厲。標普 500 指數自 3 月以來累計上漲 16%，並連續九週收紅；那斯達克綜合指數同期更大漲 25%，創下 2002 年以來最佳雙月漲幅。然而通膨升溫、公債殖利率走高，正悄悄動搖這波多頭格局。

根據《The Motley Fool》報導，儘管美伊雙方傳出達成初步停火協議，油價一度回落，但布蘭特原油期貨仍高於每桶 90 美元，較年初累漲逾 50%，持續加重消費者負擔。

美國 4 月消費者物價指數（CPI）年增 3.8%，為 2023 年 5 月以來最熱通膨數據。更令市場警惕的是，排除食品與能源的核心 CPI 同步加速，顯示高能源成本正透過製造與運輸管道蔓延至整體經濟。

分析人士指出，即便美伊局勢明日化解，波斯灣油氣基礎設施受損，加上油井重啟曠日費時，通膨壓力短期內恐難消退。

芝商所 FedWatch 工具顯示，市場預期聯準會（Fed）將在未來一年內至少升息一碼（25 個基點）。

報導指出，較高的利率通常會對股市造成壓力，部分原因在於，隨著借貸成本上升抑制支出，企業獲利成長往往會放緩；另一部分原因則是，較高的利率會壓縮股市估值。

利率上升對股市的衝擊體現在兩個層面：

• 企業借貸成本增加，壓抑支出與獲利成長；
• 未來現金流折現價值下降，直接壓縮股票估值。

當無風險的公債能提供可觀報酬，投資人自然會重新審視持有高風險股票的必要性。

「股神」巴菲特（Warren Buffett）就曾於 2017 年接受《CNBC》採訪時表示：「從長期估值來看，最重要的因素顯然是利率。如果利率注定維持在低水準，那麼任何投資所帶來的未來獲利，都會變得更有價值。政府債券的殖利率始終是衡量估值的重要指標。」

反過來說，若利率預計將維持在較高水準，投資未來產生的現金流價值就會下降。當利率上升時，公司股票的當前價值就會下降，因為其未來獲利折算回今天的價值變低了。

政府公債通常被視為「無風險資產」。近期公債殖利率大幅上升，原因在於市場愈來愈確信聯準會可能必須進一步升息。

當美國公債殖利率走高時，投資人可能重新評估資產配置，因為如果幾乎沒有風險的公債就能提供不錯的報酬，投資人可能不願意承擔股市波動風險。

因此，殖利率上升可能對股市形成壓力。

5 月間，美國 30 年期公債殖利率一度飆升至 5.18%，為 2007 年以來最高水準，並連續 11 個交易日維持在 5% 以上，創下近二十年最長紀錄。

歷史數據顯示，上一次 30 年期殖利率連續 11 個交易日突破 5% 後，標普 500 指數與那斯達克指數在接下來一年內分別下挫 17% 與 14%。

市場分析人士警告，儘管中東局勢趨緩帶動近期股市反彈，但隨著公債殖利率持續走高，債券吸引力與日俱增，一旦資金加速撤離股市，主要指數恐將面臨顯著下行壓力。