SpaceX目標估值1.8兆美元 晨星開第一槍：只值7800億美元

馬斯克旗下太空公司 SpaceX 即將於本月啟動備受市場矚目的首次公開募股 (IPO)，估值上看 1.8 兆美元，但研究機構晨星 (Morningstar) 最新報告卻大潑冷水，認為 SpaceX 合理估值僅約 7,800 億美元，不到目標估值的一半，並直言投資人不宜在 IPO 階段追價。

外媒報導，晨星分析師 Nicolas Owens 首度啟動對 SpaceX 的研究，並給予每股合理價值對應企業估值約 7,800 億美元。

報告指出，SpaceX 核心火箭發射與星鏈 (Starlink) 衛星網路業務企業價值約 6,110 億美元，另將 AI 業務以機率加權方式計入約 1,700 億美元價值。

Owens 表示，市場目前對 SpaceX 的定價明顯過高，投資人未來有機會在 IPO 完成後，以更具吸引力的價格進場。

儘管估值看法保守，晨星仍肯定 SpaceX 在太空產業的領先地位。報告指出，2025 年全球送入軌道的載重中，高達 83% 由 SpaceX 負責，公司更成功將火箭發射成本壓低超過 95%。

另一方面，Starlink 已成為 SpaceX 最重要的獲利引擎。2025 年 Starlink 營收年增 50% 至 113 億美元，營業利益超過 44 億美元，成為支撐公司現金流的重要來源。

不過，晨星認為近期併入的 xAI 業務帶來新的不確定性。報告指出，SpaceX 正評估利用太空基礎設施建置軌道資料中心，以支援未來 AI 運算需求，但相關計畫無論在技術層面或商業模式上仍存在高度風險。

晨星模擬三種情境分析，其中最樂觀的情境估值可達 1.3 兆美元，但成功機率僅 7%；最悲觀情境發生機率則高達 43%，可能導致公司價值蒸發超過 810 億美元。

報告同時點出公司治理疑慮，包括馬斯克透過雙重股權架構掌握約 85% 投票權，以及 SpaceX 收購 xAI 屬於關係人交易，未經完全獨立市場機制定價。

根據晨星估算，SpaceX 本次 IPO 預計僅釋出約 3% 股份，募資規模介於 500 億至 800 億美元之間，資金將用於研發投資、AI 基礎設施建設以及 Starlink 網路擴張。

值得注意的是，馬斯克近期持續為 SpaceX 的高估值背書。他週二在社群平台 X 發文指出，特斯拉 (TSLA-US) IPO 時的市值僅占目前市值的 0.1%，暗示市場可能低估 SpaceX 未來成長潛力。

儘管晨星認為 IPO 定價過高，但該機構預期 SpaceX 上市初期股價仍可能維持強勢，原因包括流通股比例偏低、市場對 AI 基礎設施概念追捧，以及公司有望在上市後 15 個交易日內納入那斯達克 100 指數。

不過，隨著早期投資人持股鎖定期陸續到期，大量股票未來進入市場流通後，。晨星認為，長期投資人未來有機會以更具安全邊際的價格參與 SpaceX 的成長故事。