a16z：預測市場的真正價值

作者：Scott Duke Kominers，a16z crypto研究合夥人；來源：a16z crypto；編譯：Shaw，金色財經

預測市場允許用戶針對事件結果進行交易，這類市場去年在美國迎來規模化發展，如今其研判範圍已涵蓋地緣政治、影視獎項歸屬等各類領域。但究竟什麼是預測市場？

作為長期研究市場運行與激勵機制的經濟學研究者，我的答案很簡單：預測市場本質上就是普通市場。市場是資源配置的核心工具，作用是讓商品與服務流向最需要它們的人。與此同時，市場還具備資訊聚合能力：在市場出清的過程中，所有參與者掌握的資訊會被提煉為價格等信號。

預測市場平台及相關產品，正是直接利用這種資訊聚合能力來預判未來特定事件。平台會推出對應具體事件的標的資產，一旦約定結果兌現，持有該資產的人就能獲得收益；參與者則依據自己對事件發生機率的判斷，買賣這類資產。

長久以來，不少企業都會藉助預測市場收集員工的隱性資訊，以此判斷重點產品能否如期上線。科研人員也會利用預測市場，評估哪些實驗結論能夠被重複驗證。如今，多家媒體機構也選擇與預測市場合作，依託群體智慧補充一線記者與傳統消息的報導內容。

參與者在市場中表達各自對未來的判斷，市場再將這些觀點匯總，由此預測各類事件的發生機率。人們參與這類交易，邏輯和在股市押注公司未來股價、在大宗商品市場交易原油並無二致。但原油這類資產的價格會受到多重因素共同影響，而預測市場的標的資產有明確規則：只有當指定事件發生時，持有者才能獲利。

油價上漲，只能說明供不應求，但我們無法直接判斷背後原因 —— 究竟是市場預判中東衝突升級，還是石油出現了新的應用場景。反觀預測市場，則可以對每一種可能性單獨開展預判。舉個例子，針對 「某一特定時間霍爾木茲海峽是否正常通航」 這一事件，預測市場會推出對應的合約：若事件成真，每份合約可兌付 1 美元。隨著參與者不斷買賣合約，合約價格就成為機率風向標，反映出全體交易者對該事件發生機率的綜合判斷。

具體運作邏輯如下：假設每份合約當前價格為 0.5 美元，代表市場判斷事件發生機率為 50%。如果你認為通航機率實際達到 67%，高於市場估值，就會選擇買入。一旦判斷正確，你以 0.5 美元買入的合約可兌現 0.67 美元。這筆買入操作會進一步推高合約價格與市場預估機率，體現出有參與者認為當前市場低估了事件發生的可能性。反之，若有人認為合約價格虛高，便會低價賣出或做空，進而拉低市場整體機率預期。

運作順暢的預測市場，相比其他預測方式具備顯著優勢。首先，它能夠直接輸出機率估值，這是一大核心亮點。而民意調查僅能得出觀點占比，若要將其轉化為機率，還需要結合統計學方法，推算抽樣結果與整體人群的關聯。此外，民意調查通常只能反映某一個時間節點的情況，而預測市場會隨著新參與者入場、新資訊出現，實時更新判斷結果。

更關鍵的是，預測市場自帶激勵約束機制。買賣雙方都投入了真金白銀，一旦判斷失誤就會蒙受損失。這會促使參與者認真梳理自身掌握的資訊，把資金投向自己最了解的領域。反過來，想要憑藉資訊與專業能力在預測市場獲利，也會倒逼人們主動開展調研、深挖相關資訊。一個知名案例：在 2024 年美國總統大選前夕，有預測市場參與者自行採用非常規方式開展民調，試圖獲取傳統民調機構無法掌握的資訊。

最後，預測市場的研判範圍極為廣泛。理論上，了解原油需求影響因素的交易者，可以通過做多或做空原油合約表達觀點，但現實中還有大量事件無法依託主流大宗商品、股票市場來預判，而預測市場恰好能補齊這一短板。近期就出現了不少預測市場，專門匯總各類 AI 模型在不同任務中的表現排名。這類細分領域的內容太過小眾，無法在傳統大宗商品市場中體現。而任何人都可以發起並出資設立預測市場，解答這類精細化、小眾化的問題。

當重大事件占據新聞頭條時，預測市場看起來會比實際情況更窄。體育賽事或許是大眾市場的催化劑，但Kalshi也發現，在更長尾的市場中，體育賽事同樣能夠帶來增長。

這類理念並非新生事物。早在 16 世紀的歐洲，就已出現相關雛形，當時人們用它來預測下一任教皇人選。現代預測市場則植根於經濟學、統計學、市場設計與計算機科學領域：查爾斯・普洛特與沙亞姆・桑德在 20 世紀 80 年代率先搭建起這套體系完整的學術框架。緊隨其後，全球首個現代預測市場愛荷華電子市場正式上線。依託網路技術，這一模式得以匯聚全球各地碎片化的分布式資訊。

儘管前景廣闊，但預測市場距離充分發揮潛力仍有不少難題待解。首先是基礎設施層面的問題：如何核驗事件結果並達成共識，如何保障市場運作公開透明、可追溯審計；當合約結算結果引發爭議或遭到人為操縱時，又該如何實現規模化處置。

除此之外，市場設計也面臨諸多挑戰。第一，掌握有效資訊的參與者必須願意入場。若所有參與者都缺乏有效判斷，市場價格信號便會失去參考價值。反之，如果掌握各類相關資訊的人群選擇觀望，預測結果就會出現偏差。我曾在 2016 年提出觀點，當時預測市場之所以低估了英國脫歐以及川普首次當選美國總統的機率，原因在於市場參與者並未充分察覺到民粹主義的崛起態勢。

其次，若手握完全內幕資訊的人入場交易，也會引發風險，倘若此人還有能力干預事件走向，問題會變得更加嚴重。舉個例子：假如教皇選舉會議的內部人員，在新一任教皇的結果正式公布前，提前在相關預測市場下單交易；甚至為了讓自己押注的候選人當選，暗中干預選舉進程。一旦市場參與者預判會有內部人士進場操作，理性選擇便是退出市場，最終導致整個市場走向崩潰。

最後，還存在人為干擾價格的風險。部分勢力可能刻意扭曲預測市場價格，藉此引導公眾對事件機率的認知，讓原本用於匯總觀點的工具，淪為操控輿論的手段。例如，競選團隊若想營造領先的輿論氛圍，便可能動用競選資金，刻意影響對應預測市場的走勢。不過，預測市場具備一定自我修正能力：一旦合約機率被炒作至明顯脫離合理區間，總會有交易者反向開倉進行對沖。

以上種種問題都說明，預測市場需要進一步完善規則，在參與者准入、合約設計、日常營運等環節提升透明度與規範性。倘若行業設計者能夠逐一攻克這些難題，預測市場或將成為人類研判未來的核心工具之一。

來源：金色財經

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