原油價格續跌 三大信用債同步流出

國際油價震盪走低，加上人民幣趨弱，導致過去一周風險性債券表現偏弱，三大信用債資金同步流出。根據美銀美林引述EPFR截至8月12日當周資料顯示，投資等級債由前周淨流入11.6億美元，轉為淨流出10.9億美元；高收益債與新興市場債則延續流出態勢，分別淨流出10.8億美元與7.8億美元（見表）。

德盛安聯四季豐收債券組合基金（本基金有一定比例之投資包含高風險非投資等級債券基金且配息來源可能為本金）經理人許家豪表示，美國及歐洲十年期公債殖利率過去一周持續下滑，主要因為市場揣測人民幣大貶可能延後聯準會升息。從期貨市場推估，預計9月升息的可能性為50%，加上人民幣大幅值造成美國輸入性通膨預期，美國與德國公債紛紛上漲。

許家豪表示，受到淡季與人民幣波動的影響，日本除外亞洲區美元債券發行規模，從上周19億美元迅速減少至4.25億美元，美元相對亞洲貨幣走強，可能壓抑企業發行美元債券的需求。根據巴克萊報告顯示，人民幣重挫與續貶的預期，提高亞洲美元投資級債的吸引力，可能增加投資者後續對亞洲美元債的需求。另一方面，相關債券短線因人民幣價格波動而出現殖利率上升，創造了良好配置相關債券的機會。

原油價格續跌，拖累高收益債表現。許家豪表示，能源與金屬礦業公司受到商品價格走弱，相關企業高收益債券已歷經一波修正。人民幣貶值更增添商品需求的疑慮，拖累相關高收益債券的表現，使得美元高收益債平均價格創下2011年來最低水準。

許家豪根據美銀美林指出，在過去八周之中，美國能源高收益債有七次表現落後美國高收益債指數，其中又以油價敏感度較高的探勘生產表現最差。不過，就信評角度來看，能源高收益債仍受信評等級影響，高信評的高收益債抗跌能力明顯勝出，因此較看好BB-B以上的券種。

至於新興市場債，許家豪表示，原物料下跌對新興市場債的利空逐步消化，過去一周新興市場債市已出現止跌現象，但資金流出金額擴大，主要來自於已連續三周淨流出的強勢貨幣新興市場債。值得注意的是，信評機構穆迪將巴西主權債信，由Baa2下調至Baa3，主要因為經濟表現不如預期，加上對財政改革的政治共識不足。但因穆迪認為巴西仍具備反轉經濟與財政狀況能力，展望由負向調整穩定。

展望債市，許家豪表示，希臘債務協商目前暫時朝向正向發展，有助信用債表現，但考量聯準會年底前仍將緩步升息，貨幣政策不確定性將增加債券波動度，建議透過廣納多元券種的複合債組合基金的方式投資，投組可不受持債水位限制，現階段可維持較高現金比重，伺機加碼具利差的優質信用債，以及利率敏感度較低的可轉債部位。

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