AI資本循環成形 台韓順差回流美元資產埋隱憂

亞洲晶片製造商賺進的大量資金正流向全球經濟，反映人工智慧 (AI) 生態系內部資金循環正在全球重現。

這波 AI 熱潮正為南韓、台灣等經濟體創造前所未見的金流，進而形成一種較小規模版本的「亞洲儲蓄過剩」(Asian savings glut) 現象，這種現象曾在 1990 年代末至 2000 年代初壓低美國借貸成本。

根據牛津經濟研究院 (Oxford Economics)，科技產品出口國正透過比國內投資吸收能力更快的速度，把出口收益轉化為對外順差。

亞洲經濟研究主管 Louise Loo 在報告中寫道，部分資金正回流至美元資產。這些投資間接支撐美國大型科技公司 (hyperscalers) 的資本支出融資環境，包括 Alphabet(GOOGL-US)、Meta Platforms(META-US)、微軟 (MSFT-US) 與亞馬遜(AMZNUS)。

報告中說：「這種亞洲儲蓄回流美國資產的架構，呼應美國聯準會 (Fed) 前主席柏南克 20 年前提出的『儲蓄過剩』理論。」不過，「如今由 AI 驅動的亞洲順差回流規模更小、集中度更高。」

對東北亞多數國家而言，晶片出口激增已超越伊朗戰爭帶動能源價格上漲造成的拖累：台灣出現數十年來最快經濟成長，日本、南韓等科技出口導向經濟體也受益。

這波熱潮也為企業帶來龐大利潤，包括台積電 (TSM-US)(2330-TW) 以及南韓三星電子。

在總體經濟層面，這波 AI 熱潮正形成巨大失衡。

周三公布的數據顯示，台灣第 1 季經常帳順差年增 111% 至 625 億美元。晶片需求目前仍未見放緩跡象，南韓周四公布，5 月前 20 天出口經工作天數調整後年增近 53%。

亞洲主要經濟體累積的超額收益，已遠超過過去支撐石油美元體系的波斯灣阿拉伯國家的順差規模。Gavekal Research 說：「去美元化未來更可能取決於東北亞如何處理順差，而非中東石油美元回流減少。」

不過，順差高度集中於少數亞洲上游科技經濟體，而最終需求則集中於美國大型科技公司，埋下了潛在的脆弱性。

Loo 警告：「這種金融回流循環雖然強大，但若美國主導的 AI 周期反轉、匯率壓力升高，以及國內金融機構資產負債風險增加，都可能造成衝擊。」

美國大型科技公司目前預估今年資本支出最達 7250 億美元，主要投入 AI 資料中心設備。

而亞洲對這些投資計畫至關重要。Loo 指出，美國超過 55% 的先進科技產品進口來自亞洲，反映出其他地區難以複製的生產優勢。

台灣、南韓與日本憑藉多年累積的技術專長與研發投資，在高階市場受惠最大。同時，印度、越南、馬來西亞與其他東南亞國家，也因企業推動「中國加一」策略、分散供應鏈而受益。

牛津經濟研究院表示，雖然這波投資熱潮可能進一步推升亞洲出口與經濟成長，但對整體經濟的帶動效果，仍將受到仰賴進口設備、外資持股比例，以及生產高度資本密集與地理集中等因素限制。

Loo 預測，美國每增加 100 美元 AI 相關硬體進口，可帶動亞洲主要供應國國內生產毛額 (GDP) 增加 35 美元，主要受惠者包括台灣、中國、南韓與越南。

高盛經濟學家 Andrew Tilton 領導的團隊上周則表示，科技出口激增正形成所謂「AI 驅動的超級順差」，預估南韓 2026 年經常帳順差將超過 GDP 的 10%，台灣更可能突破 20%。

高盛分析師指出，目前南韓順差主要流向海外股票投資，台灣則流向外匯存款，但升值壓力可能正在累積。

牛津經濟研究院的 Loo 也得出類似結論，她說：「政策干預與資本外流雖可暫時抑制升值壓力，但隨著對外資產相對 GDP 持續攀升，外部基本面與現行匯率政策之間的矛盾，將愈來愈難為決策官員忽視。」

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