霸菱：亞洲股票評論

突如其來的中東衝突，已下調亞洲整體經濟與企業獲利成長的展望。今年原本預期多個國家將走向貨幣寬鬆，如今這已不再是基本情境；對菲律賓等體質較脆弱的經濟體而言，甚至可能轉向緊縮。為了減輕能源成本飆升對家庭與企業的衝擊，各國若擴大財政支持，將進一步加重政府財政負擔，並排擠結構性改革與投資所需資源。不過，先前市場已出現回檔，後續波動也可能為投資人重新布局受惠於戰後投資題材、且基本面穩健的企業帶來機會。

在荷姆茲海峽仍處於封閉狀態下，即使未來恢復通行，航運積壓仍需時間消化，加上能源基礎設施修復將使部分供應在一段時間內難以完全恢復，油價短期內恐怕仍將維持高檔。此外，全球庫存需要大幅重建，也將進一步推升需求。在能源來源尚未充分多元化之前，油氣價格仍可能反映一定程度的地緣政治風險溢價。

未來幾個月，無論對政策制定者或企業獲利而言，情勢預料都將持續充滿挑戰。能源、食品及原物料價格上升，將壓縮財政與貨幣政策的彈性，對原油淨進口國的影響尤其明顯；同時，部分原料短缺即使發生在基礎需求仍具韌性的情況下，也可能干擾生產。實質所得受壓，可能抑制消費，而公共與家庭債務水準偏高，也使政策驅動成長的空間更受限制。對菲律賓、印尼、泰國及印度等在危機前才剛出現初步復甦跡象的國家而言，這無疑是一項重大挫折。相較之下，北亞，尤其是中國，憑藉較強的經常帳體質與較大的政策彈性，整體表現預料相對穩健。不過，台灣與韓國高度依賴中東液化天然氣進口所帶來的能源安全脆弱性，也已逐漸浮現。

從產業面來看，部分消費相關產業及對能源成本較敏感的服務業，獲利壓力預料仍將持續。相較之下，半導體、先進製造、電源管理及自動化等 AI 相關投資仍展現韌性，其支撐力更多來自結構性需求，而不僅是景氣循環復甦。

長期而言，市場對能源安全、供應鏈韌性及科技自主的重視提升，預期將持續支持區內資本支出成長，以及高品質製造企業的長期發展。

霸菱的投資方法仍以基本面選股為核心，優先布局具備可持續獲利成長、強勁現金流創造能力，並能穿越景氣循環、持續複利成長的企業。在此背景下，我們持續看好韓國、中國及台灣的科技股。儘管東協與印度市場的評價已具吸引力，但考量短期經濟與政策挑戰，現階段仍宜保持耐心。

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