Fed傳聲筒：CPI數據令今年降息夢碎 華許麻煩大了

美國 4 月 CPI 通膨意外升溫，讓市場對聯準會降息的期待再度後撤。《華爾街日報》資深記者、素有「聯準會傳聲筒」之稱的 Nick Timiraos 週二 (12 日) 撰文指出，這份數據雖然不會立刻改變央行內部鷹、鴿派的基本立場，但若未來幾個月通膨持續維持高檔，主張維持寬鬆預期的官員將陷入更被動局面，甚至可能讓「升息」重新回到政策討論核心。

美國勞工統計局 (BLS) 週二公布，4 月 CPI 年增率升至 3.8%，不僅高於市場預期的 3.7%，也明顯高於 3 月的 3.3%，創近三年最大年增幅。

汽油、食品、租金與機票價格同步上揚，導致通膨漲幅超過薪資成長，實質平均時薪年減 0.3%，為三年來首度轉負。

Timiraos 認為，這份報告傳遞出一個重要訊號：市場原先預期的降息路徑，已不再是 2026 年的主旋律。這也讓即將接任聯準會主席的華許 (Kevin Warsh)，面臨一個棘手的政策局面。

由於美國總統川普此前已多次公開施壓，希望聯準會盡快降息，因此高通膨環境勢必增加華許未來決策難度。

Timiraos 指出，聯準會目前真正擔憂的並非單月 CPI 數據，而是通膨預期重新升溫。一旦消費者與企業開始相信高通膨將長期存在，企業將更積極調漲價格，勞工則會要求更高薪資，進而形成更難控制的「薪資－物價螺旋」。在這種情況下，即使經濟成長放緩，聯準會也難以快速轉向降息。

值得注意的是，本次通膨壓力不再僅限於能源。

Timiraos 分析，4 月商品價格壓力雖相對溫和，代表關稅尚未全面推升新一輪商品通膨，但服務業價格重新升溫，卻讓市場更加擔憂。

其中，剔除能源與住房後的服務業價格明顯回升，尤其機票價格大幅上漲，成為市場關注焦點。

Timiraos 表示，這可能反映伊朗戰事推升航油成本，也可能代表更廣泛的內需價格壓力正在形成，使聯準會更難判斷通膨究竟屬於短期供給衝擊，還是結構性問題。

市場普遍認為，中東局勢升溫與荷姆茲海峽運輸風險，是本輪通膨再度升高的重要原因。數據顯示，美國 4 月能源價格年增 17.9%，創 2022 年以來最大漲幅，而過去兩個月汽油價格更累計飆升近 28%。

能源價格上漲也開始向其他領域擴散。食品雜貨 4 月月增 0.7%，創近四年最大升幅，肉類、乳製品與蔬果價格同步走高。部分分析師指出，高油價推升運輸與農業成本後，食品通膨通常會在數月後進一步擴散。

PNC 金融服務集團首席經濟學家 Gus Faucher 表示：「我們原本以為已受到控制的通膨，如今正重新加速，這是真實存在的問題。通膨維持高檔的時間越長，對消費者壓力就越大。」

彭博經濟研究也指出，目前美國通膨已不只是「油價問題」，而是開始出現更廣泛的第二輪效應，尤其租金與食品價格壓力正在升高。

不過，租金數據本身也存在特殊統計因素。根據彭博彙整資料，由於去年政府停擺期間部分租金樣本未能即時更新，導致今年 4 月一次性補錄長達約一年的租金漲幅，使住房成本月增率異常偏高。

即便如此，核心通膨仍顯示壓力未退。4 月核心 CPI 月增 0.4%、年增 2.8%，顯示通膨仍遠高於聯準會 2% 的目標。

Timiraos 認為，未來聯準會政策討論，關鍵將取決於波斯灣能源與大宗商品運輸能否恢復正常。

他指出，若荷姆茲海峽運輸逐步恢復，聯準會對通膨的判斷將變得更加清晰；反之，若能源運輸持續受阻，高通膨將進一步壓低實質利率，即使聯準會按兵不動，也等同於變相寬鬆。

在這種情況下，聯準會內部恐怕很難繼續忽視升息選項。

CPI 公布後，利率市場也迅速調整預期。市場交易員目前越來越傾向認為，聯準會今年可能根本不會降息，即使降息，也更可能延後到年底。

華爾街甚至開始出現「聯準會是否可能重新升息」的討論聲浪。

摩根士丹利策略師指出，如果油價維持高檔，同時服務業通膨持續偏強，聯準會恐怕必須維持高利率更長時間。