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意見分歧加劇，按兵不動至年底機率大，降息遙遙無期
本次資產負債表與利率政策皆維持原狀，按兵不動雖如預期，但 FOMC 卻有 4 票持反對意見。是 1992 年 10 月來最嚴重的內部分裂。4 票反對中，有 3 票明確指出，對會後聲明裏保留「寬鬆傾向」持反對意見。這代表目前的潛在通膨，這 3 名理事的話外之意，其實是修改措辭爲中性傾向，也就是終止降息循環，將升息 / 減息的可能性視為 50/50。
→這凸顯了愈來愈多鷹派理事已經從今年底不降息，開始轉向更為鷹派。
雖然前次點陣圖全年預期降息 1 碼，但 6 月新點陣圖往 0 碼靠攏的趨勢明顯。目前資金市場上隱含更保守的降息預期。如上左圖，FedWatch 由相關利率衍生性商品報價，所隱含的是全年都不降息，機率高達 81%；而上右圖 polymarket，則不是隱含報價，而是直接性的押注每一次 FOMC 是否為首次降息， 12 月前不降息的機率約為 55%，以時間軸來看，從 4/28 的 40% 到 FOMC 後上升至 55%，相對更貼近於 FED 的實際決議動向與預測，更值得關注。
解開束縛，鮑爾的談話透漏更多主觀想法與新鮮用詞
或許是礙於主席身分，知道一言一語，市場都如驚弓之鳥，因此即將卸下主席身分的鮑爾 (仍是理事)，在最後一次記者會，丟出了比以往多的新鮮用字、觀點，值得分析
◆新用詞脫序、脫軌，認為通膨正在脫軌 (misbehaving)，關稅效應遞延推升商品通膨、油價推升短中期能源通膨
◆總結歷史經驗，謹慎看待本次供給面衝擊，持續維持雙重風險!
美國經濟近年經歷了四波供給面衝擊，包含疫情、俄烏、關稅、美伊衝突與石油危機。每一次供給面衝擊，都有能力同時推高通膨和失業率
◆最為關鍵的是「華許揚言廢除 FED 指引與 SEP(包含點陣圖)」，鮑爾明確表達並不排斥，透漏去年也曾討論修正點陣圖與通膨溝通框架 (去年 FOMC 曾透露加入通膨預期的民眾調查當作參考)，不過相關事宜沒辦法取得共識，因此新任主席華許多次揚言希望廢除 FED 指引，或更改理事會內部溝通框架，重點是內部有共識即可，不過面對到史上罕見極度分歧的 FED 內部，改革應該不會來得太快。
補充說明，根據前幾次公開盤談話中，彙整華許上任後的四大趨勢:
1. 減少官方的貨幣政策前瞻指引
2. 推動縮表
3. 強化 AI 驅動的生產率提升
4. 提高兩次會議間政策不確定性
→美債波動率預期上揚；如果縮表進行、短期或許會降息，配合川普偏好，但考量長期通膨風險與持續性的財政赤字，認為期限溢價走揚，陡峭殖利率曲線的趨勢仍在
（撰文者：永誠資產管理處分析師 范振峰）
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