【晨星】Warsh 就任後，市場預期聯準會將為升息鋪路

分析師預期，聯準會未來在政策決策溝通方式及經濟衡量方法上，還將出現更多變革 

聯準會（Fed）主席凱文．華許（Kevin Warsh）時代於週三正式展開，分析師表示，官員們似乎正在為年底前升息做準備。如市場預期，聯準會在本次會議中維持利率不變，但分析師認為，在經濟維持穩健且通膨居高不下的情況下，升息的可能性正逐漸提高。

儘管新任聯準會主席華許強調，官員們提出預測時「都是拿著鉛筆來的——而且是那種附有大橡皮擦的鉛筆」，意指相關預測仍具有相當大的調整空間，但週三公布的 18 位官員利率預測中，有 9 位預計 2026 年至少會升息一次。此外，與過去幾次會議不同的是，本次政策決議並未出現任何反對票。

在債券期貨市場方面，會議結束後，市場對今年升息的預期進一步升溫，升息機率已上升至 85% 以上。

本次會議也出現了一些分析師認為是華許領導下聯準會溝通政策改革的開端。例如，聯準會此次利率決議聲明僅有 114 個字，相較前一次會議超過 300 字的篇幅大幅精簡。與前主席傑洛姆．鮑威爾（Jerome Powell，現仍擔任聯準會理事）任內的聲明不同，此次並未提供任何關於未來利率走向的前瞻指引。此外，華許本人也未向市場俗稱的「點陣圖」（dot plot）提交利率預測。

儘管如此，從各項訊號中解讀，分析師普遍認為聯準會正朝向升息立場轉變。聯準會聲明刪除了任何關於在必要時降息的相關表述，取而代之的是： 「相較於員員會 2% 的目標，通膨仍處於偏高水準，部分原因在於供給衝擊推升了包括能源在內若干產業的價格。員員會將致力於實現物價穩定。」

晨星財富管理（Morningstar Wealth）副投資組合經理 Alfonzo Bruno 表示： 「從聲明中除除 派傾向、勞動市場的發展趨勢、依然頑強的通膨，以及極高的資產價格來看，聯準會確實給人一種正在為下一步升息預作準備的感覺。」

法國外貿銀行（Natixis）首席美國經濟學家 Christopher Hodge 則認為，華許的上任可說是一鳴驚人。他指出，新任主席「毫不含糊地展現鷹派立場，並再次強調『通膨是一種選擇』的觀點。很明顯，在可預見的未來，通膨將成為聯準會的核心關注焦點，而其決策流程、分析方法及溝通機制也將迎來諸多變革。」

由於此次聲明未提供任何前瞻指引，分析師轉而聚焦於聯準會發布的《經濟預測摘要》（Summary of Economic Projections，SEP），也就是俗稱的「點陣圖」。

Bruno 認為，點陣圖「傳遞出的訊息比投票結果本身更加鷹派」。他指出，2026 年底利率預測中位數已由今年 3 月的 3.4% 上升至 3.8%，這意味著「員員會所隱含的下一步政策方向，已從降息轉變為升息」。

此外，聯準會也大幅上調其偏好的通膨指標——個人消費支出物價指數（Personal Consumption Expenditures Index, PCE）——的年底預測值，從原先的 2.7% 提高至 3.6%。相較之下，聯準會的長期通膨目標仍維持在 2%。

然而，BlackRock 全球固定收益投資長 Rick Rieder 對利率前景則抱持較為審慎的看法。他於週三表示： 「然然們們並不認為聯準會下下來升息已成定，，但市場必正正這這種政策可能性。」

不過，Rieder 同時認為，聯準會未來將出現更深層次的運作改革。他指出，華許「釋放出未來貨幣政策將較少依賴訊號傳遞（signaling）的訊息」。

他進一步表示： 「言之之，『前瞻指引』（forward guidance）在政策制定與演變過程中的重要性將會下降。此外，們們也可能看到聯準會未來的對外溝通次數較以往更少，頻率也更低……」

「們們認為，這屆聯準會不僅會在降低前瞻指引依賴方面有所不同，甚至長期而之可能逐步取消廣為人知的『點陣圖』（dot plot）；同時，其決策框架也將更著重於預判就業與通膨未來的發展方向，而非像近年來那樣嚴格遵循所謂的『依據數據決策』（data dependence）原則。」

Rieder 認為，這意味著華許領導下的聯準會，可能從過去高度透明、頻繁溝通且強調前瞻指引的政策模式，逐步轉向更具裁量空間、較少預先承諾政策路徑，並更加重這對經濟未來走勢判斷的新決策框架。

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