市場快訊》「禁忌紅線」被跨越！手中資產下一步該怎麼辦？

上週五，美股再度在劇烈波動中收低，標普 500 指數甚至跌破 200 日均線，恐慌情緒籠罩市場。除了大家熟悉的通膨壓力外，中東戰火的意外「升級」與隱藏在金融體系下的「私募信貸」風險，成了擊潰投資信心的兩大主因。這波究竟只是短期震盪，還是更大風暴的前兆？現在手中資產該怎麼做？

1. 戰爭為何又升溫？

美國與以色列對伊朗的戰事進入第四週，衝突不但沒有降溫，反而朝更危險的方向升級。原本中東衝突中，各方存在一種默契，不輕易攻擊對方的能源與基礎設施，以避免全球經濟崩潰。然而，上週五局勢出現惡化，以色列空襲了伊朗南帕爾斯天然氣田，作為報復，伊朗軍方及議會議長加利巴夫隨後公開威脅，將攻擊該地區所有屬於美國與以色列的能源、海水淡化設施及金融資產。這標誌著戰爭進入了「無差別破壞」的新階段。原本協議不炸的油田與民生設施，現在成了首要目標。

2. 若衝突再升高，油價會不會失控？

隨著衝突升溫，市場焦點迅速從「戰爭本身」轉向「油價是否失控」。畢竟，荷莫茲海峽本就承載全球約五分之一的石油與液化天然氣運輸，一旦通行長時間受阻，國際油價勢必出現明顯波動。鉅亨買基金認為，接下來戰爭的發展，大致可能朝向三種情境發展：

戰術性降溫：川普可能在削弱伊朗海軍與飛彈能力後，選擇單方面宣告任務達成，逐步緩和局勢，並寄望透過降溫促使荷莫茲海峽恢復正常通行。在此情境下，油價會迅速下跌，但有機會避免進一步失控，市場也較容易回穩。

有限升級、但仍試圖控制戰線：美國也可能將行動重點放在伊朗的高濃縮鈾與核設施上，試圖透過控制、轉移或封存相關核材料，削弱伊朗未來核發展能力。這種做法代表美方希望在不全面擴大戰線的情況下，優先處理最敏感的戰略風險。雖然這類行動未必會立即造成能源供應中斷，但由於涉及伊朗核心利益，仍可能引發報復與局勢反覆，讓地緣風險溢價維持高檔，市場情緒也難以快速穩定。

極限施壓：美軍可能進一步加大打擊力度，例如針對伊朗主要石油出口樞紐「哈爾克島」採取行動，試圖透過切斷經濟命脈逼迫德黑蘭讓步。這將使能源供應的不確定性大幅提高，油價易漲難跌，通膨壓力也將持續干擾市場。若美國進一步向伊朗海岸線部署地面部隊，甚至護送油輪通過荷莫茲海峽，將代表衝突正式進入高風險階段。不僅可能導致軍事衝突全面擴大，也將直接衝擊全球能源運輸，油價出現急劇飆升的機率大幅提高，市場波動也將明顯放大。

3. 除了戰爭，市場也擔心的另一隻灰犀牛

鉅亨買基金認為，這波市場震盪表面上看起來是受到戰爭升溫與油價上漲衝擊，但背後其實還有另一個正在升高的金融風險，就是私募信貸市場的流動性壓力。最近市場已經出現幾個值得注意的警訊，包括貝萊德一檔大型私募信貸基金出現贖回壓力、黑石旗下旗艦基金也出現三年多來首次單月虧損等問題。簡單來說，私募信貸就是由資產管理公司把資金借給中小型企業，這類業務通常具有槓桿較高、資訊不夠透明、流動性較差等特性。一旦戰爭讓通膨壓力升高，也讓利率維持在高檔更久，這些本來就較不透明、流動性又偏弱的資產，壓力自然會進一步加重。

不過，從一般人可申購到的公募基金來看，我們認為不用對這波私募信貸風險太過擔心。原因在於，公募基金與私募信貸、私募股權這類資產，本質上還是有明顯差異。公募基金投資的多半是上市股票、投資等級債券、公債或其他流動性相對較高的資產，資訊揭露也更完整，價格每天都能反映市場變化，因此整體透明度與流動性都明顯高於私募商品。相較之下，私募信貸與私募股權通常投資的是較複雜、流動性較低的標的，例如直接放款給中型企業、參與槓桿收購，或布局結構更複雜的融資工具。這類資產不只資訊較不透明，價格也不像上市股債那樣每天都有清楚報價，再加上不少借款採用浮動利率，一旦利率長時間維持高檔，借款人的還款壓力就會持續上升，風險自然比較容易累積。也就是說，現在市場在意的，主要是高利率環境如果維持更久，可能讓私募市場的壓力逐步浮現，但這不代表一般公募基金會直接面臨同樣程度的衝擊。真正比較需要留意的，反而是戰爭若進一步推升油價，可能讓聯準會更難在短時間內降息，進而影響整體市場情緒與風險資產表現。從這個角度來看，公募基金投資人更需要關注的是資產配置與市場波動，而不是把私募風險直接等同於自己的投資部位。

鉅亨投資策略

市場在亂，投資的節奏不能亂

鉅亨買基金認為，其實不必因為私募市場的風險而過度恐慌，因為這類商品本來就不是一般人能直接參與的投資標的。相較之下，面對市場短線震盪，反而更重要的是回到自己的投資節奏。若本身能承受波動，不妨善用「超底王」機制，在市場非理性下跌時自動分批加碼、逢低布局；若屬於相對保守型的人，則可考慮適度配置部分美國公債相關基金，提升整體資產組合的防禦力。

鉅亨精選基金

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