鉅亨網編譯莊閔棻
在過去三年的多頭行情中，標普 500 指數大多與科技巨頭的股價走勢同步。然而，這種關係如今突然出現鬆動，而這對於近來表現疲弱的科技股而言，或許是一項利多消息。
根據《彭博》報導，追蹤所謂「美股七巨頭」的指數，與採等權重計算、排除大型公司權重影響、能更真實反映整體市場表現的標普 500 指數之間的相關性，已於 2 月 23 日轉為負值，表明二者之間的關聯性正在減弱。
此後，隨著伊朗戰爭擾亂市場並推升油價，這種相關性持續進一步下降。
Futurum Group 執行長 Daniel Newman 表示：「我們從未見過科技產業週期以如此之快的速度變動，我們根本無法預測接下來會發生什麼。」
自 2016 年以來，這項相關性僅有一次比目前更為負值。那是在 2023 年第一季，隨著 OpenAI 於 2022 年 11 月 30 日推出 ChatGPT 引爆人工智慧（AI）熱潮，「美股七巨頭」，包括輝達 (NVDA-US) 、輝達 (NVDA-US) 、微軟 (MSFT-US) 、Alphabet(GOOGL-US) 、亞馬遜 (AMZN-US) 、Meta(META-US) 與特斯拉 (TSLA-US) ，股價大幅領先上漲。
與此同時，其餘標普 500 成分股則表現低迷，仍在努力擺脫熊市陰霾。
2023 年 1 月至 3 月期間，美股七巨頭指數大漲 45%，而標普 500 指數僅上漲 7%。隨後，科技熱潮逐步擴散至整體市場，帶動標普 500 在 2023 年全年上漲 24%，並於 2024 年再度上漲 23%。
然而，這一次的脫鉤情況，發生在美股七巨頭已連續數月落後大盤之後，主因在於市場對 AI 巨額支出的疑慮。
自去年 10 月底至今年 2 月，彭博美股七巨頭指數下跌 7.3%，而標普 500 等權重指數則在能源與原物料等景氣循環類股帶動下，上漲 8.9%。
自相關性轉為負值後的數週內，雙方表現出現反轉。儘管大型科技股本月陷入修正，但其跌幅反而小於整體大盤指數。
《彭博》指出，如今的市場環境與三年前截然不同，伊朗戰爭為整體局勢蒙上陰影。
同時，大型科技股在戰事爆發前就已面臨多項壓力，包括 AI 投資支出龐大，以及新興技術可能帶來的產業衝擊，進而拖累其表現。
Janus Henderson 投資組合經理 Jonathan Cofsky 表示：「幾年前，當美股七巨頭的相關性較高時，輝達持續上修財測。我們當時並不太擔心資本支出與投資報酬率，也沒有對 AI 與軟體產業的疑慮，更不存在蘋果的記憶體供應壓力問題。」
上一次相關性出現如此明顯的負值，正是大型科技股大幅領先市場的起點。自 2023 年初至今年 2 月 23 日，美股七巨頭指數飆升超過 300%，而標普 500 等權重指數僅上漲 42%，一般標普 500 指數則上漲 78%。
儘管華爾街多數專業人士並不預期科技股會重現過去那樣的驚人漲勢，但市場仍有理由對大型科技股重拾領導地位抱持樂觀態度。
富國銀行（Wells Fargo）首席股票策略師 Kwon 指出，近期股價回落已使市場過度擁擠的部位獲得清洗，估值也降至更具吸引力的水準，為未來跑贏大盤創造條件。
Kwon 表示，在去年 4 月川普政府提出關稅計畫後，資金大舉從美股流向國際市場，「這已成為一筆過度擁擠的交易，而隨著戰爭爆發，這一趨勢開始反轉，最直接的受益者將是科技股，尤其是大型科技股。」
根據彭博數據，美股七巨頭目前的預估本益比已降至 25 倍以下，較去年 10 月接近 33 倍的水準明顯回落，且低於過去 10 年平均的 29 倍，為去年 4 月「關稅風暴」以來最低。
考慮到這七家公司在市值加權的標普 500 指數中占比約三分之一，若科技巨頭重新走強，將對整體市場帶來顯著正面影響。
Newman 表示：「市場正逐漸來到一個讓大型科技股變得難以抗拒的階段。在當前環境下，把資金配置在這些公司，投資人可以更安心入睡。它們具備強大的韌性與穩固的市場地位，且一季又一季持續交出超出預期的表現。」
然而，對多頭而言仍存在一大隱憂：輝達。這家全球市值最高的公司，同時也是標普 500 指數中權重最大的成分股，如今股價動能出現停滯。
在自 2022 年底至去年 7 月暴漲超過 1,100% 之後，輝達股價已連續七個月呈現橫盤整理，市場擔憂其高速成長可能觸頂，加上投資人對其主要客戶在 AI 上的巨額支出轉趨保守。
這種疑慮在上週表露無遺。輝達執行長黃仁勳預測，到 2027 年資料中心銷售額將達 1 兆美元，但未能提振市場信心。
儘管公司在年度開發者大會上釋出多項利多消息，包括獲中國政府批准恢復 AI 晶片銷售，股價當週仍下跌 4.1%。
Huntington National Bank 投資組合經理 Randy Hare 表示：「市場正在告訴你，目前的預期過於樂觀。但我們並不這麼認為，因此我們認為該股仍具相對吸引力。」
對大型科技股而言，另一項挑戰來自於為擴建 AI 運算基礎設施所投入的龐大資本支出，導致自由現金流惡化。
亞馬遜、微軟、Alphabet 與 Meta 等主要支出企業，今年合計自由現金流預估為 940 億美元，較 2025 年的 2,050 億美元與 2024 年的 2,300 億美元明顯下滑。
Jonestrading 首席市場策略師 Michael O’Rourke 指出，即使 AI 相關股票估值已回落，市場對資料中心投資與資產折舊壓力的疑慮仍未消除。
他表示：「超大規模雲端業者的商業模式已經改變，因此理應有較低的估值。標普 500 與等權重指數之間約 30% 的估值差距，足以支持投資人轉向等權重配置，特別是在面對市場波動時。」
儘管面臨挑戰，美股七巨頭在獲利成長方面仍明顯領先市場。根據彭博情報數據，2026 年這七家公司的獲利預計將成長 19%，高於標普 500 其餘 493 家公司平均的 14%。
Newman 認為，最終對投資人而言，企業持續創造高於市場的盈利能力才是關鍵。
他表示：「這些公司的表現值得肯定，很難在看到它們交出的成績後，不去思考：為什麼還要把資金配置在其他地方？」
（本文不開放合作夥伴轉載）
下一篇
