「TACO交易」策略失靈？伊朗戰事恐改變市場邏輯

市場近年流行一種被稱為「TACO 交易」的投資策略，意思是「川普總會退縮」(Trump Always Chickens Out)。投資人通常在股市因政策衝擊下跌時進場買入，因為預期美國總統川普最終會在市場壓力下收回激進政策。然而，伊朗戰事可能讓這套策略首次面臨重大考驗。

2 月 28 日，美國與以色列對伊朗發動軍事攻擊，引發中東地區戰火擴大。這場衝突已造成自 1970 年代以來最大的能源市場衝擊，並推升油氣價格劇烈波動。

儘管如此，美國股市至今仍相對平靜。自戰事爆發以來，歐洲、亞洲與新興市場股市普遍下跌 4% 至 7%，但標普 500 指數僅下跌約 1%，那斯達克甚至上漲約 0.5%。市場表現顯示，部分投資人仍假設川普最終會在必要時選擇退讓。

然而，這場衝突可能是「TACO 策略」難以應對的一次危機。

戰事衝擊能源供應鏈

即使川普明天宣布結束戰爭，許多破壞也無法迅速修復。包括油氣生產與煉油設施停擺、基礎建設受損，以及全球能源供應鏈被打亂，都不可能透過一紙政策或社群媒體發文立即恢復。市場分析人士認為，要恢復到戰前狀態，可能需要數月甚至數年時間。

此外，中東地區航運成本與船舶保險費用也大幅上升。即便戰事結束，相關成本也難以在短期內回到正常水準。

康乃爾大學經濟學教授普拉薩德 (Eswar Prasad) 表示，全球金融市場過去多次能夠消化川普政策帶來的不確定性，但伊朗戰事的經濟與地緣政治影響可能更加深遠。

荷姆茲海峽封鎖風險

這場衝突也是歷史上首次讓荷姆茲海峽實際上陷入封鎖狀態。這條關鍵航道承載全球約 20% 的能源運輸量。

過去中東地區曾多次爆發衝突，包括 1980 年代的兩伊戰爭、1990 年代初的波斯灣戰爭，以及 2000 年代的伊拉克戰爭，但從未出現油輪運輸幾乎停擺的情況。

即使在市場最樂觀的情境下，美國迅速結束軍事行動，中東地區仍可能長期處於不穩定狀態，而這些變數並非川普可以完全掌控。

市場也難以預測衝突會持續多久，以及影響會擴大到何種程度。

「TACO 交易」面臨最大考驗

川普在第二任期的政策風格經常被認為是先採取強硬立場，再觀察市場反應。如果金融市場波動不大，他往往會繼續推進政策；但若市場大幅下跌，則可能選擇退一步。

自川普 14 個月前重返白宮以來，他已多次挑戰國際秩序與傳統外交規則，包括削弱美國與歐洲長達 80 年的盟友關係、動搖北約體系、提出併吞格陵蘭與加拿大的構想、推動委內瑞拉政權更迭，甚至威脅撤換聯準會 (Fed) 主席鮑爾。

每一次事件都曾引發市場波動，但最終川普往往調整立場，使市場逐漸形成「TACO 交易」的投資邏輯。

最典型的例子出現在去年 4 月的「解放日關稅」政策。當時美國股市在短短數日內蒸發數兆美元市值，川普最終撤回部分最嚴厲的關稅措施。

然而，中東戰事可能與過去不同，風險也更高。

如果要尋找歷史對照，1973 年至 1974 年的石油危機或許是一個參考。當時油價在短時間內暴漲四倍，雖然石油禁運僅持續約半年，但所引發的通膨壓力卻困擾美國與其他工業國家長達十多年。

如今油價不太可能重現當年的四倍暴漲，因為美國已成為全球最大的能源生產國與出口國。但若能源價格持續高企，加上全球供應鏈受到衝擊，仍可能重新點燃停滯性通膨的風險。

在這樣的情況下，投資人可能開始思考：這場危機是否已超出川普可以透過政策逆轉的範圍，即使他最終選擇退縮，市場與經濟仍可能承受長期影響。