〈中信金法說〉接軌IFRS 17！台壽揭CSM餘額1600億元 影響淨值135億元

中信金控 (2891-TW) 今 (12) 日舉行 2025 年第四季法說會，由總經理暨發言人高麗雪及財務長暨代理發言人徐旻傾共同主持。關於台灣人壽接軌 IFRS 17，管理層說明，淨值約影響 135 億元，淨值比自 8.1% 降至 7.5%，整體 CSM(契約服務邊際) 餘額達 1600 億元，以攤銷率 7% 計算，今年預估可釋出 112 億元，台壽今年以 160 億元 CSM 為目標，聚焦保障型與高價值商品，並維持過往 12% 至 13% 的股東權益報酬率 (ROE) 好表現。

台灣人壽持續深化通路經營並推出多元化商品，帶動分紅及投資型保單業績大幅成長，2025 年新契約保費年成長 54%。在投資方面，台壽成功掌握市場契機，適時實現股票及私募基金的資本利得；惟因 12 月額外提撥三成稅前獲利以強化外匯價格變動準備金，使 2025 年累計稅後純益為 208.5 億元，較 2024 年減少 3%，整體財務表現仍屬穩健。

外界關注接軌 IFRS 17 議題，台灣人壽在今年 1 月 1 日進行了資產重分類，葉栢宏解釋，簡單來說就是把原本放在 AC(按攤銷後成本衡量) 的債券部位，挪了約 15 個百分點到 OCI(透過其他綜合損益按公允價值衡量)，整體 AC 部位占比從 5 成降到 4 成左右。這項變動導致淨值影響數減少約 122 億元。

此外，接軌 IFRS 17 時，負債需改以市場利率評價，因此侵蝕淨值約 13 億元。葉栢宏副總解釋，這 13 億元的影響已經考慮了去年年終將部分獲利轉入「外匯價格變動準備金」後的差額。整體而言，接軌前後負債端的數字差距並不算大，過程相當平穩。

台壽首次揭露 CSM 餘額達 1600 億元，葉栢宏指出，每年會以約 7% 的比例攤銷到損益表，也就是約 112 億元。接軌後，壽險公司的獲利不會再像以前那樣大起大落，反而變得更有「可預測性」。

葉栢宏說明，去年底向主管機關申請的 TIS(新制資本適足率) 就是 125%，以目前的獲利速度與 CSM 的累積情況來看，暫時沒有增資的需求。即便未來大環境變動，也會優先考慮發債來充實資本。

台灣壽險業過去每年都要付出昂貴的成本來進行避險，導致侵蝕獲利。葉栢宏表示，接軌後損益表的波動會下降，台壽逐步降低 NDF 避險工具，到期就不續作，改採自然避險或更具彈性的方式，目標是讓避險成本控制在 1.1% 至 1.2% 之間，去年底避險比例約為 53%，他強調，還是要視全球經濟環境，該避還是要避。

關注台壽接軌新制後產品銷售策略，葉栢宏說，今年 CSM 目標是 160 億元，應應高齡化、少子化趨勢，保障型商品應該有機會，整體資本市場表現很好，如果要高度參與股市，投資型商品也有機會，此外，也有部分投資人喜歡分紅產品。

若以 CSM 貢獻度來看，意外險與健康險最高，高達 350% 至 400%，美元利變型約 30、40%，分紅商品 15-25%，投資型僅約 5-10%，會多元提供客戶資產配置。

國泰人壽昨天表示，接軌後，希望 ROE 恆常化維持 10%，外界關注台壽是否也有設定長期目標，葉栢宏表示，過去幾年台壽的 ROE 大致維持在 12% 到 13%，甚至更高的水準，他明確表示，「制度的轉換並不會對我們的獲利能力產生太大落差」。他並預期 CSM 的複合成長率 (CAGR) 會有雙位數成長。