華許時代恐迎重大轉向？ PIMCO估貨幣政策更趨審慎理性 2026年有望降息2至3碼

美國總統川普日前正式宣布提名凱文．華許（Kevin Warsh）出任聯準會主席。PIMCO（品浩）指出，華許具務實且深度的思考能力，長期對 Fed 資產負債表規模與過度依賴前瞻指引持懷疑態度，未來可能推動新的「財政部－聯準會協議」，優化政策協調並縮表 。在利率路徑方面，PIMCO 預估華許在 2026 年有望推動 2 至 3 次降息，每次 25 個基點，使聯邦基金利率回落至 2.75% 至 3.25% 區間，隨後立場將因應通膨前景轉趨審慎 。

華許過去 15 年持續關注聯準會政策運作，多次質疑資產負債表的結構，並批評過度使用前瞻指引可能釋放模糊訊號 。他主張透過新的政策框架，加強聯準會與財政部及房貸機構（如房利美、房地美）的協調，目標是逐步縮短資產負債表的平均存續期間，並將整體規模壓低至顯著低於目前水準，回歸全球金融危機前的傳統操作模式 。

針對利率政策，華許曾認為聯準會反應過於遲緩且偏向回顧性 。PIMCO 分析，華許接任後極可能遵循 2025 年 12 月經濟預測的路徑，於 2026 年推動兩次、每次 25 個基點的降息，使利率區間降至 3% 至 3.25% 。若能爭取更多委員支持，不排除追加第三次降息，使利率進一步下探至 2.75% 至 3%，此水準大致落在目前中性利率估計的中位數 。

與鮑爾、葉倫及柏南克時期相比，華許領導下的聯準會最顯著的差異將在於溝通策略 。華許傾向在非零利率的「正常時期」減少使用未來利率路徑的前瞻指引，這與沃克及葛林斯潘時期的作法較為相近 。

PIMCO 提醒，由於市場已長期習慣聯準會的口頭溝通操作，若未來轉向新的體制，在過渡期間投資人可能面臨較大的市場波動與適應成本。