萬物皆可交易：山寨幣的衰落與新投機經濟的興起

作者：Crypto Advisors，編譯：Shaw 金色財經

過去一年，Crypto Advisors團隊投入大量時間追蹤加密貨幣市場中投機活動的實際表現——並非理論上的，而是實踐中的。最引人注目的並非投機活動的減少，而是其表現方式的改變。投機活動日益集中在那些能夠快速結算、無需長時間的信念或協調就能保持吸引力的交易上。

這種框架有助於闡明加密貨幣市場內部正在發生的一些行為轉變。任何在市場中經歷過幾個周期的人可能都注意到了這一點：加密貨幣的另類資產——山寨幣——已經降溫到幾乎停滯的地步。流動性變差，市場敘事發展緩慢，曾經主導這一市場領域的投機熱潮也遠不如以往頻繁出現。

我們認為這並非意味著人們突然開始重視紀律或基本面。山寨幣之所以成功，是因為它們將投機變成了人們可以圍繞其展開的故事。但隨著預測市場的興起，同樣的投機衝動找到了一個無需依賴漫長周期等待或持續敘事動力的出口。如今，等待數周甚至數月才能看到代幣走勢的敘事，與那些幾天內就能見分曉的市場形成了競爭。

這種轉變並非加密貨幣領域獨有。在更廣泛的市場中，風險越來越像是一種消費體驗，參與本身往往與結果同等重要。投機並未消失，只是形式有所改變。如今吸引人們關注的平台，正是那些更符合人們在持續不斷的新聞驅動型環境中應對不確定性的方式的平台。

要了解這種轉變如何重塑數字資產格局，仔細研究Polymarket和Kalshi等平台會有所幫助。

從根本上講，這些平台允許參與者買賣與特定現實世界結果掛鈎的合約。這些結果可能包括宏觀經濟數據發布或選舉，但通常範圍更廣——例如某位公眾人物是否結婚、名人戀情是否持續一年，或者地緣政治衝突是否升級到某個特定階段。不確定性被定義、定價並可交易。

每種結果都以機率加權價格進行交易，該價格會隨著新資訊的出現而持續更新。例如，如果某個事件發生的機率為65%，則市場價格通常在0.65美元左右；如果結果為「是」，則賠付1美元；如果結果為「否」，則賠付0美元。隨著新聞的發布，價格會實時調整。當事件塵埃落定後，市場價格會結算——通常在幾天甚至幾小時內完成。結果明確，並且有時間限制。

最重要的不僅是話題的廣度，還有其結構本身。這些市場提供持續的反饋和即時的相關性，無需依賴冗長的路線圖、協調一致的社群或持續的信念。參與者無需說服他人接受某種敘事，他們只需表達對未來走向的看法，然後讓價格波動反映新的資訊。

這種廣度至關重要。預測市場不再侷限於宏觀經濟預測或政治結果，而是日益延伸至社會和文化領域。在不久前，這些領域還被認為不合時宜或不值得定價。然而，其基本機制依然不變——將不確定性納入考量，定義結果，賦予機率，並使其可交易。

這有助於解釋為什麼預測市場能夠如此有效地吸引投機者的注意力。山寨幣依賴於敘事和耐心，而預測市場則獎勵好奇心和快速反應。它們並沒有消除投機，而是對其進行了優化，將同樣的衝動引導至基於結果而非信念的工具。

那麼，山寨幣真的已經死了嗎？

這自然引出了一個問題，我們的答案是否定的。山寨幣並沒有消失，也沒有完全停止運作。改變的是它們所處的環境。

山寨幣之所以失去市場，並非因為參與者突然要求現金流、嚴格的治理或基本的估值框架。在它們的大部分歷史中，山寨幣之所以有效，恰恰是因為它們讓投機變得簡單易行且充滿吸引力。它們全天候交易，所需資金相對較少，並且波動性極大，即使是微小的波動也能帶來巨大的結果。流動性不足放大了價格波動，而持續的交易渠道意味著總有東西可供關注、交易或應對。

他們還將投機行為包裝在敘事之中，利用吉祥物、路線圖、社區和Meme，將本質上的價格押注轉變為一種共享體驗，參與並不會隨著交易的進行而結束，而是通過社交信號、群體動力以及搶先體驗可能突然爆紅的故事的感覺而繼續下去——在這種環境下，波動性、可及性和敘事強化相結合，使山寨幣成為投機行為的完美載體。

如今，這種角色面臨着真正的競爭，因為當投機可以更直接地表達出來——具有更清晰的結果和更緊密的反饋循環——那些依賴持續敘事的資產自然難以跟上步伐，這種轉變並沒有使山寨幣作為一個類別失敗，但確實提高了門檻，使得僅僅存在或承諾未來的相關性已經不夠了，在這個市場中，注意力變得更難獲得也更容易失去。

從這個意義上講，山寨幣並沒有消亡——它們只是不再是投機資金的默認渠道。如今，它們在一個投機選擇更多、路徑更快捷、等待理由更少的市場中競爭。正因如此，我們認為其中許多山寨幣種最終會自然消亡。

退一步來看，將這種轉變視為更宏觀圖景的一部分，而非單一的因果關係，會更有幫助。預測市場的興起和山寨幣的降溫反映了多種相互交織的力量，每一種力量都從不同的角度強化了最終結果。以下是我們認為促成這一日益增長的超級趨勢的一些獨特因素。

一個關鍵因素是信任。投機活動高漲時期往往與人們對機構、貨幣或長期規劃信心減弱的時期重合。當未來難以預測或難以令人信服時，利用短期不確定性採取行動就比致力於多年規劃更具吸引力。從這個意義上講，投機不僅僅是追逐回報——它也是應對不知該信任什麼的一種回應。

另一個關鍵因素是參與。如今的投機活動與其說是為了追求利潤最大化，不如說是為了參與其中。持有部位意味著參與結果、對話和當下。預測市場將這種行為形式化，將觀點轉化為部位，即便涉及的金額很小。預測正確或參與其中往往與收益同樣重要。

第三個因素是邊界的模糊。隨著市場從傳統金融領域擴展到政治、文化和社會活動，哪些適合定價、哪些不適合定價之間的邊界變得越來越難以界定，從而創造了一個從選舉到名人行為等一切事物都可以交易的世界。這提高了市場效率，但也帶來了隨著這些系統日趨成熟而不可避免的一種不適感。

還有一點值得重新審視：預測市場越來越像終極山寨幣。它們捕捉到了許多曾經驅動投機性代幣的要素——波動性、敘事性、參與度和群體興趣——卻無需依賴長期信念、路線圖或集體信念。改變的不是要素本身，而是載體。

最後，我們還要面對一個完全可交易的世界所帶來的代價。當每一種信念、事件或不確定性都能轉化為一種立場時，中立就變得極為罕見。由於金錢的介入，人們的觀點趨於固化，參與也逐漸成為一種強制性的行為。問題不在於這種模式是否高效——它顯然是高效的——而在於它會如何影響人們與市場、資訊以及彼此之間的關係。

總而言之，這些變化表明的是秩序的重組而非終結。投機並未從加密貨幣或更廣泛的市場中消失——它只是適應了不確定性持續存在且注意力稀缺的環境。山寨幣曾經是這種行為的默認出口，因為它們使投機變得容易、具有社交性和互動性。隨著允許人們更直接地利用不確定性的新渠道出現，山寨幣的地位也變得更加競爭激烈。

預測市場的出現並非預示着投機行為的終結，也並非否定以往的模式。它們反映的是，當參與度、即時性和相關性比信念更為重要時，投機行為會如何演變。在一個更多事物可以被快速定價、交易和結算的世界裡，投機行為會流向最符合這種現實的結構。

當一切皆可交易時，投機不會消失，只會以不同的形式出現。

來源：金色財經

發佈者對本文章的內容承擔全部責任
在投資加密貨幣前，請務必深入研究，理解相關風險，並謹慎評估自己的風險承受能力。不要因為短期高回報的誘惑而忽視潛在的重大損失。