Binance 宣布將於 1 月 28 日上線特斯拉（TSLA）永續合約，最高支持 5 倍槓桿。該合約追踪特斯拉公司普通股（納斯達克股票代碼：TSLA）的價格。

這是 Binance 在 2021 年 7 月關閉股票代幣服務後，首次以明確的產品形態重返美股市場。產品形態更迭的背後，折射出的是加密巨頭在合規高牆之下，對傳統金融邊界的又一次小心翼翼卻野心勃勃的嘗試。

昙花一現的「股權代幣」實驗

2021 年 4 月，Binance 推出以特斯拉為首個標的的股票代幣，核心敘事是讓用戶用更低門檻獲取美股價格波動敞口，並實現碎片化交易。在當時的對外口徑中，股權代幣是追踪傳統金融股票之價格表現的代幣，其背後由實體股票所支撐。

根據 Binance 公告，Binance 上的特斯拉股票代幣的最小交易規模，是買賣股票代幣的百分之一，Binance 上的每個特斯拉股權代幣代表特斯拉股票的一股，按照當時特斯拉在美股 760 美元的股價，Binance 的投資者最低可以 7.6 美元價格買入。特斯拉股權代幣交易對「TSLA/BUSD」，以 BUSD 計價、結算及抵押。用戶必須通過 2 級 KYC（德國用戶 3 級），並禁止中、美、土耳其等國家的用戶交易。

當時 Binance 選擇與德國金融公司 CM Equity AG 和總部位於瑞士的通證化公司 Digital Assets AG 合作開發的股權代幣上市交易服務，有趣的是，2020 年 10 月，FTX 上線了美股代幣交易服務。合作方依舊是 CM-Equity AG 和 Digital Assets AG。

在 Binance 推出股權代幣後，監管層的反應迅速而猛烈。英國金融行為監管局（FCA）率先發難，《金融時報》報導稱，英國金融行為監管局（FCA）已介入調查該產品的運作模式及適用法規。德國金融監管機構 BaFin 隨後公告指出正合理懷疑 Binance 有違反證券法的嫌疑。在當時的監管機構眼中，如果一種資產擁有股票的收益權和股息權，那麼無論它披著區塊鏈的外衣還是叫作「代幣」，它本質上就是證券，必須接受最為嚴格的證券法管轄。

這場監管圍剿中，Binance 不得不做出妥協。2021 年 7 月 16 日，在產品上線僅三個月後，Binance 宣布停止支援股票代幣，並於同年 10 月徹底清退出該業務，被視為 DeFi 向 TradFi 發起正面衝鋒後的慘痛失利。

從商業與合規的交叉視角看，當年的壓力來源具有典型特徵。其一，股票代币橫跨證券發行、經紀分銷、交易場所與投資者保護等多個環節，單一平台難以用同一套牌照覆蓋不同司法轄區的要求。

其二，投資者對股票代幣化容易產生權利想像，投票權、分紅權、贖回機制、託管安排等細節一旦表達不清，就會放大爭議與執法風險。其三，當時全球監管對加密行業的外延擴張處於敏感階段，平台一旦把觸角伸向傳統金融資產，監管關注度往往更高。

監管變化，重啟股票代幣業務

五年後的今天，市場顯然發生了巨大變化。股票代幣化總市值已突破 10 億美元，在過去一年以來增長超 50 倍，其中 xStock 市值超 6 億美元佔 58.3% 的市場份額；Ondo Global Markets 在 BNB Chain 的股票代幣市值增長迅速已超過 5,000 萬美元，與 Ethereum 合計佔 39% 的市場份額。

日前，紐交所宣布將向監管機構尋求批准，以允許企業發行以數位代幣形式呈現的證券。與紐交所目前僅在工作日開放且夜間休市的傳統模式不同，新平台將提供「7*24 小時」的全天候交易服務。此外，該平台將支持即時結算，並允許投資者使用與美元挂鉤的穩定幣為交易提供資金。

據《巴倫周刊》報導，為了支持紐交所的生態系統，洲際交易平台（ICE）正在與包括紐約梅隆銀行和花旗在內的銀行合作，以此支持其清算所的代幣化存款業務。

而在這之前，在特朗普政府轉向對加密行業更加友好的政策背景下，TradFi 正在積極吸納 DeFi 的技術優勢。

納斯達克早在 2025 年 9 月就已向美國證券交易委員會（SEC）提出申請，希望允許投資者交易代幣化版本的股票。而在更廣泛的資產管理領域，美國存托信託清算公司（DTCC）子公司存托信託公司（DTC）已獲得美國證券交易委員會（SEC）無異議函，批准其在受控生產環境中提供現實世界資產代幣化服務。DTC 預計將於 2026 年下半年開始推出該服務。摩根大通、高盛、紐約梅隆銀行（BNY Mellon）和道富銀行均已推出了代幣化貨幣市場基金計劃，允許客戶持有代表基金份額的數位代幣。

Binance 上線 TSLA 永續合約，與當年的股票代幣相比，更接近傳統意義上的衍生品敞口。對平台而言，這條路在敘事上依舊指向把 TradFi 資產帶進加密場內，在法律與合規上卻更容易把產品放進衍生品框架討論，減少對證券發行與銷售這類敏感問題的正面碰撞。

會帶來新一輪行情嗎？信號意義大於資金變量

如果把問題落回市場交易層面，TSLA 永續更像一個信號。加密交易平台仍在尋找與傳統資產連接的新增量，尤其在衍生品這一更熟悉的賽道。其次，代幣化股票這條敘事在行業裡並未熄火，且正在被更合規的主體接管。

最終市場會給多少溢價，加密市場是否會因為 Binance 美股標的回歸走出獨立行情，取決於資金是否把它當成新的風險載體，以及監管是否允許這一類產品在更多地區、更多標的、更多槓桿層級擴散。

從優勢看，這類產品能把傳統資產的波動率與事件驅動敘事引入加密場內，提升交易選擇與資金效率，並為鏈上資產負債表提供更多可抵押的價格錨。從風險看，永續合約機制本身也帶來基差、資金費率與極端波動下的強平風險，交易者承擔的還有衍生品微觀結構的複合風險。

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