「木頭姐」ETF跑輸標普500！方舟投資的顛覆式創新出了什麼問題？

有「木頭姐」之稱的方舟投資（ARK Invest）創辦人 Cathie Wood，近日正式發布年度重磅報告《Big Ideas 2026》，再度描繪一個總估值高達 1,200 兆美元的顛覆式創新藍圖。然而，若回顧過去五年的市場表現與產業變化，這套投資敘事正面臨前所未有的質疑。

有研究者重新檢視 ARK 自 2021 年初至 2026 年初的所有持股變動、產業配置與財務數據後指出，ARK 所代表的「美式顛覆創新模式」，在全球產業鏈重組，特別是中國製造全面升級的背景下，正遭遇結構性挑戰。

2021 年被視為木頭姐投資生涯的高峰，ARK 創新 ETF(ARKK-US) 淨值亦在當年觸頂。

然而，自 2021 年 1 月至 2026 年 1 月，ARK 創新 ETF 年化報酬率為負 9%，同期標普 500 指數年化報酬率則達正 14.4%。

若以實際投資結果比較，五年前投入 100 萬美元於標普 500，如今資產約為 196 萬美元；若全數押注 ARK 創新 ETF，則僅剩約 62 萬美元。

分析指出，這樣的差距已非單純牛熊循環所能解釋，而是產業競爭力與金融定價權發生轉移的結果。

維爾特定律的現實落差

木頭姐的投資框架，核心建立在一套被反覆驗證的經濟學假設之上，也就是所謂的「維爾特定律」（Wright’s Law）。

該理論認為，當產品累積產量不斷擴大，單位成本將隨之以固定比例下降，而成本曲線的下移，最終會轉化為企業利潤擴張與股價重估。

然而，若檢視 ARK 近年重押的關鍵產業，實際發展與這套模型出現明顯落差。

以動力電池為例，ARK 原先預期 2024 至 2025 年電池成本將下滑約兩成，但現實情況是，中國電池製造商在激烈的產能競逐下，將市場價格直接壓低約四成。

值得注意的是，這波遠超預期的降本效應，並未反映在 ARK 主要持股企業的獲利表現上，反而轉化為中國電動車品牌搶占全球市場的關鍵武器。

至 2025 年，中國汽車出口量已穩居全球首位，市占率快速擴張，對其他國家車廠形成實質擠壓。

分析指出，這正是「技術仍在、市場卻流失」的典型案例。當創新帶來的成本紅利被更具效率的產業鏈吸收，高估值所仰賴的成長想像便難以維繫。

在這樣的對照下，那些仍以未來願景支撐股價的企業，自然難以與標普 500 中具備穩定現金流的巨頭抗衡。

人形機器人的中美成本對決

此外，在《Big Ideas 2026》中，方舟投資將具身智慧與人形機器人列為未來成長的核心主軸，並預期 2026 年將成為相關技術邁入工業化應用的關鍵起點。

然而，若從產業供給端切入檢視，現實情況與這項樂觀預期之間，仍存在不小落差。

從技術能力來看，美國、日本與德國在高階感測器、控制系統與演算法層面確實掌握先行優勢，ARK 投資組合中的部分新創公司，也在模擬環境與神經網路訓練方面展現領先水準。

但當研發成果走出實驗室、開始進入硬體量產階段後，競爭態勢迅速轉向成本與供應鏈效率。

根據對 2025 年全球人形機器人樣機硬體物料清單的估算，中國供應商在伺服馬達、行星減速器與滾珠螺桿等關鍵零組件上的整體成本，較美歐同業低約 45%。

換言之，美國新創企業投入製作一台原型機的資金，中國企業足以完成約三台。

這樣的成本差距，已對部分 ARK 重倉的機器人相關公司估值形成明顯壓力。

市場普遍認為，缺乏大規模商業化能力的創新，即便技術先進，也難以支撐長期資本回報，最終淪為價格高昂卻難以變現的「展示品」。

反觀標普 500 指數中的科技巨頭，如輝達，透過提供算力晶片等基礎設施，成功在產業競逐中攫取即時現金流，形成明顯的競爭落差。

醫療多組學的權力轉移

醫療科技同樣成為 ARK 投資組合中表現承壓的關鍵領域之一。

木頭姐長期主張，基因定序與多組學技術將從根本上改變醫療產業的運作模式，而從數據面來看，相關技術的確快速成熟。

自 2021 年至 2025 年，全基因組定序的單位成本已大幅下滑，降幅接近十倍。

然而，若將 ARK 生物基因科技創新 ETF(ARKG-US) 的表現，與傳統大型製藥公司的營運成果進行對照，兩者落差相當明顯。

過去幾年，具備雄厚資本實力的藥廠，透過併購與成熟的臨床試驗管線，成功將基因編輯與定序技術轉化為實際藥品與營收；反觀專注於基因定序服務的獨立公司，股價平均跌幅超過七成。

分析指出，這正反映出產業競爭的現實面貌：底層技術的突破，未必直接回饋給最早投入研發的企業，反而更容易被擁有銷售通路、資金與法規經驗的產業巨頭吸收。

在高度資本密集的醫療產業中，若無法建立完整的商業閉環，創新者往往只能成為大型藥廠體系中的研發支援角色。

高利率環境下的估值壓力

透過比對美國公債殖利率走勢與 ARK 創新 ETF 淨值變化，可以觀察到兩者之間呈現高度反向關聯，其負相關係數高達 0.85，顯示利率環境對 ARK 投資模式具有決定性影響。

這項結果點出一個不容忽視的事實：所謂的「顛覆式創新」投資敘事，實際上高度依賴低利率條件的支撐。

當聯準會將政策利率長時間維持在 5% 以上，資金評價標準隨之轉變，市場重心不再是遙遠的成長想像，而是當下能否創造穩定現金流。

在此背景下，標普 500 指數中的大型企業，憑藉帳上龐大的現金部位，即使僅透過利息收益，也能穩定強化財務表現；反觀 ARK 重點布局的中小型科技公司，利息支出卻顯著侵蝕營收，每年額外消耗約一成以上的收入空間。

分析認為，這種資金成本結構的差異，構成了一種隱性的競爭不對等，也解釋了近兩年間的資金流向。

即便 AI 題材在 2024 至 2025 年間成為市場焦點，投資資金仍高度集中於輝達、微軟等已具備獲利能力與產業護城河的企業，而仍處於研發燒錢階段的創新公司，則逐漸被市場邊緣化。

商業航天的最後防線？

在《Big Ideas 2026》報告中，商業航天被視為少數仍具高度想像空間的領域之一，其中 SpaceX 更被賦予顯著溢價。

木頭姐認為，隨著星艦（Starship）於 2026 年進入常態化發射階段，太空活動將正式邁入以軌道為核心的新經濟模式。

若從實際數據觀察，SpaceX 目前仍穩居全球商業發射市場的主導地位。2025 年全球商業發射載荷中，SpaceX 以約 1,840 噸、超過七成的市占率居首，年增率亦超過四成，短期內仍難以撼動。

不過，另一股力量正在快速逼近。2025 年中國商業航天無論在發射總量或成長速度上，都展現出高度侵略性，整體載荷占比已突破一成八，年增率更超過 65%。

隨著朱雀三號、天龍三號等新一代可回收火箭陸續測試與更新，中國火箭的研發與升級週期已壓縮至約 18 個月。

分析指出，這樣的節奏意味著，SpaceX 長期累積的成本優勢，正逐步被中國完整產業鏈所釋放的規模效應所抵消。

當軌道發射成本進一步下探，甚至逼近每公斤 500 美元以下，衛星網路的競爭核心將不再只是技術突破，而是回歸到誰具備更強的製造能力與成本控制。

在此趨勢下，ARK 投資組合中所持有的衛星通訊相關企業，若無法在成本結構上與中國供應鏈抗衡，未來恐怕難以在全球市場中維持競爭位置，逐步被邊緣化的風險不容忽視。

產業錯置與一般人的薪資預期

從產業觀點出發，最值得關注的問題並非資本市場的漲跌，而是這些結構性變化，最終將如何影響一般勞動者的就業與收入。

木頭姐在多項論述中提到，自動駕駛與 AI 將取代傳統司機與基層軟體工程師，而這類預測已開始在實際勞動市場中浮現輪廓。

比較美國矽谷與中國長三角、珠三角地區的工程師職缺結構，可以發現明顯分化。以軟體為核心的創新模式，正使美國科技產業出現薪資成長趨緩的現象。

隨著 AI 程式輔助工具快速普及，企業對初階開發人員的需求明顯下降，相關職缺數量減幅超過兩成。

與此同時，中國在高階製造與實體科技領域的投入，正帶動另一波人才需求成長。

2025 年，精密製造、機器人系統調校以及電池材料與化學相關工程職位需求，年增幅超過三成，顯示產業重心正朝硬體與製造端移動。

分析認為，這樣的對比揭示了一個關鍵現實：缺乏實體產業支撐的創新，往往僅停留在資本市場的數字敘事；唯有能轉化為實際產線與訂單的技術突破，才具備推升整體就業與所得水準的長期效果。

誰在長期勝出？

市場給出的訊號逐漸清晰：創新本身並不必然創造財富，唯有當創新被大規模工業化，並在競爭中奪取市占，價值才會真正沉澱。

一邊是仍在為 1,200 兆美元未來藍圖演說的投資人，另一邊則是工廠裡反覆進行百萬次疲勞測試的機器人關節。誰能在長週期中勝出，時間終將給出答案。