持有最多美國公債的國家 真的會開始賣嗎？

《Marketwatch》報導，儘管市場近來不斷出現外資可能撤離美國公債市場的疑慮，但實際數據顯示，美國公債在過去一年中的表現，依然明顯優於全球其他主要經濟體的政府債券，展現出相對穩健的吸引力。

隨著美國總統川普針對出售美國公債的國家放話可能採取反制行動，加上美國與歐洲盟友因格陵蘭議題關係緊張，市場一度擔心外國投資人會對規模約 30 兆美元的美國公債市場轉趨保守。

不過，根據道瓊市場數據，美國公債在過去一年跑贏七大工業國組織 (G7) 其他成員國的政府債券，反映資金並未出現大規模撤離。債券價格上漲、殖利率下滑，也意味著美國的整體借款成本相對受控。

白宮積極推動擴大美國在格陵蘭的戰略與資源布局，相關談判引發的外交摩擦，再度喚起部分歐洲投資人對持有美國資產的顧慮。市場消息指出，丹麥退休基金 AkademikerPension 計畫在 1 月底前出售其美國公債部位，成為近期備受關注的指標性案例。

美國在去年 5 月失去最後一個最高 AAA 信用評等後，市場對財政赤字與債務規模的擔憂始終揮之不去。不過，多數分析仍認為，國際投資人短期內不太可能全面性撤離美國公債市場。

道明證券美國利率策略主管 Gennadiy Goldberg 指出，無論是歐洲或日本，其政府債券市場的規模都不足以承接一場大規模「資金出走美國」的情境。

官方數據顯示，美國政府債務總額約為 38.5 兆美元，其中約 27.4 兆美元屬於公開流通的國庫券、國庫票據與公債。隨著供給規模持續擴大，美國債市對全球資金的重要性依舊難以取代。

本週，日本債市拋售壓力一度外溢至全球，帶動美國公債殖利率短線走高，隨後回穩。與此同時，格陵蘭議題再度引發市場對「拋售美國資產」的討論，標普 500 指數與美元指數一度承壓，但美股與美債隨後逐步收復部分跌幅。

市場氛圍的轉變，也讓債市成為交易焦點。企業債發行在本週稍早一度明顯降溫，投資人與交易員的注意力逐漸從利差與匯率，轉向地緣政治風險。

Crossmark Global Investments 首席市場策略師兼固定收益投資組合經理 Victoria Fernandez 表示，在達沃斯論壇期間，地緣政治因素對市場造成的干擾，成為近來較為少見的現象。

從持有結構來看，歐盟成員國合計持有約 2 兆美元的美國公債，未包含英國與瑞士。由於英國、盧森堡與開曼群島同時是重要的債券託管中心，官方數據未必能完全反映實際最終持有者，但整體而言，歐盟仍是美國公債最大的海外投資人，日本與中國的持倉規模亦不容忽視。

即便中國近年逐步提高黃金在外匯存底中的比重，市場普遍認為，其實際持有的美國公債規模仍相當可觀。

Fernandez 指出，近期多場長天期美國公債標售需求強勁，顯示投資人對美國債務的興趣並未明顯減弱。

根據負責任聯邦預算委員會的預估，美國總債務未來十年內可望突破 50 兆美元。在公債供給持續增加的背景下，外國投資人與其他市場參與者，仍可能被迫持續吸收新增發行量。

此外，避險基金盛行的「基差交易」(Basis Trading) 策略，也在無形中支撐美國公債需求。該策略透過買進現貨公債、同時賣出期貨合約，利用槓桿放大報酬。

Simplify Asset Management 管理合夥人 Harley Bassman 形容，這類交易規模已相當龐大。儘管債市近期震盪使波動度略有回升，但整體而言，美國公債在全球資本市場中的核心地位，短期內仍難以動搖。