鉅亨網編譯羅昀玫
市場正等待美國最高法院對川普政府關稅合法性的裁決，如果結果不利川普，可能在 30 兆美元規模的美國公債市場，以及股市將掀起新一輪波動。分析指出，真正令市場感到壓力的並非裁決本身，而是關稅退還相關的不確定性，將增加投資人對財政與利率前景的疑慮。
根據預測市場 Polymarket，投資人對最高法院支持川普關稅政策的押注僅約 25%，但一旦以緊急權力徵收的關稅遭推翻，財政部可能需向進口商退還最高達 1,400 億美元的稅款。
除了龐大赤字與高利率環境外，退還機制、期限、以及是否需要新增國債發行等問題，都使市場更加謹慎。
DWS 美洲區固定收益主管 George Catrambone 表示，最高法院裁決隨時可能公布，如果結果不利川普，「殖利率將全面走高」，公債波動也可能升溫。他指出，即便政府已有替代性關稅方案，退稅相關程序的不明確仍是市場的主要擔憂。
企業方面，好市多本月初加入多家大型企業行列，對川普政府提出訴訟，希望在裁決不利時取得全額退稅。
Voya Investment Management 多元資產策略投資長 Barbara Reinhard 認為，長端殖利率可能出現類似「債市發脾氣」的反應，因其對家庭、企業與政府融資成本影響重大。
10 年期美債殖利率週二升至 4.185%，為 9 月以來最高水準，接近聯準會今年首次降息前的利率區間。高檔利率持續抑制美國房市，也讓家庭與中小企業對財務狀況更趨保守。
這起法律爭議的核心在於，川普今年大部分關稅是依據 1977 年國際緊急經濟權力法（IEEPA）施加。
Oxford Economics 美國經濟學家 Bernard Yaros 指出，依該法徵收的關稅占 2024 至 2025 財政年度關稅收入增幅的四分之三。
即使裁決不利川普，TD Securities 美國利率策略主管 Gennadiy Goldberg 認為，政府可能以其他法律架構補上 IEEPA 關稅，使關稅收入維持較高水準，對債市而言具有一定吸引力。
不過他指出，退稅可能需要時間辦理，並可能以未來進口抵扣方式處理，而非直接退款。
外界對最高法院的裁決時間看法不一，有分析認為可能落在 12 月中旬，也有觀點認為時間將延後到明年初。
Reinhard 表示，若減稅效應、油價回落、企業獲利強勁以及聯準會預期降息等因素同步發酵，2026 年上半年美股仍具備有利環境。
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