美股利率變數升溫、台股技術回檔：AI基建仍是最大公約數

大家好，我是承通投顧副總顏逸民。美國聯邦政府停擺長達 43 天、創下歷史最久紀錄。雖然在兩院通過臨時撥款法案後已重新開門，但政府停擺期間所造成的經濟數據延後發布、財政政策不確定性擴大，仍對市場情緒造成壓力。

投資人焦點也逐漸從個別企業財報轉 Fed12 月利率決策、政府停擺期間延後公布的就業與通膨數據、財政政策與政府支出的不確定性。市場目前預期聯準會將在 12 月降息 1 碼，原因是勞動市場與景氣動能已有降溫跡象，但由於先前政府停擺導致部分關鍵數據延後公布，若未來補發的就業或通膨數據意外強勢，都可能使降息預期落空，成為美股最大下行風險，並牽動外資在台股的短線布局。

台股回檔屬技術性修正、情緒影響大於基本面，台股近兩週回檔來自外資在美股不確定下持續獲利調節、MSCI 季度調整資金重新配置、年底基金換股、結帳壓力，觀察企業本業動能與產業鏈狀況，AI 伺服器、先進封裝、散熱與高階材料仍維持高度成長能見度，因此判斷短線為情緒與估值拉回，中期基本面仍偏多。

11/13 法人籌碼，外資賣超 66.36 億元，集中在權值；投信賣超 1.26 億元；自營商買超 15.89 億元，合計賣超 61.72 億元，整體中性偏弱調整。融資餘額 3,139.5 億元、維持率 176%。

技術面僅約 30% 個股站上月線，強勢股繼續強、弱勢股難反彈的結構性多頭，強弱分歧擴大。在美股不確定、外資調整下，指數短線難普漲，但真正有業績支撐的主流產業將持續勝出。

中期結構性偏多的三大方向，AI 散熱（液冷滲透率加速），PCB、玻纖布、高階材料（AI 伺服器規格全面升級），先進封裝、半導體上游（AI 需求不減）。

鈞寶 (6155-TW)
鈞寶主要業務為電感、磁鐵心、電磁元件等被動元件相關產品。近期被動元件族群受漲價題材發酵，龍頭股如華新科、國巨同步大漲，帶動鈞寶股價跟進。鈞寶 9 月營收曾創下 35 個月以來的新高，為股價提供堅實的基本面支撐。

蜜望實 (8043-TW)
蜜望實的主力業務是代理日本知名被動元件品牌，特別是 MLCC（積層陶瓷電容器）。隨著 AI 應用從伺服器延伸至 PC、NB 等終端設備，將帶動 MLCC 的規格提升及單位用量增加。公司產品線主要代理日本村田、太陽誘電等高階品牌，這些產品在 AI 伺服器、電動車、5G 設備等高規格應用中的需求持續增長，有助於優化產品組合和毛利。

信昌電 (6173-TW)
信昌電是少數具備陶瓷粉末、晶片電容 (MLCC) 與晶片電阻自製能力的被動元件廠，具備材料與製程整合的優勢。作為國巨集團的一員，信昌電常受惠於集團龍頭國巨 (2327-TW) 的股價表現或策略消息所帶來的比價效應，引發市場資金輪動。

凱美 (2375-TW)
凱美的產品線包含鋁質電解電容、電阻及風扇。AI 伺服器與高階運算需求帶動電源功耗大幅上升，這會推升對高功率、高規格被動元件（如電容和散熱產品）的用量和規格要求，有利於凱美產品平均單價（ASP）的提升。

合晶 (6182-TW)
合晶近年來從主力 8 吋產品跨入 12 吋矽晶圓領域，受惠於客戶需求強勁，其兩岸（台灣龍潭廠、大陸鄭州廠）的 12 吋產能現階段持續擴充並滿載運轉。台灣二林廠與中國大陸鄭州二廠的擴建計畫同步推進，鄭州新廠已於 4 月底順利封頂，預計將於第三季底開始安裝設備，為 12 吋晶圓量產預作準備，明年新產能到位將再添營運柴火。

千如 (3236-TW)
千如主要業務為各種電感器、晶片電感、濾波器、變壓器等被動元件的製造與買賣。近期整個被動元件族群（包含電感、電容、電阻）受惠於市場預期的漲價循環題材點火，吸引市場資金積極追捧中小型被動元件股。

創見 (2451-TW)
創見董事長指出，受惠於 AI 帶動的強勁運算需求，目前記憶體產業的缺貨狀況是從業 30 多年以來首見。由於記憶體原廠為轉往高階 HBM 產品而減產舊有規格，導致 NAND Flash 合約價單月大漲高達 50%，市場甚至傳出上午報價與下午報價不一致的現象，顯示供需失衡的緊張程度。

* 在不確定性的尚待明朗，震盪的多頭結構調整期，選股遠比選對指數重要。

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