大幅回調與量化寬鬆（QE）週期相吻合—，當美聯儲有意延長其持有資產的到期日，以壓低長期收益率（這項操作被稱為“扭轉操作”（Operation Twist）以及 QE2/QE3）。

鮑威爾的「霧中駕駛」隱喻，不再侷限於聯準會本身，而是成為當今全球經濟的寫照。無論是政策制定者、企業，或是投資者，都在缺乏清晰視野的環境中摸索前行，只能依賴流動性反射與短期激勵機制。

新的政策體制呈現出三個特徵：能見度有限、信心脆弱、流動性驅動的扭曲。

聯準會的「鷹派降息」

此次 25 個基點的「風險管理式」降息，將利率區間降至 3.75%–4.00%，與其說是寬鬆式」降息，將利率區間降至 3.75%–4.00%，與其說是寬鬆選擇權，」不如說是「保留選擇權，」。

由於兩種截然相反的意見，鮑威爾向市場傳遞了明確訊號：「放慢腳步－能見度已經消失」。

由於政府停擺引發的資料空白期，聯準會幾乎是在「盲開」。鮑威爾對交易員的暗示非常清楚：12 月能否公佈利率尚無定論。降息預期迅速回落，短端利率曲線趨平，市場正在消化從「數據驅動」轉向「數據缺失」的謹慎。

2025：流動性「飢餓遊戲」

央行反覆的干預措施使投機行為制度化。如今，決定資產表現的不是生產力，而是流動性本身——這種結構導致估值不斷膨脹，而實體經濟的信貸卻在走弱。

討論進一步擴展至對當下金融體系的清醒審視：被動集中、演算法自反、散戶選擇權狂熱－

· 被動資金與量化策略主導流動性，波動率由部位決定，而非基本面。

· 散戶的看漲期權買盤與 Gamma 擠壓在“Meme 板塊”中製造出合成價格動能，而機構資金則扎堆湧向愈發狹窄的市場領頭股。

· 主持人將此現象稱為「金融版飢餓遊戲」－一個由結構性不平等與政策自反性塑造的體系，迫使小投資者走向投機性生存主義。

2026 展望：資本開支的繁榮與隱憂

AI 投資浪潮正推動「大科技」進入一種後週期的工業化階段－當下靠流動性驅動，未來則面臨槓桿敏感風險。

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企業公司依然亮眼

· AI 與資料中心的擴張，初期依靠現金流，如今則轉向創紀錄的債務融資——例如 Meta 超額認購的 250 億美元債券。

· 這項轉變意味著利潤率受壓、折舊攀升、再融資風險上升－為下一輪信用週期的轉向埋下伏筆。

結構性評論：信任、分配與政策循環

從鮑威爾的謹慎語調到最後的反思，一條清晰主線流失主線。

政策的每一次救助，幾乎都在強化最大的市場參與者，使財富進一步集中、市場完整性持續削弱。聯準會與財政部的協調操作－從量化緊縮（QT）轉向短期國債（Bill）購買－加劇了這種趨勢：流動性充裕在金字塔頂端，而普通家庭卻被停滯的工資與攀升的債務壓得喘不過氣。

如今最核心的宏觀風險已不再是通膨，而是制度疲勞。市場表面依舊繁榮，但對「公平與透明」的信任正在流失——這，才是 2020 年代真正的系統性脆弱。

宏觀週報 | 2025 年 11 月 2 日更新

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