全球 Web3 監管大洗牌: 2025年三類項目已被罰沒, 你的資產合規嗎？
金色財經
2025年3月，某跨境換匯平台利用 USDT 完成 4.39 億元非法匯兌，主犯獲刑 7 年；
6月，歐盟下架幣安、Coinbase 等平台的不合規穩定幣，直接影響超 200 萬用戶；
9月，香港證監會弔銷一家虛擬資產平台牌照，理由是未落實客戶資產隔離要求
—— 短短一年，全球 Web3 合規罰單已突破 30 億美元，較去年激增 210%。
「區塊鏈不是法外之地，這句話在 2025 年終於從口號變成了鐵規。」 華鏈・鏈金爐 主理人 老炮三哥董永 在近期合規閉門會上直言。
但真正讓投資者迷茫的是：香港喊出 「技術中立」，歐盟推行 「嵌入式監管」，美國主打 「合規優先」，全球規則為何差這麼多？
資產託管要拿什麼牌照？
跨境流轉踩哪些紅線？
今天這篇指南，就用真實案例拆解全球監管邏輯，幫你避開合規雷區。
一、【全球監管格局】三大陣營 PK，選對賽道先看規則
2025 年的 Web3 監管已告別 「一刀切」，形成了歐盟、美國、香港三大核心陣營，各自的規則邏輯直接決定項目生死。
選對合規框架，比埋頭做事更重要。
1.1 【歐盟】「嵌入式監管」 下的零容忍
2024 年 12 月《加密資產市場條例》（MiCA）全面生效後，歐盟成了監管最嚴苛的地區。
其核心邏輯是 「把 Web3 塞進傳統金融框架」，將加密資產分為實用代幣、資產參考代幣、電子貨幣代幣三類，套用不同監管標準。
最典型的案例是 Circle 的歐盟業務暫停事件：
2024 年，Circle 發行的 USDT 因未滿足 MiCA 對儲備資產的 「逐日審計 + 低風險配置」 要求，被歐盟監管機構責令暫停服務，直至其公開儲備資產的完整持倉（包括公債、現金占比等細節）並通過第三方審計才恢復營運。
老炮三哥董永 點評：
歐盟的邏輯是「風險歸零」，適合資金雄厚、能滿足複雜合規要求的頭部機構。但對中小項目來說，光是滿足 MiCA 的反洗錢（AML）數據報送要求，每年就要多花數百萬美元成本。
1.2 【美國】「牌照為王」 的分級監管
美國走了 「聯邦與州分權」 的路子：
聯邦政府層面，SEC 管證券型代幣，FDIC 允許銀行自主開展加密託管業務；
州政府層面，紐約州的 「BitLicense」 和懷俄明州的 「特殊目的存款機構」（SPDI）牌照最具代表性。
2025 年最震撼的合規事件，是貝萊德 iShares 比特幣信託基金（IBIT）的爆發 —— 憑藉符合 SEC 的 「實物託管 + 每日估值」 要求，其規模突破 749 億美元，占美國比特幣 ETF 總規模的 70%。
反觀另一家申請機構，因託管機構未獲得 FDIC 資質，直接被 SEC 駁回申請。
關鍵差異在於牌照：在美國，做交易需要 MSB 牌照，做託管需要信託牌照，做證券型代幣需要 SEC 註冊，「缺一個牌照就可能面臨天價罰單」。
1.3 【香港】「技術中立」 的平衡術
香港是 2025 年的最大變量：5 月通過《穩定幣條例》，8 月正式實施發牌制度，6 月發布的《數字資產發展政策宣言 2.0》更是提出 「LEAP」 框架，核心是 「不卡技術，只卡結果」。
其最大創新是多主體協同監管：證監會（SFC）管交易平台和證券型代幣，金管局（HKMA）管穩定幣和支付，警務處打擊犯罪，形成立體架構。
截至 2025 年 10 月，已有 11 家平台拿到 SFC 牌照，40 家傳統機構（如富途證券、天風國際）獲准提供數字資產服務，這在 2023 年前是不可想象的。
比如渣打銀行參與香港監管沙盒，推出代幣化理財產品，無需改變核心技術，只需滿足 「資產隔離 + 投資者分層」 要求 —— 專業投資者可投高風險產品，散戶僅限低風險代幣化基金，既給了創新空間，又守住了風險底線。
二、【資產託管】合規的 「生死線」，三類案例見真章
「90% 的平台爆雷，都死在託管不合規上。」 老炮三哥董永 在鏈金爐內部培訓中反覆強調。
2025 年的監管核心，就是把 「用戶資產」 和 「平台資產」 徹底切開，而託管牌照和機制是關鍵。
2.1 【反面案例】無牌託管的滅頂之災
2025 年 2 月，某東南亞虛擬資產平台突然跑路，捲走用戶資產 12 億美元。
事後調查發現，該平台根本沒有獨立託管帳戶，用戶資產直接與平台自有資金混同，老闆早就通過關聯交易轉移了資金。
更隱蔽的是 「偽託管」：某平台宣稱與 「海外託管機構合作」，但經核查，所謂的託管機構連基本的信託牌照都沒有，只是個普通公司。
這類項目的共性是：迴避談論託管機構名稱、拿不出第三方審計報告、拒絕披露資產隔離證明。
2.2 【正面案例 1】香港持牌平台的 「三重防護」
獲得 SFC 牌照的 OSL 平台，其託管機制堪稱範本：
強制隔離：用戶資產存入獨立信託帳戶，與平台自有資產完全分離，平台只有操作權，沒有所有權；
冷錢包主導：95% 資產存離線冷錢包，採用 5/7 門限簽名 —— 需要 5 名不同部門員工的私鑰分片才能轉賬；
定期披露：每月發布由德勤出具的資產儲備報告，用戶可在官網下載，每筆資產流向可追溯。
SFC 的要求很明確：「任何時候，用戶資產都必須『看得見、摸得着、拿得回』，平台倒閉也不能動用戶的錢。」
2.3 【正面案例 2】美國銀行託管的合規閉環
摩根大通為 IBIT 提供託管服務，遵循的是 FDIC 的 「銀行級標準」：
託管資產單獨計入 「信託帳戶」，不計入銀行資產負債表，即使銀行破產，用戶資產也受《信託法》保護；
每小時進行一次資產對賬，一旦發現賬實不符，立即凍結交易；
購買託管保險，單筆資產損失最高可賠 2.5 億美元。
數據印證價值：2025 年，採用持牌機構託管的項目，用戶流失率僅 3%；而無牌託管項目的流失率高達 68%。
2.4 【普通人避坑指南】託管核查三步驟
查託管資質：
要求平台提供託管機構的牌照編號（如香港信託牌照、美國 FDIC 資質），在監管機構官網核實；
看隔離證明：
索要最近 3 個月的資產隔離審計報告，重點看 「用戶資產總額」 與 「託管帳戶餘額」 是否一致；
追查歷史記錄：
通過 Rekt.news 查詢平台是否有過資產挪用前科，有不良記錄的直接 pass。
三、【跨境流轉】最容易踩的 「紅線」，兩類案例避坑
跨境流轉是 Web3 的核心優勢，但也是監管的重中之重。
2025 年，全球超過 60% 的合規罰單都與跨境有關，核心是打擊 「利用虛擬資產洗錢、非法匯兌」。
3.1 【絕對禁區】借虛擬資產搞 「地下錢莊」
2019-2020 年，趙某團伙在迪拜和國內搭建 USDT 跨境兌換通道：境外收迪拉姆現金，國內付人民幣，再用迪拉姆買 USDT 賣出套現，一年非法匯兌 4.39 億元。
2022 年，杭州法院以非法經營罪判處趙某 7 年有期徒刑，罰金 230 萬元。
2025 年，這類案件的打擊更精準：某團伙用 NFT 跨境轉移資金，將國內贓款買成 NFT，境外團隊賣出變現，最終被警方通過鏈上追蹤鎖定 —— 監管早已掌握 「虛擬資產→法幣」 的流轉鏈路，千萬別心存僥倖。
老炮三哥董永 提醒：只要涉及「境內收人民幣、境外付虛擬資產」或反向操作，且沒有合規牌照，就是典型的地下錢莊行為，刑期普遍在 3 年以上。
3.2 【合規路徑】持牌機構的 「陽光通道」
渣打銀行香港分行的代幣化債券跨境發行項目，是 2025 年的標杆案例：
資質先行：渣打先獲得香港金管局的 「跨境支付牌照」 和 SFC 的 「證券型代幣發行牌照」；
流程合規：債券代幣化後，僅對合格投資者開放（如機構投資者、凈資產超 1000 萬港元的個人）；
反洗錢穿透：所有投資者完成 KYC，跨境流轉時向香港海關和內地反洗錢監測中心同步數據；
技術保障：用零知識證明加密敏感資訊，既滿足監管數據要求，又保護用戶隱私。
最終，該項目成功實現 5000 萬美元代幣化債券的跨境流通，未觸發任何合規風險。
核心在於：所有流轉都在監管視線內，每筆資金都可追溯。
3.3 【避坑關鍵】三看一避
看 主體資質：跨境服務必須由持牌機構提供（如香港 SFC 持牌平台、美國 MSB 牌照機構）；
看 用途合規：資金用途必須明確（如投資合規代幣、貿易結算），不能是 「無理由轉賬」；
看 數據留存：要求平台提供跨境流轉的合規報告，包括資金來源、去向、對應的 KYC 資訊；
避 開灰色渠道：絕對拒絕 「私下點對點跨境兌換」、「無牌照平台代充代提」，這些 100% 是監管打擊對象。
四、【穩定幣監管】2025 年最大變量，香港的 「先發優勢」
2025 年 8 月，香港《穩定幣條例》正式生效，成為全球首個給法幣穩定幣 「發牌照」 的地區，穩定幣的「合規戰」全面打響。
4.1 【香港的「硬要求」】不是誰都能發穩定幣
要在香港發穩定幣，必須滿足 HKMA 的四大條件：
資本門檻：至少 250 萬港元的實收資本；
儲備管理：儲備資產必須是低風險資產（如公債、AAA 級債券），且現金及短期流動性資產占比不低於 70%；
贖回機制：用戶申請贖回後，必須在 1 個工作日內到賬；
持續披露：每月披露儲備資產構成，每季度由第三方審計。
截至 2025 年 10 月，已有 3 家機構拿到 HKMA 的穩定幣牌照，其中包括渣打銀行與科技公司的合資企業 —— 其發行的港元穩定幣，儲備資產中 90% 是香港政府債券，贖回成功率 100%。
4.2 【歐盟的「強管控」】非歐元穩定幣受限
2025 年，USDT 因未滿足歐元儲備要求，一度被歐盟下架，直到 Circle 與歐洲本地銀行合作，將歐元儲備占比提至 50% 才恢復。
4.3 【投資穩定幣】三查一選
查 牌照：優先選有 HKMA、歐盟央行或美國 OCC 牌照的穩定幣；
查 儲備：在官網下載最新的儲備審計報告，避開 「儲備資產不明」、「高風險資產占比超 30%」 的幣種；
查 贖回：測試小額贖回，超過 24 小時到賬的直接放棄；
選 場景：用於跨境支付選港元、美元穩定幣，用於歐洲交易選歐元合規穩定幣，匹配使用場景更安全。
—— END ——
【華鏈 · 鏈金爐_No.31】
來源：金色財經
發佈者對本文章的內容承擔全部責任
在投資加密貨幣前，請務必深入研究，理解相關風險，並謹慎評估自己的風險承受能力。不要因為短期高回報的誘惑而忽視潛在的重大損失。
暢行幣圈交易全攻略，專家駐群實戰交流
▌立即加入鉅亨買幣實戰交流 LINE 社群（點此入群）
不管是新手發問，還是老手交流，只要你想參與加密貨幣現貨交易、合約跟單、合約網格、量化交易、理財產品的投資，都歡迎入群討論學習！
- 投資加密貨幣打造年化30%現金流！
- 掌握全球財經資訊點我下載APP
延伸閱讀
- 講座
- 公告
上一篇
下一篇
