黃金暴跌後 接下來金價會怎麼走？

《Marketwatch》報導，黃金在週二大跌後，週三再度走弱，引發市場關注這波修正是否意味金價見頂，或只是漲勢過後的短暫調整。歷史紀錄顯示，黃金在類似暴跌後往往會出現小幅反彈。

12 月交割的黃金期貨週三收在每盎司 4,065.40 美元，下跌 1.1%，延續前一日 12 年來最大單日跌幅 5.7%。截至週二收盤，該合約今年仍累漲 56%，週一盤中高點一度觸及 4,398 美元，顯示在經濟不確定性、通膨憂慮與美中貿易緊張之下的避險需求。

Bannockburn Capital Markets 首席策略師 Marc Chandler 指出，主要是「黃金投機者」，那些因「害怕錯過行情」而追高的投資人，他們承受不住虧損，只能賣出黃金離場，而基金經理人則急於獲利了結。

StoneX 分析師 Fawad Razaqzada 則認為，這次回檔或許只是「遲來的修正」，金價是否見頂仍有待時間驗證。

根據道瓊市場數據統計，自 2006 年以來，黃金若單日下跌逾 5%，一個月後平均反彈約 1.8%。其中最大漲幅為 2006 年 6 月 13 日，當時金價先跌 7.3%，一個月後大漲 15.5%；最大跌幅則出現在 2006 年 5 月 24 日，下挫 5.4% 後再跌 7.8%。

Money Metals Exchange 執行長 Stefan Gleason 表示，這類回調是健康現象，「金銀價格不可能一路上升，牛市往往伴隨波動與不安。」

「貨幣貶值交易」論調受挑戰

近期金價回落，也讓市場重新檢視「貨幣貶值交易」(debasement trade) 策略，即預期美元將走弱、轉而持有黃金避險的投資邏輯。

Gleason 認為，這一論點仍成立，「金價經過猛烈上漲後出現大幅回調，並不代表該策略失效。」

然而 Chandler 認為，此假設正面臨挑戰。他指出，美元對多數貨幣仍被高估，「近幾天金價急跌、美元轉強，顯示投資人開始懷疑貨幣貶值交易的可行性。若美元真被低估，這種策略才更有說服力，但事實恰好相反。」

根據 OECD 的購買力平價數據，歐元與日圓相對美元被低估超過 50%，唯有瑞士法郎略為高估約 18%。目前 ICE 美元指數 (DXY) 仍穩守在 99 附近，顯示美元仍具相對強勢。

渣打銀行 G10 外匯研究主管 Steven Englander 則表示，市場低估了美元反彈的機率。他指出，聯準會降息空間比市場預期有限，加上美國可能正經歷生產力提升，這些因素都支撐美元強勢。 Englander 補充，各國央行的外匯儲備管理者目前仍「相當謹慎」，不太可能積極拋售美元。