【街口投信】股市及債市、台股週報

【股市】

貿易談判方面，中美兩國開始對海運業者加收港口費用，影響範圍涵蓋節慶玩具到原油等各類商品，川普總統還提及考慮擴大食用油等商品關稅，美中貿易緊張關係一度升溫。然而川普周五表示，對中國商品徵收 100% 關稅的提議難以長期維持，同時表示將在南韓 APEC 會議期間與中國主席習近平會面，對中態度轉緩和。另一方面，美國 Zions 銀行爆出貸款欺詐損失約 5 千萬美元，Western Alliance 則指控 Cantor 集團詐欺提起法律訴訟，引發市場對信用品質的擔憂，拖累金融股重挫。市場擔憂地區銀行風險可能擴散，成為美股潛在壓力來源，然而地區銀行股價在週四重挫後強勢反彈，帶動整體金融類股表現。恐慌指數 VIX 自盤中 28.99 高點回落至 21.5。一週來看，上週市場聚焦川普政府對中貿易政策態度變動，同時地區性銀行財報緩解信用疑慮，股市先下後上。上週通週標普 500 指數上漲 1.7%，道瓊工業指數上漲 1.6%，那斯達克上漲 2.1%。類股部分，一周表現最佳為標普通訊服務、科技類股，分別上漲 3.6%、2.1%；而標普金融類股受地區銀行信用疑慮拖累整周僅上漲 0.02%，表現最為弱勢。

本週市場關注焦點集中在週五即將發布的美國九月消費者物價指數。財報方面，本週有包括 Tesla、Intel、IBM 等大型科技股。以及可口可樂、Netflix、P&G 等消費股即將發布財報。

街口投信表示，美中貿易緊張局勢升溫以及美國地區銀行的信用疑慮引發了市場的焦慮。VIX 指數上週急劇上升，在週五一度達到近六個月來的最高水準，但隨著川普對中態度放軟，VIX 指數收盤共回跌 17.9%，然而整週來看僅下跌 4.1%；此外，標普 500 指數年初至今上漲了 13.3%，距離歷史高點僅差 1.3%，在美股評價面處於歷史高點情況下，顯示市場目前的敏感性，第三季企業財報必須穩健，才能維持股市穩定。銀行是觀察美國經濟的窗口，目前已發布財報的 JPM、高盛、富國銀行最新財報均優於預期、展望樂觀，顯示消費動能暫屬無虞。本週須持續觀察可口可樂、Netflix、Tesla 等大型企業財報狀況，以及中美貿易談判態度，預計本週美股將震盪向上。

* 以上所提及之個股或公司 ，僅供作為說明或舉例之用途，並非推薦或投資建議。

【債市】

由於對經濟前景的樂觀情緒下降以及對庫存過剩擔憂加劇，9 月 NFIB 中小型企業樂觀指數自前期的 100.8 下降至 98.8，為三個月來最低水平。反映出對訂單和出貨的更強樂觀情緒以及部份生產商有望從更有利的稅收政策以及自人工智能等商業投資中受益，10 月份紐約州製造業指數自前期的 - 8.7 上升至 10.7，優於預期的 - 1.8。10 月費城 FED 企業展望自前期的 23.2 下降至 - 12.8，低於預期的 10；10 月紐約州服務業商業活動指數字前期的 - 19.4 下降至 - 23.6。

財政方面來看，9 月財政預算盈餘自前期的 803 億美元上升至 1980 億美元，年迄今，財政預算為赤字自去年同期的 1.8 兆美元收斂至 1.7 兆美元。貨幣政策方面，最新 FED 經濟褐皮書表示自 9 月初以來，美國經濟活動變化不大，就業水平總體保持穩定。全美大部分地區雇主的招聘意願持續低迷，許多公司稱，在經濟不確定性加劇的情況下，企業不想做出重大的人事決定。由關稅引發的投入成本上升在許多轄區都有所報告，但這些更高成本向最終價格的傳導程度不一。

由於政府停擺，截至 10/17，多項經濟數據包含「8 月營建支出、初領失業救濟金人數、8 月工廠訂單、9 月非農就業、8 月貿易餘額、8 月躉售庫存、9 月財政預算餘額、9 月消費者物價指數、9 月工業生產、9 月零售銷售、9 月進出口物價、9 月生產者物價等」延遲發布，其中原先預計 10/15 發布的 9 月消費者物價指數改至 10/24 發布，其他數據尚未公布日期。

街口投信分析，由於美國政府停擺持續，使得經濟數據公布持續延遲發布，在缺乏經濟數據引導美債利率走勢的情況下，上半週美債殖利率窄幅波動，在對信貸問題與美中貿易衝突緊張的擔憂與緩解，下半週美債殖利率跌幅收斂。過去一週，2 年期美債利率下跌 4.4 bps 至 3.46 %，10 年期利率下跌 2.3 bps 至 4.01 %，30 年期利率下跌 1.3 bps 至 4.61 %。

信用市場方面，儘管美中貿易衝突仍存加以上週基期較高，在法國政治不確定性下降以及投資人對財報抱持樂觀展望，資金流入風險性資產，主要回流至非投資等級債，彭博美國投資級公司債指數利差收斂 1 bps 至 78 點，指數報酬上漲 0.53 %；彭博美國非投資等級公司債指數利差收斂 11 bps 至 293 點，指數報酬上漲 0.47 %；彭博新興市場債指數利差放寬 2 bps 至 208 點，指數報酬上漲 0.42%。

街口投信關注本週焦點，經濟數據面，由於美國政府停擺持續，實體經濟數據或將持續延遲發布，因此可關注區域 FED 製造業與服務業活動指數、標普全球美國 PMI 等非政府機構公布的調查數據。信用市場面，市場預期未來一週，美國將有 150 億美元的高評級公司債；67% 專業投資人預期歐洲將在未來一週發行 250 億歐元 (約 291 億美元) 的債券發行。

* 以上所提及之個股或公司，僅供作為說明或舉例之用途，並非推薦或投資建議。

【台股】

台積電上週舉辦法說會，對於整體 AI 展望仍相當正向，魏哲家表示大型語言模型處理文本的詞元 (token) 數量爆炸性成長，顯示出使用者對 AI 模型的導入正在增加，這意味著需要更多的運算，進而帶動對先進半導體的需求上升。

台積電曾預估 AI 加速器市場的年複合成長率 (CAGR) 約 40％左右，但在法說會上，魏哲家則強調，「AI 相關需求依然非常強勁，甚至比三個月前我們預期的還要更強。根據目前的最新情況，實際成長可能比這個（40％）數字還要更高一些，不過實際數字明年才會公布，屆時能提供更清晰的市場輪廓。

目前台積電的先進製程產能持續領先競爭對手，因此各大半導體廠商在先進製程的訂單也都投入在台積電，使得台積電持續在先進製程上擴廠，而先進封裝的需求也隨著成長，整體預期台積電將在明年 Q1 開始對新的設備進行下單的動作。街口投信分析，目前以台積電法說來看，整體 AI 需求持續暢旺，並未如市場擔憂地出現泡沫的情況。

街口投信表示就投資市場觀點來看，近期大盤與相關強勢個股走高之後，在川普言論反覆無常的情況下的確有高檔壓力，不過就基本面而言，並不需要擔憂 AI 資料中心的狀況有下滑的情況，只要川普沒有過度偏激的言論或是美中關係不再進一步惡化，逢低擇優布局為近期較佳的投資策略。

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