摩根士丹利深度分析中國稀土管制：執行難、中美競爭與對抗仍將持續加深

摩根士丹利指出，中國希望透過稀土管控來對抗美國的科技壁壘，但其長臂管轄機制仍處於初步階段，執行過程可能需要反覆磨合。在戰術層面上，中美經由磋商有機會緩和局勢；但從戰略角度來看，雙方在科技領域的競爭與對抗仍將持續加深。

近期，中國宣布自 12 月 1 日起收緊稀土出口管制，要求境外生產的任何含中國原產稀土且價值比例達 0.1% 以上的產品，必須申請出口許可。

此外，對於最終用途涉及研發或生產 14 奈米及以下邏輯晶片的出口，將採逐案審批制度。而美國也已威脅在 11 月 1 日前加大對中國的關稅和科技反制。

中方選擇在 APEC 領導人會晤前夕出台此舉，引發外界諸多疑問：此舉背後有何戰略考量？稀土長臂管轄效力如何？中美貿易摩擦將何去何從？

針對這些問題，摩根士丹利逐一進行了解答。

中國為何現在升級稀土管控？

摩根士丹利認為，此舉將進一步完善中國的出口管制框架。

事實上，考慮到美國對華貿易衝突和技術封鎖升級，以及全球稀土供應鏈「去中國化」進展緩慢，中國政府自今年五月起，策略性地加大了稀土博弈力度。

新規則是中國稀土出口管制的進一步制度化過程，更加重視出口許可管理、全球追蹤以及最終用途核查，旨在堵住非法或軍事用途的漏洞，完善監管框架。

摩根士丹利指出，這同時也是促進科技與地緣政治對等的一種手段：鑑於稀土管控適用於全球，而不僅限於對美出口，此舉不僅在 APEC 領導人會議前為中國爭取談判籌碼，也迫使美國及其盟友重新衡量對中國科技封鎖的利弊。

摩根士丹利分析認為，此次稀土管控的直接導火索可能是 9 月中美貿易談判後，美方一系列對中國限制措施的加碼。

其中包括：擴大實體清單、對軍民兩用技術的監管、對中國造船業展開 301 調查，以及美國在 10 月 7 日敦促全球設備供應商加強對中國的出口管控，以及荷蘭政府在 9 月底接管中方控股的安世半導體。

中國能否複製美國的長臂管轄系統？

摩根士丹利指出，中國要完全複製美國的「小院高牆」模式難度較大，因為中國目前仍缺乏美國所擁有的制度深度與合規架構。

雖然中國在升級版稀土管控中引入了類似「最低含量規則」的機制，試圖仿效美國在高科技出口上的長臂管轄，但在執行上仍面臨挑戰。

摩根士丹利分析，美國依靠數十年建立的法律框架、成熟的全球許可制度、與盟友的緊密合作以及嚴格的責任追究機制，能夠確保技術在複雜供應鏈中的可追蹤性。

相較之下，中國的出口管制框架直到 2021 年才正式確立，仍處於不斷完善的階段。

儘管中國正在設計更為複雜的追蹤與許可機制，但因缺乏資訊披露標準和跨國執法合作網路，要實現對下游產品的全球監控仍較為困難。

短期內，中國可加強對本土企業及在華外企的監管，但要達到美國那種精準且全球覆蓋的水平，仍需要時間。

中國在哪些稀土環節最具主導地位？

摩根士丹利指出，中國在全球稀土供應鏈中仍居於主導地位，尤其是在精煉與磁體製造環節。

雖然其他國家在採礦方面較易替代中國，因為稀土資源本身並不稀缺，但目前僅有中國、美國、澳洲與緬甸具備大規模開採能力，而要實現大幅擴產至少需要三至五年。

摩根士丹利分析，由於精煉環節技術複雜且需通過環保審批，門檻較高，多數海外生產商仍依賴中國或馬來西亞的設施。

最大的瓶頸在磁體製造方面，目前僅中國與日本具備大規模生產能力。中國在 2023 年禁止出口稀土分離、金屬冶煉及磁體製造技術，進一步鞏固了其主導地位，也使全球供應鏈去中國化變得更加困難。

中國過度施壓的風險有多大？

摩根士丹利認為，中國大幅收緊稀土管控可能反而加速全球稀土去中國化。

雖然實現去中國化成本高昂、環境破壞大、技術難度高，但自今年 5 月中國開始打出「稀土牌」以來，美國、歐盟、日本、澳大利亞與格陵蘭已透過聯合採購、加大戰略儲備、擴展稀土礦開採與加工項目，以及制定長期回收計畫等方式，推動稀土供應鏈分散化。

摩根士丹利指出，全球研究人員也正探索低成本稀土磁體替代方案，例如使用鐵、鈷、鎳等金屬合金開發無稀土磁體，顯示發達國家正協調推進「友岸外包」，以確保先進技術所需關鍵材料供應，雖然這一過程可能需要數年時間。

此外，摩根士丹利分析，如果美國進一步擴大科技反制措施，也可能拖慢中國的本土化進程。

中國半導體自給率目前僅約 24%，預計到 2027 年提升至 30%。即便在本土化較快的先進製程邏輯晶片領域，中國本土 GPU 到 2027 年也只能滿足約 39% 的國內 AI 需求。

其中，軟體方面仍為主要短板，中國 2024 年電子設計自動化（EDA）軟體自給率僅 16%。

摩根士丹利指出，若美國加大對軟體出口限制，短期內可能削弱中國設計先進半導體的能力，進而拖慢晶片本土化進程。

中國與美國貿易戰未來走向如何？

摩根士丹利認為，「競爭性對抗」仍將是中美關係的長期主線。兩國的戰略競爭關係意味著，階段性的摩擦將在未來一段時間成為常態，達成全面協議的難度較大。

然而，摩根士丹利對兩國全面脫鉤持懷疑態度，因為這將對中美經濟造成重大衝擊。

就短期形勢而言，摩根士丹利判斷，中美雙方在經歷戰術性升級後，衝突可能降溫。

雙方傾向維持當前均衡狀態（即稀土換晶片），並嘗試重啟談判，以達成臨時停戰協議，避免中國實施嚴格稀土管制，以及美國加徵 100% 關稅和擴大軟體出口管制。

摩根士丹利指出，目前美國與中國均已確認，工作層級的貿易磋商正在進行中。

在稀土管控執行方面，摩根士丹利認為，中國的升級版稀土管控作為科技與地緣政治博弈的一部分，完全撤銷的可能性不大。但實際執行可能相對謹慎，以保障全球供應穩定。

摩根士丹利援引中國商務部於 10 月 12 日的表態指出，只要用於民用用途且符合規範的出口申請，「都可以獲得批准」。

中方將積極考慮採用通用許可、許可豁免等便利化措施，有效促進合規貿易。