受政治危機緩解與避險需求提振 英法債市迎來強漲

法國和英國債券市場本周迎來今年表現最佳的數周之一，主要受到周五 (17 日) 對美國區域銀行健康狀況擔憂引發的避險買盤，以及國內政治因素的雙重推動。

市場普遍擔憂兩家區域銀行披露的不良房地產基金貸款問題，同時，國內因素的反彈則給英法兩國債市提供了額外的動力。

法國：年金改革延宕 借貸溢價收緊

法國 10 年期公債殖利率本周下跌 16 個基點，降至 3.32%，觸及去年 8 月以來的最低點。殖利率的大幅下降，主要是由於總統馬克宏 (Emmanuel Macron) 標誌性的年金改革被進一步推遲，避免了政府立即倒台的風險。

總理勒科爾努 (Sebastien Lecornu) 透過暫停提高退休年齡的年金法案，成功化解了立即進行選舉的威脅，並確保了社會黨議員在不信任投票中的支持。勒科爾努在內閣鬥爭中曾辭職，但在周五接受了馬克宏的新授權。

這一政治危機的暫時緩解，使得法國相對於德國的借貸溢價收緊了 5 個基點，至 78 個基點，這是自去年 6 月以來最大的收緊幅度。此前，法國借貸成本一直相對於同儕偏高，原因在於馬克宏去年提前進行立法選舉導致懸浮議會，政治僵局推高了法國債券殖利率，使其高於曾被視為市場賤民的希臘和葡萄牙。

然而，法國的風險仍未完全消除，包括預算案尚未在分裂的議員間達成協議，以及信貸評級審查即將到來。勒科爾努在年金法案上的讓步雖然提振了市場，但也使國家的財政整頓之路更加複雜。穆迪評級 (Moody’s Ratings) 將於下周五進行審查，構成另一個近期阻力。穆迪去年曾警告，若逆轉年金改革，可能會產生「信用負面」影響。

法國目前享有平均雙 A 級評級，若穆迪或標普全球進一步降級，將會跌破關鍵門檻，迫使受評級限制的投資者 (如費奇國際已在去年九月將其降至 A+) 拋售。

英國：寬鬆預期與就業率攀升

英國 10 年期借貸成本跌幅甚至更大，本周下降了 18 個基點，跌至 4.50% 以下的三個月低點。

英國央行總裁貝利 (Andrew Bailey) 指出，英國就業率攀升，強化了市場對英國央行將維持寬鬆利率的押注。

Mizuho International Plc 策略師 Evelyne Gomez-Liechti 評論指出，兩國債市都受益於「政治風險溢價的消退」，但她認為，對於英國來說更多是「希望」，而對於法國來說則更為「真實」。

ING Groep NV 的策略師指出，儘管投資者需要對下個月的英國預算案 (財政大臣雷夫斯正尋求控制支出以平衡帳目) 保持確定性，但本周英國公債的上漲是「合理的舉動」，殖利率仍有進一步下降的潛力。