黃金價格屢創新高、漲勢有撐？專家：美國散戶才剛加入派對

近來金價屢創新高，從各國央行買盤、ETF 資金流入、美國降息預期，到地緣政治動盪等，許多因素都為黃金漲勢提供助力，如今有專家指出最新一股動能出現：美國散戶重新進場。

美國投資人重新入場

美國黃金交易商 American Gold Exchange 總裁 Dana Samuelson 表示，這波黃金漲勢始於 2024 年 3 月，這段期間，美國投資人多數「淨賣出黃金與白銀，並隨著價格上升，從中套現獲利」。

目前黃金期貨價格持續徘徊在歷史新高前，12 月合約周二 (14 日) 報每盎司 4156.60 美元，盤中一度觸及 4190.90 美元的歷史新高。

Samuelson 指出，由於美國經濟表現良好、通膨趨於溫和、股市頻創新高，原本對黃金這波歷史性漲勢顯得相對「過於冷靜」的美國投資人，「直到最近才開始活躍」。

從美國實體黃金與白銀交易商的角度來看，散戶才剛開始進場參與這波漲勢。打從美國聯準會 (Fed)8 月底轉向降息周期後，黃金突破每盎司 3700 美元、白銀突破每盎司 44 美元，美國買家開始「真正」進場，且這股趨勢持續延續。

交易量創新高

與此同時，黃金期貨的單日成交量攀升至一年半以來的新高，黃金 ETF「SPDR Gold Shares」(GLD-US) 日成交量也達近六個月高點。

據道瓊市場數據，紐約商品交易所 (COMEX) 最活躍的黃金期貨，在 10 月 9 日這一天的成交量達 44 萬 8407 口，創 2024 年 4 月 12 日以來最高。SPDR Gold Shares ETF 成交量也升至接近 3370 萬股，為 2025 年 4 月 22 日以來最高。

Frontier Investments 執行長 Louis LaValle 說：「這些交易量彰顯投資人的信心，而且同時顯示，散戶與央行正在競爭同一批黃金，而成熟的 ETF 基礎設施，使資金流入速度超越以往任何一個周期。」

LaValle 說，ETF 基礎設施較過往幾波危機成熟得多。SPDR Gold Shares ETF 自 2004 年推出以來，到 2025 年，資金可以透過「無摩擦」方式迅速配置至黃金，這在過去是無法實現的。

LaValle 指出，這種情況形成「雪球效應」(snowball effect)，散戶可以即時追逐動能，在此同時，央行每年仍可購買數百公噸黃金，作為結構性去美元化策略的一部分。

西方投資人透過 ETF 買入黃金

根據世界黃金協會 (WGC) 數據，從 6 月到 9 月，北美地區黃金 ETF 每月資金流入已經超過亞洲。

儘管黃金價格屢創新高，西方投資人直到近期才真正參與這波漲勢。Crescat Capital 合夥人兼總經策略師 Tavi Costa 說，過去美股表現太好，投資人難以將資金投入黃金，但現在，隨著黃金過去幾年的大幅上漲，資金正從其他領域轉向黃金。

Costa 認為一切「才剛開始」，黃金「應該會比現在的價格高好幾倍」，長期而言仍有「大幅上漲空間」。

驅動因素

Costa 認為，黃金期貨強勁的交易量，凸顯全球經濟失衡的深度。市場恐怕難以相信金價將回到過往每盎司約 2500 美元的水準，因為多國央行已展現出囤積黃金的需求，目前幾乎形成了「搶購黃金」的競賽，以藉此維持本國法定貨幣的穩定。

GraniteShares 執行長 Will Rhind 說，這波牛市中，許多投資人可能是首次購買黃金，他們對黃金的了解不如其他資產，因此多數投資人仍會選擇熟悉的 SPDR Gold Shares ETF。

過去幾次黃金牛市也曾出現交易量與需求上升，但 Rhind 指出，這次不同，因為市場似乎沒有「危機」。

不過，他認為黃金可能在警示另一種危機，即「全球政府債務水平難以持續，唯一的出路可能是貨幣貶值或通膨」。

美國黃金交易商 Samuelson 指出，媒體最近才開始將黃金價格飆升描述為「貨幣貶值交易」。他認為，美元貶值是美國政府因財務管理不善——包括過度負債、2 兆美元赤字、收支失衡——造成的購買力損失。

但 Samuelson 也說，把黃金強勢上漲歸功於貨幣貶值「不是完全正確的說法」，他認為這是一場全球牛市，由實體黃金買盤推動，而且買盤規模之大，是黃金不再作為貨幣以來前所未見的水準。

他補充說：「通膨持續侵蝕實際購買力，且看不到結束跡象，貴金屬的漲勢讓許多人看到黃金與白銀的保值，相較於法定貨幣正因通膨而貶值，實體資產仍具購買力。」