達拉斯Fed：溫和就業成長非疲軟 而是市場的新平衡

據《彭博》周四 (9 日) 報導，達拉斯聯邦儲備銀行最新研究指出，美國移民放緩使維持失業率穩定所需的就業成長大幅下降。「損益兩平就業率」已從 2023 年約 25 萬人降至今年中的 3 萬人，意味近期就業數據疲軟可能不如外界擔憂。

「這種重新校準顯示，當前較溫和的就業並非疲軟信號，而是符合勞動市場平衡的表現，」達拉斯聯準首席研究經濟學家 Anton Cheremukhin 周四在部落格文章中表示。

Cheremukhin 指出，失業率是勞動市場健康狀況更「可靠的信號」，因為相較於就業數據，失業率不易受人口結構變化影響。自去年年中以來，失業率一直維持在 4.0% 至 4.3% 區間，儘管月度就業成長已放緩。

失業率 8 月錄得該區間上限 4.3%。而原定上周公布的 9 月就業報告因政府關門而延後。

聯準會陷兩難抉擇

聯準會官員上月降息，主席鮑爾將此舉定調為「風險管理式降息」，以支持勞動市場免受日益增長的風險。然而，他多次承認移民放緩的影響，稱勞動市場處於「奇特的平衡狀態」，因為勞動力需求和供給同時下降。

鮑爾強調，決策者在權衡通膨居高不下甚至可能上升的風險，以及勞動市場可能惡化的可能性時，將面臨艱難抉擇。儘管上月降息決定幾乎獲得一致通過，但包括達拉斯聯準總裁蘿根 (Lorie Logan) 在內的多位決策者主張，進一步降息應採取謹慎態度，以防範頑固通膨。

移民變化重塑勞動市場基準

這項研究凸顯聯準會在解讀就業數據時面臨的新挑戰。隨著移民流入放緩，過去用於判斷勞動市場健康的基準已不再適用，迫使決策者重新評估何謂「正常」的就業增長水準。

分析指出，損益兩平就業率的劇烈波動，反映出移民政策變化對美國勞動市場的深遠影響。這也意味著，即使月度新增就業人數遠低於疫情前水準，也不必然代表經濟疲軟。

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