高盛看好中國AI生態！上調中芯國際與華虹半導體目標價

高盛最新報告指出，中國本土人工智慧（AI）生態系統持續發展，將為中芯國際 (688981-CN) 與華虹半導體 (01347-HK) 帶來長期晶圓代工業務利好，預計兩家公司將成為中國最主要、最受益的晶圓代工廠。

受此影響，高盛分別將中芯國際 (00981-HK) 目標價上調至 117 港元 / 211 人民幣，華虹半導體目標價上調至 11.70 港元，並維持「買入」評級。

高盛指出，DeepSeek V3.2-Exp 近日的推出不僅降低了 AI 模型的使用成本，也推動中國本土 AI 生態快速成熟。

這種進展讓中芯國際與華虹半導體即使依靠成熟製程，也能在 AI 設備需求增長中獲得長期收益，晶片與模型的協作加速了技術更新，支撐中國半導體產業的成長。

中芯國際與華虹半導體正穩步推進產能擴張計畫。中芯國際的 7nm 與 14nm 產線持續擴大，而華虹則宣布，其下一座晶圓廠將 遷移至 28nm 製程，並預計未來將進一步升級至更先進的工藝節點。

持續的資本投入將幫助兩家公司應對由 AI 需求驅動的快速增長市場，並確保能跟上新技術發展的步伐。

華虹半導體獲利預測調整

高盛維持華虹半導體 2025 年至 2027 年的盈利預測基本維持不變，但 2028 年與 2029 年淨利預測分別上調 0.8% 和 1.8%，反映對收入與毛利率前景更為樂觀。

其中，2028 年與 2029 年的收入分別上調 0.1% 和 0.3%，主要受益於 28nm 製程產品在 AI 設備需求增長下的貢獻提升。

隨著 28nm 技術占比提升，毛利率略微上升 0.1 至 0.2 個百分點。在經營費用率保持穩定的情況下，營業利潤分別上調 1.4% 和 2.5%。

高盛採用本益比估值法，12 個月目標價基於 2028 年預期折現至 2026 年。

報告指出，華虹 2028 年目標本益比由此前的 51.5 倍上調至 68.8 倍，對應 2028 到 2029 年平均每股盈餘與去年同期相比增長率 32%。目標倍數提升反映中國半導體公司持續的估值重估趨勢。

結合更新後的盈利預測與估值倍數，高盛將華虹 12 個月目標價上調 34% 至 11.70 港元，並維持「買入」評級。

中芯國際獲利預測調整

高盛對中芯國際 2025 年至 2027 年盈利預測基本維持不變，但 2028 年與 2029 年每股盈餘分別上調 0.3% 和 0.5%，主要反映收入與毛利率預期提高。

其中，2028 年與 2029 年收入分別上調 0.1% 和 0.1%，主要來自 14nm 製程產品在 AI 設備需求上升背景下的貢獻增加。

隨著 14nm 技術占比提高，2029 年毛利率略微上調 0.1 個百分點。在經營費用率保持穩定的前提下，2028 年與 2029 年營業利潤分別上調 0.4% 和 0.5%。

• 中芯國際 H 股

高盛同樣採用本益比估值法，將中芯國際 H 股 12 個月目標價由 95 港元上調至 117 港元。

新目標價基於 2028 年預期市盈率 62.9 倍（此前為 51.1 倍），並以 15% 股權成本折現至 2026 年預期水準。

目標本益比的計算依據同行企業盈利增速與交易市盈率關係，反映中國半導體板塊的持續估值重估趨勢。

• 中芯國際 A 股

在 A 股部分，高盛繼續基於 A/H 估值溢價 196% 計算 12 個月目標價，反映 A 股與 H 股估值收斂趨勢。

結合更新後的盈利預測與估值倍數，中芯國際 A 股 12 個月目標價由 208 元人民幣上調至 211 元人民幣。