專家：財政主導時代來臨 引爆黃金1979年以來最強漲勢

Sprott Asset Management 市場策略師 Paul Wong 指出，由於美國川普政府持續攻擊聯準會 (Fed) 的獨立性，加上關稅引發的通膨壓力，金融市場正顯現出對「停滯性通膨」(stagflation) 的真實擔憂。他認為，這可能開啟一個由財政主導的新時代，最終黃金將取代美元，成為首要的價值儲存工具。

Wong 的分析稱，黃金在 2025 年的強勁漲勢是「壓力驅動型」的。截至 8 月底，現貨黃金年內漲幅達 31.38%，創下 1979 年以來最佳同期表現，正穩步成為年度表現最強勁的資產類別之一。

Wong 表示，白宮對聯準會的態度是金價上漲及美元持續疲軟的主因。

他指出，今年夏季，聯準會的政策已從按兵不動轉向寬鬆。川普政府的政治壓力不僅導致一名理事辭職，更以具爭議的抵押貸款欺詐為由，要求解雇理事庫克 (Lisa Cook)。此舉引發了前所未有的法律與憲法問題，因為自 1913 年《聯邦儲備法》創立以來，從未有美國總統撤換過聯準會理事會成員。該法案僅允許「有正當理由」的解職，歷史上僅限於效率低下或瀆職等，而非任職前的私人不當行為。

Wong 分析指出，白宮的策略是為了在聯準會理事會中取得 4 比 3 的多數席次，進而影響 2025 年之後的貨幣政策走向。一個政治化的聯準會，可能淪為白宮推動寬鬆信貸和經濟過熱的工具，從而引發資產泡沫與通膨風險。這種制度性的不確定性，正促使投資者轉向黃金尋求避險。

另一方面，關稅也飆升至一個多世紀以來最高，市場預期最低關稅稅率為 15% 或更高。

Wong 表示， 「雖然全面貿易戰或禁運的極端風險已經消退，但停滯性通膨的後果正變得更加明顯。 關稅傳遞效應明顯體現在生產者價格上漲和消費支出受限上，即使在經濟成長放緩的情況下，也會導致通膨持續存在。聯準會已暗示，可能會在 9 月份的聯邦公開市場委員會 (FOMC) 會議上降息。」

關稅也加劇了通膨的黏性。即使經濟成長放緩、勞動力市場數據也預示著比預期更大的衰退，但物價壓力依然存在。

Wong 認為，通膨的驅動力正日益由貨幣和財政政策主導，而非市場需求，這對黃金構成利好。他斷言，美國正邁向一個「財政主導」(fiscal dominance) 的時代，貨幣政策將日益屈從於財政部的融資需求，最終導致持續的負實質利率。

川普政府希望「讓經濟過熱」(run-it-hot)，透過低利率與刺激性財政政策 (如預計 2026 年生效的大而美法案) 來達成。在這種高通膨與高債務的環境下，唯一的傳導機制就是讓美元及美國國債等貨幣資產貶值，這正是黃金價格持續走高的根本原因。

市場訊號也驗證了此趨勢。美國公債市場的 2 年期與 30 年期殖利率曲線持續急劇陡峭化，這對黃金而言是強烈的看漲訊號。

Wong 的分析顯示，兩者之間呈現高度相關性 (R² ≈ 0.89)，且近期擬合度更強。Wong 警告，若殖利率曲線失控陡峭化，可能迫使決策者採取「殖利率曲線控制」(YCC)，進一步壓低實質利率，引導資金流向黃金等硬資產。

Wong 認為，在金融抑制、結構性美元疲軟和利率受壓抑等多重因素下，以美元為中心的全球金融體系已變得不可持續。黃金憑藉其深厚的市場流動性、數千年的歷史信譽，以及各國央行的信任與大量儲備，具備了取代美元成為全球中性儲備資產的獨特條件。在貿易戰與地緣政治風險加劇的時代，黃金作為獨立於金融體系的避險資產，其重要性日益凸顯。