在甲骨文發布了令人振奮的財測，激勵股價一度暴漲36%後，高盛隨之大幅上調甲骨文（Oracle）(ORCL-US)目標價，為何卻不喊買？高盛近日發布報告，將甲骨文目標價自每股195美元一舉躍升至310美元，卻仍維持「中性」評級，係因高盛認為，甲骨文的雲端基礎設施業務（IaaS）成長預期雖然樂觀，但龐大的資本支出將推遲至現金流損益平衡點達到29財年，且能否轉化為實際營收成長仍缺乏明確的可見性。在甲骨文2026財年第二季的業績發布中，公司總營收為150.39億美元，年增13%，但低於華爾街預期1%。毛利也未能達到預期，較去年同期下滑3%。最引人注目的是，甲骨文的資本支出在本季達到212億美元，較預期高出62%，直接導致自由現金流惡化123%。儘管雲端服務和授權支援業務收入為121.41億美元，年增15%，但仍低於預期0.6%。此外，雲端許可證和本地許可證收入為7.66億美元，年減12%，降幅超出預期。硬體業務營收為6.70億美元，較去年成長2%，略優於預期。高盛對甲骨文的雲端基礎設施業務前景表現出極大信心，預計OCI（OracleCloudInfrastructure）營收將從目前水準快速攀升，預計27財年將達到320億美元，28財年730億美元，29財年1140億美元，以及30財年1440億美元。基於這項激進的預測，高盛調整了對甲骨文IaaS業務的預期，預計該業務收入將從26財年的180億美元增長至29財年的940億美元。分析師認為，甲骨文在IaaS市場的價格/效能優勢相對於超大規模雲端服務商具有競爭力，尤其是在生成式AI工作負載方面。值得注意的是，甲骨文的剩餘履約義務（RPO）同比激增359%至4550億美元，創下歷史新高，這表明公司已獲得大量長期合同，為未來增長提供了堅實基礎。然而，激增的資本支出也引發了對公司現金流的擔憂。為支持OCI業務的快速擴張，甲骨文字季度資本支出達84.68億美元，較預期高出62%。高盛預計，甲骨文未來幾年將維持高水準的資本投入，26財年資本支出預期從262.91億美元上調至351.09億美元，27財年從289.20億美元上調至421.31億美元。高盛將甲骨文的自由現金流損益平衡點延後至29財年，反映了對公司短期現金流產生能力的擔憂。儘管分析師認可甲骨文對AI投資的長期承諾，但對資本支出的投入能否有效轉化為營收成長仍缺乏足夠信心，尤其是在AI推理業務的收入貢獻方面。
