俄羅斯經濟「技術性停滯」？央行謹慎降息1% 未達市場預期

俄羅斯央行周五 (12 日) 決定將基準利率下調 1 個百分點至 17%，此降幅低於彭博社經濟學家調查中預期的兩個百分點。在經濟降溫速度超出預期、今年成長可能未達官方目標的背景下，此較為保守的貨幣寬鬆政策，引發了對該國經濟前景的廣泛辯論。

儘管企業自去年底以來就持續對高借貸成本發出警告，但央行直到今年 6 月才開始將基準利率從創紀錄的 21% 下調。

央行在聲明中解釋，選擇較小降幅的原因是「目前物價成長的基本指標並未顯著改變」。

俄羅斯央行強調，將「維持必要的緊縮貨幣條件，以期在 2026 年將通膨率恢復到目標水準」。

與央行謹慎態度形成鮮明對比的是，俄羅斯經濟目前正經歷急劇放緩。數據顯示，2025 年前 7 個月的經濟成長率，接近央行全年預測的 1%-2% 區間的低端，經濟學家警告全年結果可能低於此範圍。

工業生產在 7 月份僅成長 0.7%，低於 6 月份的 2%，約為經濟學家預期速度的一半。儘管決策者指出家庭收入和國家支出支撐了國內需求，但他們也強調出口導向型產業出現「顯著降溫」。

對於經濟形勢的嚴重性，官方內部意見分歧。經濟部長 Maxim Reshetnikov 附和分析師擔憂，認為放緩比預期嚴峻。俄羅斯最大銀行 Sberbank 負責人 Herman Gref 將此形容為「技術性停滯」，並表示經濟復甦需要利率在年底前降至 12% 或更低。

然而，俄國第二大銀行 VTB 執行長 Andrey Kostin 上周透過國家通訊社塔斯社表示，他未見「過去一個季度經濟出現顯著惡化」，也無迫在眉睫的威脅。

Renaissance Capital 經濟學家 Oleg Kouzmin 指出，今年剩餘時間裡，企業將面臨相對較高的借貸成本和需求疲軟的挑戰。儘管物價成長放緩為降息提供理由，但持續寬鬆的挑戰依然存在，包括居高不下的通膨預期、推高汽油價格的國內燃油短缺以及盧布走軟。

央行周五表示，「中期內，通膨上行風險仍高於通膨下行風險」，並指出地緣政治緊張局勢仍是顯著的不確定性因素。通膨下行風險則涉及國內需求的更顯著放緩。

預算風險也將影響利率制定者的考量。央行一再警告，寬鬆的財政政策可能增加通膨壓力。根據財政部數據，油價下跌已打亂莫斯科在 2025 年縮小戰爭導致赤字的計畫，且前 8 個月支出已達年度計畫的 67%。

決策者預計將在 10 月 24 日再次審議利率，並表示政府提交 2025 年預算修正案和新的預算預測給立法者後，他們將更新對財政政策影響的評估。央行聲明指出，「財政政策參數的變化可能需要調整所執行的貨幣政策」。