《外資精點》瑞銀下調華潤飲料至「中性」評級,目標價削至11…

　　《經濟通通訊社12日專訊》瑞銀研究發表報告指,華潤飲料(02460-HK)估值已趨於合理,因此下調評級由「買入」至「中性」,目標價由18.03元下調至11.7元。

　　2025年上半年,華潤飲料收入及淨利潤按年分別下降19%及29%,低於市場預期,主要受包裝水業務收入按年下降23%拖累,而飲料業務收入按年增長21%。包裝水收入下降源於對經銷商的折扣增加,該行估計銷量下降為中至高單位數,原因為渠道調整。

　　該行預計2025年下半年包裝水業務銷量將復甦,因渠道調整的負面影響正在減退。展望2026年,鑑於飲料業務持續強勁的盈利增長及包裝水業務可能的銷量增長,預計盈利可能出現轉機。亥行認為市場已反映盈利風險,因其估值較最接近的競爭對手農夫山泉折讓35%。華潤飲料2026年預測市盈率19倍,基於2025-2027年每股盈利年均複合增長率(CAGR)7%,估值看似合理。

　　瑞銀認為華潤飲料增加經銷商折扣的決定反映其專注於銷量增長,因其計劃於2023-2026年將自有產能翻倍以上,至2026年自有產能佔總產能比例提升至71%。該行認為這可能限制其包裝水利潤率復甦,特別是預計包裝水行業增長停滯。飲料業務的強勁盈利增長對華潤飲料的影響有限,因其2026年預測收入╱毛利貢獻僅為18%╱16%,且行業競爭加劇。該行認為,康師傅及可口可樂可能於2026年撤回價格上調。此外,隨著領先PET生產商據報主動減產,原材料成本下降的效益可能在2026年減弱。(kl)

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