聚焦Fed降息！為何股市和債市對衰退風險看法截然不同？

美國股市周四 (11 日) 創新高，投資人看好聯準會 (Fed) 預期降息將讓牛市續航，但債市卻傳達更謹慎的訊號，顯示許多投資人開始擔心美國經濟並未想像中強韌。

9 月以來，資金大量回流長期公債，明顯透露經濟前景的不確定性增加。BNY 市場策略主管 Bob Savage 指出，股市將降息視為企業獲利加速成長的利多，債市則解讀降息可能和經濟困境，「誰對誰錯？」

10 年期美債殖利率周四一度跌破 4%，為 4 月以來首見，長債 ETF 價格上漲。Savage 表示，若 10 年期美債殖利率跌破 3.5%，投資人將開始擔憂經濟健康。他指出，投資人希望 Fed 在下周會議中傳遞「經濟不會陷入衰退」的訊號。

儘管目前看來，美國步入衰退的可能性不高，投資人仍需等 10 月的第 3 季財報，觀察企業如何因應關稅上升等挑戰。川普自 4 月以來的關稅政策不斷變動，讓實際影響難以評估。耶魯預算實驗室推估，8 月為止，美國消費者實質關稅稅率達 17.7%，為 1934 年以來最高。

周四公布的 8 月消費者物價指數 (CPI) 顯示，商品價格因為關稅影響而逐步上漲，服務業通膨也高於 Fed 預期。Pimco 經濟學家 Tiffany Wilding 認為，上周初領失業救濟金人數猛增，凸顯勞動市場疲軟，是更值得關注的指標。

儘管如此，標普 500、道瓊工業指數與那斯達克周四均創下收盤新高。

Bowersock Capital Partners 執行長 Emily Bowersock Hill 指出，投資人正處於貪婪階段，雖然 9 月通常是股市調整期，但目前動能強勁，回檔可能性低。

股市上揚主要呼應 8 月 CPI 報告後的市場看法，數據顯示，通膨雖然回升，但不至於阻止 Fed 下周降息。Fed 自今年 1 月以來按兵不動，基準利率一直保持在 4.25-4.50% 區間。

Gibbens Capital Management 投資長 Mark Gibbens 認為，美國經濟前景不完美，但對股市仍有利。勞動力市場放緩、房市與製造業疲軟，但人工智慧 (AI) 熱潮助長資本投資，消費者支出也持續增加。地緣政治風險與川普的政策威脅，都沒能撼動搖股市，估值仍接近歷史高點。

Gibbens 指出，股市與債市傳遞訊息不同，但牛市目前仍在「無罪推定」的階段。他提醒，勞動市場的任何劇烈變化都可能成為市場焦點，投資人與 Fed 將密切關注就業數據。

歷史上，Fed 若在非衰退期間降息，股市在降息後 12 個月通常表現強勁。

但債市表現則好壞參半，DataTrek 分析師 Nicholas Colas 說，降息通常會稍微拉低 10 年期公債殖利率，但這並非定論。有時在降息過後，長期公債殖利率反而上升。