三大動力加持 新興市場債越來越「優質」

今年以來全球市場仍然持續波動格局，但不同的是，過往被視為避險資產的美元卻不漲反跌，這是否代表投資人正在重新評估新興市場？M&G 英卓投資管理新興市場債投資團隊指出，在財政體質持續好轉、經濟成長動能強勁、通膨挑戰控制得宜三大動力下，新興市場債體質已經越來越加「優質」。

財政體質持續好轉

過往市場總是認為投資已開發市場的風險低於新興市場，但近來某些已開發經濟體，也開始出現巨額財政赤字，以及政局動盪日益加劇等特徵。與此同時，新興市場則受益於較低的負債佔 GDP 比例，以及財政紀律形象好轉的利多。2024 年間的正向評等變遷，足以為證：多達 14 個新興市場的主權評等調升 — 堪稱 2011 年以來，獲調升國家最多的一年 (註 1)。

目前新興市場以及中等收入經濟體的負債佔 GDP 比率均值為 75%，至於已開發經濟體的比率則是高達 110%(註 2)。較佳的財政體質，能夠在面臨較大衝擊時，發揮緩衝效應。

經濟成長動能強勁

過去幾十年，新興市場的成長速度穩定超越已開發市場，這樣的趨勢貌似還會持續。國際貨幣基金 (IMF) 的統計則透露，截至 2025 年 4 月，新興與發展中經濟體的成長率達到 3.7%，而已開發經濟體的成長率則為 1.4%。

縱使面臨川普關稅新政，IMF 在 4 月間預估的 2025 年美國經濟成長率依舊只有 1.8%，比 1 月的預測數字低了 0.9 個百分點。同時，新興市場經濟成長預測數字的下調幅度較小，僅有 0.5 個百分點 (註 3)。

新興市場的成長題材，也受惠於更樂觀的人口結構動力。全球多達 85% 的人口居住在新興市場國家 (註 4) 的境內，許多新興市場國家的經濟將受益於持續的人口成長；這些地方的勞動年齡人口規模更龐大，國內消費潛力也更強勢。反觀已開發市場，則面臨勞動人口萎縮、高齡化趨勢加重政府負債的額外壓力。

通膨挑戰控制得宜

推升新興市場通膨的原因，往往比已開發市場更加簡單明瞭。在新冠疫情引發的通膨浪潮之後，新興市場的央行採取了有效行動，抵減了通膨失控的影響。例如，巴西央行在美國聯準會 (Fed) 首次升息前 12 個月，即已先行升息。果斷的對策確保了大多數新興市場境內的通膨都得到控制，正向的實質利率更化為投資人眼中的投資契機。

如此，這樣迅速、積極的應對，不僅沒有造成什麼顯著衝擊，反而促此新興市場央行的公信力更為彰顯，進而推升了投資人對其債券市場的信心。

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由於基金靈活多元佈局，以及由下至上的選債特色，在長期績效及分散風險等數據皆有亮眼表現，因此分別在 2024 及 2025 年，連續兩年獲得理柏台灣基金獎「環球新興市場當地貨幣債券」五年期及十年期獎項的殊榮。

(註 1) 惠譽信評, ‘Emerging market sovereigns benefit from net positive rating actions’, (fitchratings.com), 2024/10/18
(註 2) 國際貨幣基金, ‘Gross debt position’, (imf.org), 2025/4
(註 3) 國際貨幣基金, ‘‘A Critical Juncture Amid Policy Shifts’, (imf.org),  2025/4.
(註 4) 金融時報, ‘Emerging markets has become a redundant term’, (ft.com), 2024/9

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