以太坊上漲背後的華爾街力量 揭秘Bitmine的245億陽謀

從礦工到巨鯨：BitMine的閃電轉型

BitMine的轉型之路，堪稱教科書級別的資本運作，其節奏之快、規模之大、背書之強，在資本市場極為罕見。它向市場展示了在數字資產時代，一家上市公司的價值核心可以如何被迅速地重塑。

轉型的號角： 2025年6月30日，BitMine正式吹響了向以太坊財庫戰略轉型的號角。公司宣布啟動2.5億美元的私人配售，並同時宣布任命Fundstrat創始人、華爾街知名策略師Tom Lee為新任董事會主席。

這一任命本身就是對市場最強有力的信號，意味著這家公司將由一位最懂加密貨幣、也最懂華爾街的頂級大腦來掌舵。

資本的集結： Tom Lee的登高一呼，迅速引來了華爾街最頂級的資本力量。這份星光熠熠的投資者名單，包括了PayPal前CEO、矽谷創投教父Peter Thiel，方舟投資（ARK）的「牛市女王」Cathie Wood，以及Founders Fund、Galaxy Digital、Pantera Capital、Kraken等一眾在傳統金融和加密領域都極具影響力的機構。如此強大的資本背書，為BitMine的轉型提供了無可匹敵的信譽和資金支持。

瘋狂的吸籌： 在資本的加持下，BitMine開始了瘋狂的掃貨模式，其增持速度令人瞠目舌。

7月14日，宣布持有超5億美元ETH。

7月17日，持有量翻倍，超過10億美元。

7月24日，再次翻倍，持有超20億美元ETH。

8月11日，持有量已超過115萬枚ETH，價值近50億美元。 其首月的每股ETH增速，已超越了當年MicroStrategy前六個月的累計表現。

無盡的彈藥： 就在市場以為這已是極限時，8月12日，BitMine再次向美國證券交易委員會（SEC）提交文件，計劃將用於購買ETH的募資目標，從25億美元飆升至 245億美元。

這一數字，徹底展現了其要成為以太坊世界中央銀行、甚至是5%鍊金術的宏大野心。

華爾街的陽謀：數字資產財庫（DAT）的新範式

BitMine的瘋狂舉動，背後是一種被稱為「數字資產財庫」（DAT, Digital Asset Treasury）的新興商業模式。這種模式的核心，是徹底顛覆傳統企業的價值創造方式，將公司的資產負債表與一種高增長的數字資產深度綁定。

價值創造的轉變： 傳統企業的價值依賴於其經營活動產生的現金流，並通常用本益比（P/E）來估值。而DAT公司的價值則直接錨定於其持有的數字資產的增值，其估值更多地基於凈資產價值（NAV）。投資者購買DAT公司的股票，實際上是在購買一個由專業團隊管理的、具備主動增值能力的數字資產投資組合。

估值的三重驅動力： 根據頂級VC Pantera的分析，DAT公司的股價可以被精準地拆解為三大要素的乘積：

以BMNR為例，在其股價超過1300%的漲幅中，超過60%的增長來自於「每股ETH數量」的增加，而ETH價格本身的上漲僅貢獻了約20%，NAV溢價倍數的擴大貢獻了另外20%。

這清晰地揭示了DAT模式的核心優勢：股價增長的主導因素，是管理層通過主動資本運作實現的每股代幣增值，而非被動的市場漲跌。 投資者獲得的不僅是市場的Beta收益（隨ETH價格波動），更是管理層創造的Alpha收益（超越市場的超額回報）。

Tom Lee的超級牛市邏輯：為何是ETH？為何是現在？

作為這場資本大戲的總設計師，Tom Lee選擇以太坊作為核心標的，並非一時興起，而是基於其對未來十年宏觀趨勢的深刻洞察。

核心催化劑：穩定幣的「ChatGPT時刻」Tom Lee認為，穩定幣是已經成功破圈並被主流採用的殺手級應用，是加密領域的「ChatGPT」。

他引用了穩定幣發行商Circle上市後高達90億美元的估值，並指出其百倍於EBITDA的股價營收比，在傳統華爾街看來是「神級」表現。他預測，在監管的鼓勵下（穩定幣已成為美債的第12大持有者），穩定幣市場規模將從目前的2500億美元，在未來增長10倍至2兆美元以上。

而絕大多數穩定幣都運行在以太坊上，這將直接導致以太坊網路費用的指數級增長，從而極大地推高ETH作為網路核心資產的內在價值。

戰略選擇：為什麼是以太坊？除了穩定幣，Tom Lee認為以太坊的網路效應、收益多樣性（PoS質押）以及機構採用趨勢，使其成為比比特幣更具吸引力的財庫資產。隨著華爾-街的「鏈上化」，無論是RWA（真實世界資產代幣化）還是DeFi，以太坊都將是核心的基礎設施。

最優工具：為什麼投資DAT公司，而非直接買幣？Tom Lee進一步闡述了投資BitMine這樣的DAT公司，相比直接購買ETH或其ETF的五大核心優勢，這五大優勢共同構成了DAT模式的「護城河」：

反射性」增值： 這是DAT模式最核心的魔法。當公司股價高於其每股凈資產價值（NAV）時，可以通過增發股票來購買更多的ETH，從而實現「越漲越買，越買越漲」的飛輪效應，讓股東持有的每股ETH數量不斷增加。

更低的槓桿成本： 個人投資者想加槓桿買ETH，可能需要支付高達10%的利息。而上市公司可以通過發行可轉債等方式，以接近於零的成本獲取槓桿，甚至通過賣出波動性來獲利。

併購套利： 隨著DAT模式的普及，市場上會出現其他交易價格低於其NAV的同類公司。BitMine可以利用自身的股價溢價，去併購這些折價的公司，實現資產的折價收購，這無異於一種套利。

營運業務增收： 與只能「囤幣」的比特幣DAT不同，以太坊的PoS機制賦予了其「生息」的屬性。BitMine可以通過質押其持有的ETH，獲得穩定的年化收益，並將這些收益復投，購買更多的ETH，形成強大的複利效應。

獨特的機構看漲期權： 當大型機構或主權國家需要大規模配置ETH時，直接在公開市場購買可能會面臨流動性不足和價格衝擊的問題。此時，直接收購擁有巨量ETH的財庫公司，就成了一個更高效、成本更低的選項。這使得DAT公司具備了一種獨特的「機構收購溢價」，Tom Lee稱之為「華爾街的認沽期權」。

來源：金色財經