美銀：聯準會資產配置大轉向 將豪擲近2兆美元搶購短期國庫券

根據美國銀行分析，美國聯準會 (Fed) 的國庫券投資組合可能出現重大調整，預計未來兩年將購買近 2 兆美元的短期國庫券。這筆金額足以吸收同期美國財政部發行的大部分債務。

策略師卡巴納 (Mark Cabana) 和克雷格 (Katie Craig) 預期，聯準會此舉旨在使其資產和負債構成更匹配，從而降低利率風險、避免負股本，並縮短其負債存續期限。

這對於目前因應日益增長的赤字和補充現金餘額而大量發行短期債務的財政部而言，將是一筆「及時雨」。美銀指出，若將抵押貸款擔保證券 (MBS) 的再投資，和到期國債的資金轉投短期國庫券，預計可達約 1 兆美元。

美銀策略師估計，聯準會可能將近 50% 的資產轉為短期國庫券，以匹配其短期負債 (主要是準備金和逆回購協議)，並應對財政部現金餘額的變化。此舉將確保短期政府債務需求保持強勁，緩解大規模國債發行可能導致市場流動性枯竭的擔憂。

儘管聯準會仍在進行量化緊縮 (縮減資產負債表)，但政策制定者的近期言論表明，有關投資組合的討論可能出現在 7 月聯邦公開市場委員會 (FOMC) 會議紀要中。

理事華勒 (Christopher Waller) 和一位聯準會高級顧問都曾提議，採用這種「最佳資產組成」策略。達拉斯聯準會的一份工作報告，也支持久期匹配能有效降低收益波動性。

聯準會目前因向銀行準備金及其他負債支付的利息高於債券持有的收益，導致系統公開市場帳戶 (System Open Market Account) 的總淨收入持續為負，進而對聯準會的其他費用構成壓力。

美國銀行指出，聯準會可透過多種方式迅速增加其短期國庫券持有量：一是將抵押貸款擔保證券的到期和提前還款資金再投資，每月約 100 億至 200 億美元。二是增加準備金餘額以抵消非準備金負債的增長，每月約 100 億至 200 億美元。三是將所有到期國債票息再投資於短期國庫券，每月約 200 億至 600 億美元。

卡巴納和克雷格預計，聯準會最遲將於 2025 年 12 月結束資產負債表縮減後，立即開始調整其再投資策略。