從 WLFI 到 Pumpfun 再到 Plasma，牛市中的 IDO 公售一場比一場火熱。

繼 Pumpfun 引爆市場之後，近期最吸引市場眼球的就是由穩定幣巨頭 Tether 和矽谷傳奇投資人 Peter Thiel 聯合投資的新型穩定幣專用區塊鏈——Plasma。

才短短兩個月，這個被 Bitfinex（Tether 的母公司）、Peter Thiel 的 Founders Fund 和 Framework 等一線資本爭相投資的項目就已經拿到了差不多 2750 萬美元的融資，估值直接飆升到 5 億美元。

Plasma 為何迅速成為市場新寵兒？

在公開發售啟動前，Plasma 團隊發布了一套嚴謹而清晰的參與規則。用戶若想參與 XPL 的公開發售，必須先將 USDT、USDC、DAI 或 USDS 這些穩定幣存入以太坊主網上的官方金庫（Plasma Vault）。

存得越早、時間越長，你的帳戶就會累積越多的「單位值」，這些單位值決定你到時候可以買到多少 XPL。

因此，前段時間官方放出治理代幣 XPL 配額允許用戶存流動性進去時，第一批五億美元額度幾分鐘就被搶光，新增的 5 億美元存款上限又在 30 分鐘內售罄。更誇張的是，還有大戶為了搶佔名額，直接在以太坊主網上花了十萬美元的手續費搶通道。

那麼 Plasma 究竟有什麼特別？

Plasma 的獨特之處在於將比特幣主網作為最終結算層，繼承了 UTXO 模型的安全性，同時又在執行層完全兼容以太坊虛擬機（EVM），確保智能合約可以無縫遷移。

最重要的是，Plasma 鏈上的所有交易都可以直接用 USDT 支付 gas，而 USDT 的普通轉帳則徹底免費。

除了費用優勢外，Plasma 還具備兩個重要特性：首先是原生隱私功能，鏈上交易默認公開，但用戶只需簡單的勾選即可隱藏地址和金額信息，並可在需要時進行選擇性披露；其次是比特幣流動性，Plasma 透過無抵押許可橋接技術將 BTC 引入新貸款池，新貸款。

Plasma 一年能為 Tether 多賺多少？

雖然 Plasma 提供 USDT 轉帳零手續費，但不代表 Plasma 沒有收入。

Plasma 之所以敢向用戶喊出「USDT 轉帳完全免費」，靠的並不是 Tether 用真金白銀貼補，而是把交易按複雜度和優先級，把所有交易拆成了兩種計費方式。用簡單易懂的方式表達就像是「1 公尺 2 以下的兒童免票」。

普通的 USDT 轉帳因為佔用的區塊小，就像是「1 公尺 2 以下的兒童」，節點直接把這類交易打包進區塊，不向用戶收取 Gas。但為了防止刷垃圾交易，Plasma 有一個基礎的吞吐上限。同時為了避免惡意刷交易，用戶也需要在鏈上留一小筆抵押，起到保證金的作用：一旦觸發濫用門檻這筆抵押會被自動罰沒。這樣既保住了「免費」體驗，也擋住了垃圾流量。

而其他超出單純轉帳的請求，也就是更複雜的操作，例如一次調用多重合約、批量清算、機構級極速結算等，都會被系統識別出來，就需要支付費用了。 Plasma 節點的主要收入就來自這裡，再加上從資產跨鏈、託管服務收取的微額手續費，整個網路就有了自我造血能力。也因為簡單轉帳不再計費，收費模式的單價可以更靈活：按當前鏈上估算，每秒上千筆免費支付只消耗極低的資源，節點靠少量高階業務就能覆蓋成本並保持盈餘。

支撐這機制的是 Plasma 的「雙層骨架」。底層把區塊狀態定期錨定回比特幣，把安全外包給 BTC 的工作量證明；上層直接相容 EVM，開發者可以把以太坊合約搬過來就能跑。去掉傳統 Gas 計算後，執行效率反而更高。 Messari 在評測報告裡提到，Plasma 經過改進的共識在壓力測試中單核心 CPU 就能穩定處理千筆等級的支付，而節點的獎勵完全來自那部分複雜交易。

所以 Plasma 到底要怎麼賺錢？答案已經呼之欲出了。

第一，企業級「專線」－跨國匯款公司或遊戲發行商如果想把轉帳從毫秒推到亞毫秒級，就得進付費車道，為保證頻寬支付固定 USDT 月費。

第二，合約與批量清算－DeFi 協定調用複雜邏輯仍需繳納 Gas，只不過計價單位從 ETH 變成 USDT。

第三，橋接與託管－把資產從其他鏈提到 Plasma 或從 Plasma 贖回，都要交微額出口稅，這筆錢進入 Plasma 國庫，再按規則分給節點和基金會。

第四，治理代幣 XPL 通膨－驗證人質押 XPL 得出區塊獎勵，Plasma 國庫保留一部分隨時間拍賣，用於持續補貼點對點 USDT 的 0gas 支付。

四者疊加，足以反哺免費轉帳的網路開銷，甚至還能為 Tether 帶來一條全新的現金流。

假設 Plasma 能成功承接如今絕大多數跑在波場和以太坊上的 USDT 流量，第一筆直接進帳就是被波場和以太坊截走的大部分鏈上手續費——年收入大約能達到 10 億到 20 億美元，再加上企業服務和跨鏈費，新增收入 200 億美元。而 Plasma 可能還有其他隱性收益與生態溢出：例如吸引新的大額流動性與專案加入，收取一定「稅收」；提供 SDK、企業節點接入，為鏈上應用收取商業費用等等。

但因為 Plasma 的無普通 USDT 轉帳費用，所以保守估計 Plasma 一年能為 Tether 帶來 10 億美元的收入。

而除了收入之外，更重要的是話語權。過去 Tether 必須跟著以太坊和波場的節奏走，一旦對方提高費率、修改規則，USDT 只能被動配合，支持 USDT 的基礎設施（結算、執行、橋接等）也在很大程度上不受 Tether 的控制。

而如今，Tether 提升 USDT 做清算貨幣的場景，囤 BTC 做儲備資產，兩者在 Plasma 里合流，把散落在十幾條網絡的 1,500 億美元 USDT 匯聚到一個統一清算層，讓轉賬、兌換、回收都發生在 Tether 自己的地盤。 Tether 也將獲得更多的定價權和話語權，順理成章地握住了這層網路的收費閘口。

Plasma 的 XPL 公售參與細節

隨著公開發售日期的臨近，Plasma 團隊也公佈了詳細的參與規則。

XPL 公售的用戶，必須先將穩定幣（USDT、USDC、DAI 或 USDS）存入以太坊上的官方金庫（Plasma Vault）。系統將根據每個錢包的存款金額和持續時間計算“單位值”，這些單位值最終決定了用戶的保底認購額度。簡單來說，存款越早、資金停留越久，就能確保在公開發售時購買更多的 XPL。

為了防止大戶壟斷額度，團隊為每個 Sonar 帳戶設定了 5000 萬美元的存款上限，並且每個帳戶最多只能綁定三個錢包。這意味著，無論用戶用幾個錢包累積的單位值為何，總額度不得超出 5,000 萬美元。儘管整體金庫並未設定硬性總量上限，但團隊將靈活調控存款總額度，初始額度設定為 1 億美元，並視市場需求逐步開放，以確保分配的健康性和平衡性。

此外需要特別注意，公開發售啟動後，用戶需要額外提交新的穩定幣才能實際認購 XPL 代幣，在金庫中的存款餘額並不會自動用於購買代幣 XPL。如果有用戶未用完自己的認購額度，多餘份額將會自動按比例重新分配給那些超額認購者。這意味著用戶在購買時可適度超額申購，以獲得額外的 XPL。

從合規性來看，所有參與公售的使用者必須在 Sonar 平台完成嚴格的 KYC 審核，包括已有 Echo 帳戶的使用者。美國用戶需提供合格投資者證明，所認購的 XPL 代幣也將在公售結束後額外鎖定 12 個月；而英國、中國、俄羅斯、古巴、伊朗、敘利亞、北韓和烏克蘭等地區的用戶將無法參與此次公開發售。

存入的穩定幣資產將首先由白名單做市商在以太坊主網上 1:1 兌換成 USDT，然後藉助 LayerZero 跨鏈橋技術安全轉移到 Plasma 網絡，存儲為 USD₮0。主網 Beta 階段啟動後，用戶即可提取本金和期間累積的所有收益，提現過程透明迅速，一般不超過 48 小時。期間用戶持有的存款收據 token 僅作內部憑證，任何轉移行為都會被視為提前提款，官方強烈建議用戶避免用此 token 參與任何 DeFi 活動。

Plasma 此次公售所使用的金庫設施由 Veda 提供，該設施目前已被廣泛應用，安全管理資產超過 26 億美元。此外，所有合約均通過了 Spearbit 與 Zellic 等頂尖安全審計機構的嚴格審計，審計報告將在主網 Beta 上線前公佈，進一步確保資金安全和透明度。

隨著公開發售日期臨近，Plasma 這一場 IDO 有望再次點燃市場熱情，大多數參與者都相信 Plasma 將會在未來直接對戰波場，成為新的「穩定幣公鏈王者」，這也使得此次公售獲得瞭如此大的關注度。

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