抓住少子化商機！日本企業如何打造垂直帝國、創下股價奇蹟？

在日本廣大的企業版圖中，有一家鮮為人知的電梯維修公司，靠著收購後繼無人的家族企業，打造出一片商業帝國。

彭博報導，日本電梯服務控股公司 (Japan Elevator Service Holdings Co., JES) 靠著整合小型實體企業的策略，成為股市的強大力量，從 2017 年掛牌以來股價一路上漲近 6000%。JES 上市迄今共收購了 21 家公司，現在是東證指數上市以來股價表現首屈一指的公司。

愛澤證券集團基金經理 Ikuo Mitsui 表示，JES 擴張版圖的關鍵，是尋找沒有明確接班計畫的電梯維修公司並收購下來，因而能擁有穩定的營收基礎並追求成長。
 
少子化讓日本面臨全世界最嚴重的人口危機，許多家族企業在創辦人退休或辭世後，陷入無人接班的窘境。

根據帝國 Databank 的統計，去年全日本 27 萬家公司中，超過一半沒有接班人計畫，領導人真空導致當年度超過 500 家企業破產，以營建業、製造業和服務業衝擊最大。

JES 最近收購位於仙台的「昭和油裝機東北公司」(Showa Yusoki Tohoku Co.)，該公司在總裁過世後無人接管，JES 接洽後決定把公司買下來，就是著眼於透過併購擴大客戶基礎。

六年來市占翻一倍

JES 由現年 59 歲的石田勝志 (Katsushi Ishida) 在 1994 年成立，目前他仍持股超過 20%。靠著這種收購策略，JES 過去六年來在日本電梯維修市場的占有率翻增一倍，目前已達 10%。

JES 預估，到 2027 會計年度，市占率將提升到 13%。股東之一 Federated Hermes Inc. 資深投資組合經理人 Dariusz Czoch 表示，JES 市占率可望提高到 20%，顯示投資人和分析師仍看好公司前景。

Czoch 說：「日本 20 多年前大量興建電梯，時至今日，帶來龐大的維修和更新商機。」

許多在日本房地產熱潮時安裝的電梯系統，紛紛快達到使用年限，代表電梯更新的機會眾多。JES 預估，本會計年度的電梯維修和翻新營收將年增近 20%，加速兌現 2027 年度超越 4 億日元的目標。

貿易戰下的贏家

也由於 JES 業務集中在日本，因此幾乎不受美國總統川普的關稅威脅。JES 是日股這幾個月來最大贏家之一，自 4 月 2 日「解放日」關稅迄今，股價共大漲 48%，是東證小型股指數報酬率的超過五倍，更遠超過東證指數同期的 6.1% 漲幅。

JES 目前預估本益比接近 50，大約是同業富士達電梯 (Fujitec Co.) 的兩倍。

Asymmetric Advisors 分析師 Tim Morse 說，JES 估值驚人的高，要讓新投資人感到安心，管理團隊必須繼續擴大市占率和銷售額。

abrdn Japan Ltd. 股票主管和主任 Hisashi Arakawa 說，公司成長到某個階段減緩是必然發生的，「但現在找不到幾家像 JES 這樣，以國內市場為主、投報率高，而且未來兩三年內成長展望保持穩定的公司。」

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