投資者情緒「接近狂熱」：小型股漲勢能否持續？

美國股市近期出現過熱跡象，其中小型股反彈尤為顯著，漲勢甚至超越標普 500 指數，儘管小型股通常債務負擔較重且獲利能力較低。這種現象顯示投資者正從防禦性策略，轉向更具投機性的領域。

然而，歷史經驗顯示，當市場熱情達到狂熱階段時，對小型股而言可能是一個不祥之兆。

彭博行業研究（Bloomberg Intelligence, BI）的投資者情緒指標已從 4 月的「恐慌模式」升至 6 月的「接近狂熱」。BI 策略師指出，一旦該指標觸及「狂熱」，市場往往會降溫，且小型股表現開始落後大型股。

例如，在 2012 年至 2023 年間，出現「狂熱」讀數後的 3 個月內，標普 500 指數曾超越羅素 2000 指數（小型股基準）178 個基點。此前，在川普總統第二次當選後的市場強勁漲勢中，BI 指標於 1 月底達「狂熱」水準，隨後 3 個月，羅素 2000 指數跌幅顯著大於標普 500 指數，分別重挫 14% 與 7.8%。

小型股普遍被視為景氣循環股，在經濟復甦初期表現良好，並在市場回暖時跑贏大盤。它們也是傳統上的領先指標，往往率先反映經濟的波動。

近期，受惠於美國就業市場穩健的跡象，小型股和大型股均展現出韌性。羅素 2000 指數本月已突破其長期交易區間，部分觀點認為小型股有望續漲。

22V Research 的 Dennis DeBusschere 便建議長期持有小型股，理由是經濟成長雖然放緩但穩定，加上金融條件寬鬆以及稅收與支出協議，預示著 2026 年上半年經濟將有所成長，這對風險較高或對經濟敏感的股票有利。

不過，面對貿易談判期限逼近以及經濟前景的不確定性，部分策略師仍建議投資者堅守大型股。

巴克萊策略師 Venu Krishna 表示，儘管川普的稅收法案有望使小型股的獲利實現雙位數增長，但考慮到經濟與調查數據走弱，他仍偏好大型股。

他認為，大型股在獲利修正、利潤率、資產負債表及對 AI 等宏觀成長驅動因素的槓桿作用上表現更佳。Krishna 指出，基本面並不支持將資金從大型股轉向小型股。