〈富邦財經論壇〉羅瑋：美元續下修「要有心理準備」Q3聚焦四大關鍵事件

2025 年上半年國際政經局勢多變，牽動下半年全球經濟走向，富邦金 (2881-TW) 首席經濟學家羅瑋博士今 (1) 日指出，全球資金出現移轉，美元資產面臨評價調整，預期美元呈現微笑曲線調整，這波下修壓力仍會持續，複製川普上一任期選後走勢，大家要有心理準備；他強調，經貿政策的不確定性與貿易衝突升溫，正在侵蝕企業評價與投資信心，第三季須持續觀察以伊戰爭、關稅談判、大而美法案、全球央行年會等關鍵事件，建議投資人應建立具彈性的資產配置策略，提升現金流防禦力。

羅瑋於「2025 富邦財經趨勢論壇」年中場記者會指出，由於川普政策推動時程與影響層面超出市場預期，美國陷入停滯性通膨風險再起，美國例外論破滅；DeepSeek 橫空出世改變了 AI 投資思維，引導市場資金重新配置；川普政經變革促使歐洲各國自力自強，加速歐洲復興的預期；同時引起市場對美債可持續性的疑慮，亦導致全球資金出現移轉，投資人心態是否出現進一步變化，是今年下半年必須高度留意的焦點。

受各項因素衝擊干擾，2025 年上半年全球金融市場震盪劇烈，MSCI 全球指數波動率明顯上升。其中川普政府再度採取激進經貿政策，針對中國調高至 125% 對等關稅，並發起多項「232 條款」調查，擴及鋼鋁、汽車、藥品、半導體等關鍵領域，推高全球貿易緊張情勢。儘管 5 月美中雙方發表「日內瓦聯合聲明」，同意暫緩報復性措施並恢復協商，但市場普遍憂心其政策延續性與可預期性。

在亞洲方面，羅瑋說，台灣與越南受貿易打擊程度較高，其他東南亞國家如泰國、馬來西亞、印尼等，其實貿易逆差並不嚴重，卻也被課相對高的關稅，美國主要目的就是警告這些「中國 + 1 策略」受惠國家以後想都不要想，不准透過轉移到其他東南亞國家組裝規避高額關稅。

對於台灣而言，高額關稅打擊恐是三重影響，首先是對台灣出口、經濟造成正面衝擊；其次，假設台灣稅率比其他國家更高，將不利未來出口競爭；第三，許多企業在東南亞國家組裝，又被多課一層稅。不過，羅瑋指出，台灣可望成為首波與美方達成協議，行政院副院長鄭麗君率團前往美國華府，於 6/25 與美方進行第二輪對等關稅實體磋商，雙方都認為談判取得建設性進展，期盼取得互利共贏結果。

財政方面，2024 年美國聯邦政府債務高達 36.2 兆美元，年度利息支出 1.1 兆美元，為白宮加徵關稅的原因之一。2024 年美國全年關稅收入為 789.2 億美元，今年前 5 個月關稅收入就達 606.1 億美元，其中對中國課徵項目貢獻逾七成。羅瑋表示，短期美國財政收入看似增加，實則隱藏結構性赤字壓力，若利率居高不下或市場信心轉弱，美元資產將面臨評價調整。

羅瑋進一步指出，美元指數近一年與 Fed 貨幣政策走勢脫鉤，儘管 G10 央行降息幅度超過 Fed，但因全球資金移轉，美元走勢相對偏弱。美、歐、日三大央行維持縮表政策，隨著市場投資氛圍改變，長端債券殖利率上揚，導致債市波動加劇。展望下半年，若美元資產吸引力下降，長端殖利率將面臨上行壓力，信用債利差亦可能擴大。

談及美元指數修正壓力，羅瑋以微笑曲線來形容，當美國景氣強勁時，確實是美元的天下、走勢較強，但隨著美國例外論破滅，美元轉弱，除了美元資產之外，市場資金流向其他的投資機會，事實上，美元目前整體走勢與川普上一任期選前選後是差不多的，2017 年選前走強、選後下滑，直到 2018 年才開始反彈，預期今年這波美元下行走勢也會複製，請大家要有心理準備。