科技股Q2財報季「驚喜」倒數？投資人緊盯匯率這一關

美企第 2 季財報季即將在 7 月展開，當大型科技公司財報登場時，外匯風險將成為市場關注焦點，特別是美元走弱對全球營收布局的影響。

巴隆周刊 (Barron’s) 報導，近年來，人工智慧 (AI)、關稅政策與資本支出是科技股財報的重點，但下個月起科技股揭露業績時，一個過去比較少被關注的議題可能會主導市場情緒：外匯。

外匯問題已經在台積電 (TSM-US)(2330-TW) 的財報中現蹤。這家全球最大的晶片製造商本周撥出 100 億美元，以因應美元與新台幣匯率劇烈波動帶來的影響。這是過去 13 個月以來，台積電第三次進行這類操作，迄今總規模達 180 億美元。

台積電從蘋果 (AAPL-US) 與輝達 (NVDA-US) 等客戶手中收取美元，但台積電的財報以新台幣為單位呈現。多年來，這種「收強勢貨幣、報弱勢貨幣」的組合，提升該公司獲利表現。

反之，像蘋果這樣的客戶，大部分收入來自海外弱勢貨幣，最終還得換回美元以編製合併財報，等於站在交易的另一端。

但如今，受到美國政策變化影響，上述格局正被顛覆。美元走弱，正在削弱台積電長期以來仰賴且有利於提升利潤的貨幣套利。

台積電在最新年報中指出：「美元對新台幣每貶值 1%，公司的營業利潤率將減少近 0.4 個百分點。」

為了降低風險，台積電大量買進匯率避險工具──包括美元計價債券、貨幣選擇權、期貨與交換合約等。180 億美元的避險規模可說相當可觀。

這種避險需求增加，反映美元匯率波動的劇烈程度。

美元走強曾造福台積電

回顧 2022 年，美國聯準會 (Fed) 開始升息，讓美國公債這類全球最安全資產更具吸引力。同時，美國經濟成長與企業獲利優於世界各地，吸引資金大量流入美國，進而推升美元匯率。

舉例來說，2022 年第 3 季屬於美元強勢時期，當時台積電以新台幣計算的年營收成長率，竟比美元計算的成長率高出 12 個百分點，凸顯匯率帶來的助益。

但進入 2025 年，美元對新台幣快速貶值。今年 1 月底，美元兌新台幣仍比去年同期升值 5%，但到 6 月下旬，已轉為下跌 10%。這可能對台積電的營收與獲利造成壓力。

這波匯率波動背後的重要驅動力，是美國政策的轉向。

由於美國總統川普對北約 (NATO) 的承諾動搖，促使德國與其他歐洲國家提高國防支出，進而刺激本國經濟。在此同時，美中貿易戰以及對美國貿易逆差縮小的預期，意味著流向海外的美元減少，也導致回流美國的外國直接投資 (FDI) 相對減少。

貝萊德資深市場策略師 Geoffrey Yu 表示：「其他國家正考慮擴大投資本國。過去三年，美元投資人搭上『美國例外主義』的順風車，因為當時幾乎沒有其他可投資的地方，但現在，新的投資機會在其他市場浮現。」

大型科技股匯率曝險：蘋果、Meta 最敏感

美國科技巨頭中，蘋果對美元貶值最為敏感，因其 64% 收入來自海外。

大型科技公司的海外收入占比如下 (資料取自 FactSet 與公司財報)：

• Meta(META-US)： 63.7%
• 蘋果：63.6%
• 輝達 (NVDA-US)：53.1%
• Alphabet(GOOGL-US)：51.3%
• 微軟 (MSFT-US)：49.1%
• 亞馬遜 (AMZN-US)：31.3%

回顧 2023 會計年度第 1 季期間，蘋果曾因美元走強，營收成長率減損 8 個百分點。Meta 也因匯率波動損失 6 個百分點。

蘋果在年報中警告：「外幣相對美元貶值，會降低公司以外幣計價的銷售與獲利換算成美元後的價值，這通常會導致公司提高海外售價，但此舉也會抑制產品需求。」

簡單說，強勢美元對蘋果不利。但現在，風向已經逆轉。

美元轉弱成美企順風

美元指數 (DXY) 過去一年已下跌 8%，對蘋果與其他美國跨國企業來說，匯率順風將從第 2 季財報開始顯現。

蘋果在 5 月 1 日的財報電話會議上曾說，匯率逆風將有所緩解，但仍構成壓力。在那之後，美元指數又跌了 3%，近期跌到 97.15，創下 2022 年 2 月以來新低。

但即使美元貶值可望提振蘋果銷售，華爾街仍預測營收將下滑。

以上種種跡象，可能代表在接下來的財報中，將有出人意表的「驚喜」出現。