中信銀教戰股債配置「逆市而行、多元分散」 下半年關注3面向

今年上半年，全球金融市場深受美國關稅政策影響，股匯債市劇烈波動，儘管科技股在美國與中國暫停關稅戰後恢復秩序，但表現仍落後防禦型資產。同時，資金流出美國使得美元大幅走弱，流向有政策支持且具評價優勢的非美資產，歐元區、新興市場股市及貨幣表現皆優於美國。展望下半年，中信銀行提醒，需留意國際政經局勢、景氣溫和復甦與非美政策，並採「逆市而行、多元分散」投資策略，以強化投資組合防禦，抵抗投資市場的波動。

中信銀行觀察發現，短線市場恐面臨的三大變數，首先，美國消費信心受關稅影響重挫，加上提前拉貨導致需求透支，短期經濟數據將明顯放緩，但隨時間推移及降息激勵下，美國景氣可緩步回溫。其次，雖川普關稅暫緩措施將屆，多數國家尚未達成協議變數仍多，另《大而美法案》對被動收入課稅的「899 條款」仍存風險，但整體情勢評估不致回到對等關稅極端情形。

此外美國減稅法案引發美國債務可持續性疑慮，而美債下行進而拖累全球債市，日債因而出現流動性危機，然預估美國、日本央行仍有充足工具應對。中信銀行指出，下半年需留意變數帶來的震盪，若關稅協商順利，並如有降息及財政措施啟動等政策，行情有望逐步走穩。

另一方面，非美國家亦相繼推出刺激政策，歐洲將持續降息並計畫擴大支出，中國大陸已降息降準並擴大財政赤字目標，日本升息時間也將遞延並擴大財政刺激力道。在政策不確定性降低與政策支持下，景氣與獲利雖較年初下修但不衰退，以及人工智慧的長期趨勢並未受貿易戰影響而改變，企業對 AI 投資亦將持續，應用面需求增溫，製造業維持溫和擴張，預期下半年整體景氣可呈現溫和的上行格局。

進入下半年，中信銀行建議，可採「逆市而行、多元分散」兩大投資策略，投資人部位應先維持中性、均衡，以因應近期美國政經變化風險。短線可聚焦抗波動與增防禦，以及受關稅影響低、低估值及訂價力與現金流強的企業，並搭配短天期、高品質債券為主要資產，或另類資產中與金融市場低相關標的，以抗衡美國政治紛擾。

美國政策可能導致擔憂重回市場，但考量政策不確定性將隨時間淡化及聯準會暫停縮表並降息，中信銀行提醒，股市可挑選具政策支持或長線題材標的「逆市而行」，伺機擴大配置，包含受政策支持的美國、歐洲及日本市場，或反應 AI 長線穩健基本面的台股標的，以及具內需支撐、關稅帶來轉單效應的印度市場。

債券方面，美國投資級企業債則因債信體質佳且具高殖利率水準優勢，仍為主要資產選擇，可考量美國非投資級企業債及新興當地債產品，後續待政策明朗，挾穩健基本面的美國非投資級企業債及受惠弱勢美元的新興當地債，可望有不錯表現。

因全球維持在降息循環，伴隨貿易戰對景氣及利率的挪移帶出非美貨幣機會，投資人可採「多元分散」策略，留意處升息階段的日本或接近降息循環末段的歐系貨幣，搭配國際儲備地位的黃金及挑選具降息空間的非美當地貨幣主權債，藉以平衡美元的投資組合，穩定資產價值波動，保持財富成長趨勢。